昨天$信维通信(SZ300136)$创新高了，而且这已经是其连续上涨的第5个月。跟往常一样，我们先来看看信维通信刚刚公布的三季度财报。
观点在前面：
1、三季报财报业绩与快报业绩差别不大，当季利润高增长符合预期的观点依然有效。
2、三季度净利润转好源于主营收入增长，而非受益于其他收入的增长。
3、信维销售成本率在三季度大幅下降，说明成本控制的较为理想。
4、在之前高基数情况下，三季度收入增长5.7%，说明产品适合市场需求，产能扩张战略得当！
5、两点值得注意：一是三季度应收账款大幅增加，可能是对客户信用政策的改变；二是存货的周转天数较以往3季度也出现了大幅增加。
财报反映出来的，是与业绩预报相一致的净利润情况。其中净利润的数值，与业绩预报上限和下限的平均数，只相差300万元。所以，我们之前基于三季度的业绩预测而进行的分析，结论仍然有效。（之前的分析点这里看：追踪—信维通信前三季度业绩预告分析）下面截图来自三季度报告。
单独看3季度，信维通信的净利润实现了由负增长向正增长的转变。我看了一下网上很多文章的观点是，信维通信的这一转变说明其利润率在提高，所以，我也去查了一下。（下图是信维通信分季度销售净利润率的变化情况）
可以看出，三季度的信维通信销售净利润率（注：这个指标基本类似于毛利率，但是数要比毛利率低一点，因为扣除了所得税）确实取得了较大幅度的恢复，当季28%的销售净利润率基本达到了近年来的高峰。
但是，利润好，又是因为什么呢？在之前业绩预报出来的时候，我们就对此有疑问。
利润变好，大概率是因为收入扩大，抑制成本，或者来自于非主营这三个方面。下面我们逐个来分析。好，大家坐稳了，向下深挖开始。
首先，非主营这个因素可以排除掉。虽然在三季报中，公司说了营业外收入增长两倍半（下图来自三季报），但是金额只有区区0.2亿元，对收入影响很小。
而其他收益累计虽然有0.88亿元，但是三季度当季只有0.09亿元。对单季收入没有影响。
所以，三季度净利润转好并非受益于其他收入的增长。
接着，我们看一下三季度收入和成本的情况。今年三季度，信维通信的收入同比增长了5.7%，总成本同比增长4%。（弄个图，清楚多了）
先看成本吧。通过对比数据，我们可以发现，信维三季度营业成本出现了同比下降的好现象，减少了0.12亿元。（下图，点击看大图）
同时，我们注意到，二季度出现的管理费用大幅增长的情况，在三季度略有好转（同比增加0.45亿元，减少到同比增加0.39亿元）。但是，结合研发费用看，三项费用在三季度同比增加了0.62亿元。
如果拉长周期看，可以发现信维的销售成本率在三季度相比一二季度出现了下降。这一指标就可以解释利润率恢复来自哪里了：3季度收入较前几个季度大幅增长，但当季成本的增长反而没有那么高。
所以，整体看，三季度信维通信对于成本增长的控制，还是较为理想的。
最后，我们来到了营业收入。从上面的图中，我们可以看出信维通信的三季度收入增长确实很难得，因为其之前三个年度，其三季度的收入增幅都高达40%以上。这种高基数情况取得5.7%的收入增长，足以说明其产品适合市场需求，产能扩张战略得当！
但是，我们也注意到，信维通信在收入增长的同时，出现了应收账款快速攀升的现象。其在之前的连续四个季度应收账款均保持在21亿元的规模。而今年三季度增加了6.5亿元！！！
我们按照乐观的角度想，可能是其放松了对客户信用政策。不过，这一点需要引起足够的警惕。
同时还发现，信维通信的存货出现了攀升的趋势。按说三季度产品销售大卖，存货应该下降才对啊，为什么还在上涨呢？
而对应的，存货的周转天数较以往3季度也出现了大幅增加，这值得注意。
三季报里的下面这句话了，或许算是对这一疑问的解释，这给四季度的收入和增长留下了悬念。
公司始终对全年收入超过去年有信心。
不过，从9月份5G手机出货量占1-9月份出货量的63%这一比重来看，四季度5G手机出货量或许还真的会有惊喜。
全年业绩会出现大爆发？还是大跌眼镜。我们一起等着看。（下图2019年四季度数据为瞎猜，大家看看就好）
信维通信个人投资计划：仍然保留目前仓位（占整体持仓10%）继续观察。上述分析不构成投资建议
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