固定收益研究周报：偏股型转债仍有较好表现
长城证券张新文

　　投资建议? 市场有望延续反弹，偏股型转债仍有较好表现，关注平安、石化和国电，齐翔减持压力接近尾声，估值水平有望提升。
  　　要点? 市场回顾：通胀温和可控，5月新增人民币贷款大幅增多，定向降准扩围释放的流动性规模不大，但仍将强化市场对于货币政策逐步放松的预期。新股IPO在即，受监管层指导及限制老股转让的影响，“打新”将成为市场焦点。市场情绪明显好转，短期反弹有望延续。沪深A股指数上涨2.07%，可转债指数上涨2.06%，从整体估值来看，纯债溢价率由9.0%上升到11.2%，而转股溢价率由10.6%下降到9.6%。可转债日均成交额20.3亿元，高于历史平均水平，28只可转债中，平安、国电、齐翔、深机、泰尔和东华等成交趋于活跃。
  ? 转债动态：除博汇停牌外全部上涨，涨幅居前的转债包括国金、东华、华天、重工、中鼎和隧道等，涨幅较低的转债包括海直、深燃、海运、川投和久立等。中鼎转债和东华转债余额分别减少1706和364万元。平安转债正股上涨3.5%，公司控股子公司1-5月原保险合同保费收入同比增长25.2%；深燃转债6月16日进入转股期，公司收到深圳市财政委拨付的部分补贴1.28亿元；泰尔转债的跟踪评级维持为AA，评级展望为稳定；齐翔转债控股股东持有比例下降到23.68%，减持压力显着下降；海运转债从浙能财务公司借款人民币1,900万元。
  ? 投资策略：平安转债放量大涨，公司保费规模增幅较大，投资资产规模和投资收益继续增加，盈利能力进一步提升。中行转债到期收益率下降至2.87%，转股价值已超过纯债价值，由债性向股性切换过程中转债涨幅略低于其他品种。国金转债大涨6%，目前纯债溢价率46%和转股溢价率12%，均与海直转债相同。市场有望延续反弹，偏股型转债仍有较好表现，关注平安、石化和国电，齐翔减持压力接近尾声，估值水平有望提升。