洪灝|牛市归来了吗?

上证综指上周飙升近6%到今年以来的新高,上穿了850天移动均线约4% (图表1)。我对上证综指到今年十一月的第一个星期的交易区间预测是在2700 – 3200之间。自我们2019年11月10日的展望报告《静水流深》以来,上证一直交易在2647和3152之间。现在指数来势汹汹的势头,似乎只要再猛攻一天,上证就会轻易地超过我们预测区间的上限。

图表1:上证综合指数已突破850天移动均线。

资料来源: 彭博、交银国际

专家们将上证的暴涨归因于中国央行在端午节期间近十年以来首次下调再贴现贷款利率。市场共识普遍认为,中国央行的货币政策基调已转变为“松信用、紧货币”。大家也都不断地提到了上证相对于我基于我的经济周期理论的、850天移动均线运行的情况。850天是一个3.5年的经济短周期中的交易日数,我的经济周期理论推演出来的850天移动均线一直在有效运行,不断为投资者提示了上证的重要拐点 (图表1)。而现在,上证再次升穿了这条重要的移动均线。

但信贷和货币供应数据描绘的景象与市场共识的看法不同。尽管社融总量和M2都出现了一些加速的增长,并超出了预期,但这两项货币、信贷数据的变化速度自2018年初以来一直保持一致。也就是说,数据并没有显示所谓的“宽信用、紧货币”的局面。从历史上看,信贷和货币供应之间的增长差异一直与上证表现密切相关。2018年初以来,这两个指标增速一直保持均衡,这也是上证一直停滞在交易区间内的关键原因之一(图表2)。

图表2:与货币供应相比,信贷扩张没有加速。

资料来源: 彭博、交银国际

未来几个月,CPI将继续呈下行趋势,为中国央行继续放松货币政策提供了一些空间。因此,信贷和货币供应将继续支持上证。随着中国金融市场将继续加速“改革开放”,越来越多的外国资本将发现中国市场的吸引力,尤其是考虑到美国股票估值过高和债券收益率下降的环境。

在我们2020年4月19日的报告《亚洲强国:市场运行至一个历史性转折点;中国将开始长期跑赢》中,我们强调了中国A股市场和香港市场的长期机会。当时,这份报告遭到了广泛的质疑。然而,自从我们的报告发表以来,A股、港股市场都表现强劲,尽管最近的新闻头条令充斥着负面的消息。虽然我们对A股、港股保持积极的态度,而且我们在共识之前早已看到了这个长期的投资机会,但我们会保持头脑冷静,尤其是在一个没有正确解读宏观数据就变得过于兴奋的市场里。

在我们六月十日的下半年展望报告《潜龙欲用》里,我们再次为投资者提示了下半年A股、港股的长期投资机会。这两个市场都开始显示了长期投资价值。同时,我们的量化分析显示全球范围内,价值股跑输成长股的程度已经达到了历史极端。因此,价值股、周期股应该开始跑赢。对于价值投资者来说,这是一个长期布局的机会。

洪灝,CFA

交銀國際

2020.07.05

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精彩评论

newsjobs07-05 23:09

论说话的艺术

耐力志远07-06 00:55

我绝对不相信有任何人能清晰读懂,这篇文章在语文范畴属于观点含糊不清。

西安李隆基07-09 16:03

一直看空、一直被打脸的装逼大师

麒麟twins07-05 23:00

我真的没看懂,答案是什么,说了半天唯一结论就是相对于美股吸引力更强,那美股如果下去呢?还是牛市吗?

王少侠在江湖07-09 21:12

事后诸葛,模棱两可,纸上谈兵,虚有其名。

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移动阿尔法07-19 21:45

PPI尚能通过一些基建地产假装拉把上去,我怕的是各种天灾导致夏粮和生猪减产从而推高CPI, 当然个人希望最后被打脸,CPI还是能稳住。

敏感矫情的诗人酷巴07-19 18:23

经常看他的文章。他的850天线是牛雄线,然后他说宽信用,继续不紧货币,其实和所长讲的,。牛市要关注中央货币政策的变化。如果紧货币了就要注意了,但是所长讲的就比较好理解,所长从经济库存周期,从牛市一浪二浪三浪精确推演。到疫情影响三浪的到来,全部正确,同时所长精确的从技术角度,各种指标来预测市场,没办法,人家是三大券商之一的所长,所以讲起来刨丁解牛,当然更好理解,洪灏讲的全是宏观的,没有点经济学基础,很难懂的!

bbxqc07-12 20:43

能量孕育与释放生态的自然归一

qzen07-12 08:11

洪灏的850均线和太阳黑子周期高度重合!