燕塘乳业——优秀的区域性奶企

18年,燕塘乳业实现营收入12.97亿元,同比增幅4.68%,而归属于上市公司股东的净利润约4220万元,较2017年跌幅高达65%,2018年也是燕塘乳业上市以来首次下滑。这是由于18年新工厂搬迁,管理费用和财务费用激增导致。

如果单从营业收入来看,燕塘乳业上市以来,营业收入由2011年的6.49亿元,增长到2018年的12.97亿元,年复合增长率11.38%。而股价从2014年上市到现在,最高达到过54.92元/股,之后便喋喋不休,到目前17.3元/股,折合市值约27.22亿元。那么在奶企形成伊蒙两寡局面的中国市场,地方性奶企是否存在投资价值?

一、农业部间接控股,企业与员工利益捆绑

公司实际控制人为广东农垦集团,其通过燕塘投资、粤垦投资及湛江农垦持有公司57.69%股份,而农垦集团又隶属农业部,也就是说,燕塘乳业实际上是一间央企国资控股的企业。

另外,公司核心管理层和技术人员通过二级市场购买本家股票,目前合计持有公司股票接近1.5%,基本实现公司与管理层利益捆绑。

二、专注产品品质,品牌值得信任

燕塘作为华南乳业领头牛,目前燕塘乳业拥有两个现代化乳品加工基地。其中,广州开发区旗舰工厂设有华南地区唯一的国家乳制品加工技术研发专业中心和博士后科研工作站,引领南方乳业发展。经过多年发展,燕塘乳业已形成极具南方特色的一体化全产业链,稳健迈向集团化、多元化,成为南方乳业的一面旗帜,产品深入消费者内心。

2008年,三聚氰胺事故发生时,几乎所有奶企都参与涉事,其中更是包括蒙牛伊利等大型奶企,而燕塘并未检测除三聚氰胺。树立了优质奶源,安全可靠的良好品牌形象,再广东当地消费者心中建立起了良好的品牌认知度和信任度。

三、市场空间较大

广东属于沿海发达地区,人均收入和消费水平较高,但是广东省液态奶消费量方面落后国内其他发达地区,而且农村地区消费量更是远低于全国水平,而广东省作为我国经济最为发达的省份之一,随着人们对乳制品日益增长的需求,广东乳制品行业仍有较大空间。

燕塘乳业主要业务区域集中于广东省内,其珠江三角地区收入占比接近73%,而广东省内珠江三角以外占比26%,广东省外占比仅1%。燕塘作为广东省内的地方性奶企,拥有较大市场空间。

四、旧厂区土地价值

根据公司公告显示,新工厂搬迁完成后,打算对旧厂区实施“三旧”改造。而公司旧厂区位于广州市天河区沙河燕塘,包括自有物业3总,总占地面积为2972.57m²,使用面积为18937.23m²,总建筑面积为15773.52m²,使用年限分别至2043年11月、2060年3月和2061年1月,还拥有相当长的使用年限。根据附近房价(4万~5万/m²)来看,旧厂区的总土地价值应该在5亿左右。

由于“三旧”改造所涉环节较多,流程较长,在项目落地实施之前,未来避免物业空置造成资源浪费,公司打算短期内向外出租旧厂区部分物业,如果出租成功,将为公司每年带来1000万的净收入。

五、新工厂产能释放,业绩将大幅提升

2018年,由于燕塘工厂变迁,产生了一大批管理费用和财务费用,导致18年公司财务数据失真。但由于,公司新工厂搬迁完成,将改变公司长期受制于10万吨产能,无法充分满足市场需求的局面,今后几年公司的营业收入将快速增长。

由于18年财务数据失真,取用2011年至2017年的营业收入复合增长率11.38%,在2018年的基础上推算2021年公司营业收入:

那么,至2021年,公司营业收入将可能达到18.5亿元,按照2017年公司的净利润率10%计算,2021年,净利润将达到1.85亿元,叠加旧厂区土地出租收入,将净利润将接近2亿元,给予25倍估值,市值将达到50亿元。而目前公司市值在28亿元左右,较三年后,将有一倍左右的提升空间,目前估值水平合理,25亿市值左右拥有一定安全边际。

PS:要留意19年的新工厂的折旧费用,这样才能更好的预测未来的净利润,文中的折旧费用预测是2000万。

@今日话题 @雪球达人秀 $燕塘乳业(SZ002732)$ $伊利股份(SH600887)$ $中国平安(SH601318)$

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全部评论

伟哥H07-25 23:54

是追求新鲜,买牛奶都是看日期买的,特别是广东。

HUA仔07-25 15:28

燕塘在湛江很受欢迎的。

修行路上的韭菜07-25 13:41

$燕塘乳业(SZ002732)$ 写的时候17块,现在块21了

寒门钓雪07-15 08:36

吹这个票的,要么是收了钱的要么是没被坑过的

修行路上的韭菜07-15 00:09

是的,特别是广州本地