关注张潇的轻工消费洞察 ，更快更深刻洞察轻工制造核心逻辑
本周行情
本周受大盘情绪影响轻工板块下跌。本周，上证综指下跌1.94%，轻工制造指数下跌2.37%，跑输上证综指0.43%，在申万28个版块中排名第19。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工Ⅱ（-1.67%）、造纸Ⅱ（-2.6%）、包装印刷Ⅱ（-3.24%）。上周板块成交量下降58.27万手，周环比-1.24%。个股方面，美凯龙（+15.88%）、德尔未来（+9.62%）、美盈森（+9.35%）涨幅靠前；*ST赫美（-22.65%）、顶固集创（-12.03%）、裕同科技（-11.45%）跌幅靠前。
中方反制加征关税，对轻工板块成本端实质影响较小，无需过度担忧。5月13日，国务院关税税则委员会表示将从6月1日起对600亿美国商品清单的商品提征关税，其中涉及到轻工板块原材料的品类主要为MDI/TDI（25%）、板材(20%)及纸浆(5%)，而这些品类美国并不是主要的原产地，因此此项政策对轻工板块原材料成本的实际影响较弱，无需过度担忧。
贸易摩擦跟踪
我国加征关税对轻工板块成本端影响较小
5月13日，国务院关税税则委员会表示将从6月1日起对600亿美国商品清单的商品提征关税，税率分为5%/10%/20%/25%四档。我们认为此项政策对轻工板块原材料成本的实际影响较弱。家具板块受影响的原材料主要包括MDI、TDI等化学品以及木质板材类产品，税率均为25%，其中除厚木板外，均不存在进口依赖，厚木板从美国进口金额约占总金额的16%，影响程度可控。造纸板块受影响的原材料主要为木浆及废纸浆，其中仅化学浆有一定进口规模，且美国进口比例不足15%，加征税率维持5%水平未发生变化。总体来看，前期美国关税加征的影响要远高于中方反制，在美国关税加征风险已得到充分预期的情况下，无需对中方反制带来的原材料成本提升过度担忧。此外，美财长近期将赴北京与中方继续磋商，两国领导人也有计划在6月末G20峰会期间举行会晤，中长期看，贸易摩擦或呈常态化，但进一步升级的风险较小。
核心数据跟踪
核心观点
家用轻工
【顾家家居】本周公告拟于浙江省杭州建设产能1000万方定制家具生产基地，预期2021Q1投产，达纲营收可达20亿元。公司坚定拓品类打造大家居生态，前期并购多个海外品牌逐渐形成软体大家居版图，进军定制将进一步完善大家居战略，有助于公司整合流量，打破成长天花板。原材料方面，本周MDI/TDI/聚醚周环比分别下跌8.23%/ 7.74%/ 5.6%，下游需求转弱厂商提价支撑不足，软体出口受关税影响或导致原材料进一步下跌，建议持续成本端受益的记忆棉床垫龙头【梦百合】。阿里认购【美凯龙】控股股东发行的全部43.6亿元可交债，若全额换股，阿里将持有美凯龙10%A股，合计将持有公司13.7%股权，成为第二大股东，未来双方将主要在家居新零售方面展开合作与探索。家居行业流量争夺日趋激烈，这一合作标志着线上线下家居卖场巨头的强强联合。此前欧派、尚品与苏宁、国美等合作，打造家电家具融合渠道；索菲亚牵手阿里，探索全屋定制智慧门店；好莱客则与齐家网达成战略合作，实现线上线下深度绑定；建议持续关注家居C端零售模式优化升级。
包装造纸
原材料木浆及废纸价格均下跌，本周文化纸价格继续稳定上行，箱板瓦楞纸价格低位稳定。巴西浆企巨头金鱼表示一季度末纸浆库存达300万吨，是去年9月库存量的一倍。公司财报显示，Q1商品浆产量217万吨，同比-13%；销售量173万吨，同比-30%，后续浆企或通过减产等方式试图支撑木浆价格，但短期需求端持续走弱，销量依旧不佳，我们认为木浆价格短期仍处低位盘整。
投资建议
本周情绪有所修复，贸易摩擦中方反制信号意义大于实际影响，短期建议关注必选消费，中长期建议关注布局海外产能受益于集中度提升的行业龙头。必选消费推荐短期利润受益于低浆价及增值税下调，中长期受益于消费升级、扩品类迈入新赛道的生活用纸龙头【中顺洁柔】。同时建议关注文化办公用品行业双龙头【晨光文具】【齐心文具】。包装推荐高成长性标的，二维码营销有望放量的【吉宏股份】；内销改革效果明显电子烟前瞻布局、客户资源壁垒较深的【劲嘉股份】。家具板块建议关注产业链护城河明显、估值业绩双底部的软体龙头【敏华控股】；估值处于底部，大家居战略再进一步的【顾家家居】；受益地产周期回暖，整装工程流量优势明显的【欧派家居】、【尚品宅配】；长期推荐管理脱胎换骨，内销逐步改善的【梦百合】；持续关注：【太阳纸业】【山鹰纸业】【裕同科技】。
团队介绍
张潇
轻工造纸行业负责人，北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士，英语专业八级。
论文《资本管制下的跨境套利：中国模式》获载英国金融时报，入选香港金管局第七届中国年会，曾任天风证券研究所轻工造纸行业-传媒行业分析师（2017年传媒行业新财富第一成员）、BNP Paribas固定收益机构销售。
Email：xiaozhang@cgws.com
执业证书编号：S1070518090001
林彦宏
轻工造纸行业研究员，荷兰皇家格罗宁根大学国际银行学硕士。
2016年加入长城证券，任中小市值研究员，覆盖人工智能行业，负责市场操纵、可交换债等主题研究，2017年起任轻工造纸行业研究员。
Email：linyh@cgws.com
从业证书编号：S1070117010015
邹文婕
轻工造纸行业研究员，香港大学金融学硕士。
2018年加入长城证券，任轻工造纸行业研究员。
Email：zouwenjie@cgws.com
从业证书编号：S1070119010007
研究员承诺
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声明
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长城证券投资评级说明
公司评级：
强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;
推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;
中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;
回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.
行业评级：
推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;
中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;
回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场.
长城证券研究所
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长城证券轻工造纸研究团队致力于促进大家居、轻工消费、造纸行业资源整合，欢迎资深人士入群，主要构成为大家居、轻工消费、造纸公司中层以上，其中有数位公司高管级别专家。
2019年，我们将持续推出线上、线下主题活动，以“共享经济思维”将大消费造纸产业信息、观点、资源共享到底。诚挚邀请大消费轻工造纸产业资深从业人员加入。
有意者请加微信：zhangxiaomichelle（可复制粘贴），并赐予名片。
——长城轻工张潇团队