跟踪——老板电器2019年三季度财报分析

公众号:财富不自由先生。


$老板电器(SZ002508)$昨天披露了三季度的财报,今天在行情向下的情况下,仍然涨了4%多,说明市场对于业绩还是认可的。

接下来,让我们一起分析一下季报情况。

结论在前面:

1、三季度老板电器的营业收入和利润增幅下滑的趋势停了下来,业绩向上得到确认!

2、因为房地产精装修这方面带动,所以收入增长较好,但是零售并不理想;

3、本季度销售毛利率重新回升至十年平均水平;

4、当季现金收入占比首次跌破近三年低点,应收账款周转率逐季回升;

5、营业外支出增幅较大,但金额占比并不高,主要是非货币性资产交换的影响;

6、今年四季度如能完成去年同期净利润水平,那么全年净利润增长幅度将接近6%。

从季报披露的业绩情况看,三季度老板电器的营业收入和利润同比增长下滑的趋势停了下来,业绩终于出现了转机!

呼,长舒一口气~~~!

半年报中(下图),老板电器对于前三季度的利润增长预计在2—10%的范围内,而实际增长幅度在7.31%。超过预期均值,这其实反映出,市场目前对于老板电器的业绩增长情况是相对悲观一些。

大家关注在老板电器前两年业绩下滑,房地产行业持续低迷拖累收入增长……,可是作为一名投资者,除了要了解企业面对的困哪之外,更重要的是要看到企业发展的趋势(学习课代表在这里画了重点哦!)。

首先,三季度当季收入实现了10%的同比增长。如果我们将近三年单季度收入增长情况趋势做个图(如下),大家就能知道为什么这个月的增幅回升会让市场这么意外了。

而把归母净利润单季度的情况单拎出来(如下),似乎更能说明问题。近三年来,老板电器的归母净利润增幅,有6个月的增幅徘徊在个位数,甚至是同比下滑!而本年三季度归母净利润单季终于重新回归两位数增长。

季报反映的情况这么好,我们终于可以放心去嗨皮了吗?

等等,我们要看看收入增长到底源于哪里?

在之前分享的文章里,我们估计老板电器近期业绩回升的主因,是工程渠道受益于房地产竣工回暖(具体点这里一点思考 和 一个不精确的计算)。我们找来了全国房地产竣工面积走势情况来验证,细看一下7-8月份的竣工面积增长幅度,是不是与老板电器有点像?

由于零售渠道仍然占老板电器销售的90%,所以我们当然还要知道,除了工程渠道,零售渠道情况如何呢?这里我们把老板电器主营占比最大的产品(油烟机)比较一下。

根据上面中怡康的统计,7 、8月老板电器的油烟机零售情况并不理想。当然这是行业的整体情况,从8月份的情况看,当月零售额已经追平去年同期了。

考虑到购房者从验房到装修有一段时间的差,所以未来零售市场还是有所期待的。

收入增长的原因明白了,下面我们要了解利润增长的原因在哪里。

近十年来,老板电器的单季度毛利率基本维持在55%上下,但是在2017年突然下滑后,就再也没有回到55%,而本季度销售毛利率重新上升至55.69%。

从毛利率的回升看,老板电器在收入增长扩大的同时,成本端并没有随之扩张。这里感性的说一句,如果说老板电器是厨电龙头的话,那么这里就是龙头的与众不同之处!

我们在分析时,发现老板电器现金收入占比首次跌破近三年低点。但尽管如此,老板电器仍然手握10个多亿的经营活动现金净流,资金安排上目前看不到风险。

之前分析的时候,我们担心老板电器会放任应收账款的增加。从财报披露情况看,公司目前的回款还是有保障的。

此外,今年以来老板电器在逐步改善应收账款周转率,尽管较以往年度还有一定差距,不过这里有工程渠道结算传统的影响,看着还算合理。

除了经营数据外,我们再说来两个数据:一个是公司目前的十大流通股情况。很多文章都说了,北上资金一直在增持。(下图来自雪球论坛)

而我想提醒大家的是,老板和老板娘、以及老板控股的银创投资都在十大流通股股东名单里,对比之前老板电器2017年神减持的操作,大家觉得这里有什么含义么?

第二个是营业外支出。三季度财报说增长2倍多,所以就关注一下。

查阅报表发现是1-9月份的营业外支出翻了两倍,但是金额并不高,只有不到400万。

再把每个季度的营业外支出翻出来看,其实从半年的时候就同比高很多了。

去半年报看,说是非货币性资产交换损失,这个不干财务的可能比较陌生,其实就是以货易货,比如我用油烟机换你的水泥沙子(随便举个例子哈)!今年以来,这个项目的金额增长这么快,或许是因为工程渠道销售中的一些行业做法?

最后,展望全年公司给出的利润预计如下:

在过去的三年中,2018年的四季度净利润水平最低,只有4.68亿元。所以只要今年四季度能够保持去年四季度水平,那么全年增长幅度将接近6%。

四季度业绩会超预期吗?从十一期间的线下销售情况看,并不理想。不过零售情况还要等双十一的结果出来才能看清楚!

此外,工程渠道那一块还有很大想象空间,还记得之前我们算过万科的四季度竣工面积吗?所以别着急,我们一起等着看。

本人持有老板电器,以上分析不作为投资依据。有帮助的话,帮我转发一下吧。



@雪球达人秀

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财富不自由先生2019-10-31 11:44

财报分析的六条观点中,最受市场认可的应该是第三条。$老板电器(SZ002508)$