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这是2019年的第97篇分享。
持仓股的财报跟踪，是一个投资者必备的工作，之前我们已经分析了分众、宁沪。昨天$信维通信(SZ300136)$也公布了半年报，让我们一起来看看。
观点在前面：
1、如果剔除政府补助确认的当期损益，利润下滑的幅度比预告的更大；
2、利润下滑首先是收入同比大幅下滑，而费用的增加则是另外的因素之一，但管理层对此已经有了充分认识；
3、研发投入增加，汽车无线充电发射端业务也在推进，中长期看业绩仍有强劲增长的可能；
4、考虑到去年三季度同期基数高，如果今年三季度收入不能放量，那么短期利润同比下滑的局面将依然难以改变。
先看利润情况，和业绩快报预计的相比，下降幅度符合预期。
（上图业绩快报，下图中报）
而信维通信对于下季度的业绩预计为：
根据深圳证券交易所股票上市规则（2018年11月修订），需要及时业绩预告的大幅度变动指净利润同期变动50%。
这样看，似乎我们也无法预测信维通信三季度的业绩情况。真的是这样吗？我们慢慢看。
我们先看一下上半年信维通信的业绩同比到底下滑了多少。
首先我们发现净利润下滑并不多，只有0.69亿元，但是扣非净利润居然下滑了1.43亿元。看到去年扣非净利润和净利润的差距只有0.06亿元，那么今年上半年哪儿来的这么多非经常性损益？？
查了中报我们发现，原来是政府补助有1.05亿元作为非经常性损益确认为当期的收益了。
与2018年年报对比，信维通信2018年收到政府补助0.53万元，确认为当期损益的为0.15万元，占比28%。
但是2019年上半年收到政府补助1.06亿元，确认当期损益1.01亿元，占比95%。
我们专门查看了年报和上半年财报对于政府补助确认时点的要求，没有变化。那么政府补助由去年大部分放在递延收益中，变成今年几乎全部放在当期损益中，这中间调整的原因是什么呢？
当然，企业有权力对政府补助到底是对应以后年度还是弥补以前年度做出自己的选择。但是有一点是肯定的，如果没有将其计入当期损益，那么信维上半年的利润同比降幅将更大。这里我们如果将上半年政府补助比较大的两笔金额（0.7亿元、0.2亿元）拿出来看（下图），其实两笔都是产业发展扶持资金，不知道大家认为该如何确认呢？
接下来我们看看究竟是什么原因导致信维通信上半年业绩下滑？
公司在中报中指出的是因为工厂建设、搬迁和研发费用的投入，造成了上半年业绩的下滑。
当然，通过报表分析，可以看出上述原因确实对利润造成了影响。比如因为搬迁，造成运输费用大幅增加。
但除此意外，如果将公司每季度的收入、成本和费用单独拉出来看，就会发现，利润下滑也许还有其他的原因。
大家从上图可以看出来，上半年利润下降首先是二季度收入较去年减少了一个亿！而二季度成本同比只减少了一千万！！！从而导致二季度的净利润直接同比减少一个亿~!工厂建设和搬迁对于销售的影响，最多是因为搬迁造成存货不足，进而导致收入下滑。但是在信维的存货同比增加175%，显然不是存货不足。
再看一下管理层讲的研发支出增加导致利润下滑。同期对比，销售费用增加0.33亿元，管理费用增加0.3亿元，研发费用增加0.49亿元。研发增加的0.49亿元只占总费用增加1.12亿元的43%。
如果分季度看，今年二季度销售、管理和研发费用合计1.7亿元，同比增长53%。
（上图管理费用包含研发支出）
从销售费用和管理费用明细中，我们可以看到，信维在费用的增加上主要是因为工资涨得太快。当期这两项合计0.66亿元，去年同期只有0.31亿元，翻了一番。
不过，好在这一点管理层已经充分认识到了。
中长期看，信维的业绩仍有强劲增长的可能。
在上半年，信维还是花大力气在设备购置和研发投入上的，这是非常好的现象。特别注意到公司在汽车无线充电项目上的研发投入达到了0.11亿元。
根据公司回答投资者的内容看，公司不仅在无线充电接收端已完成全球一流手机厂商的业务覆盖，而且在汽车客户的无线充电发射端的业务也在顺利推进。这也许是今后公司业绩的爆发点之一。
江苏园区的建设已超过2/3,考虑到设备安装调试，这部分未来产能也是非常可观的。
最后猜一下1-9月份利润情况
如果分季度看，信维通信每年的三季度都是全年收入和利润的高峰季。如下图，2017年、2018年的三季度单季收入和利润都高于当年其余三幅季度。
这种规律的波动应该是受到消费电子行业销售淡旺季因素的影响，这一点在公司中报里也得到了印证
值得注意的是，从去年三季度开始到二季度结束，信维通信的单季收入额是逐季度下滑的，而这一情况在2016年四季度至2017年二季度时也出现过。但是，今年的情况有很大的不同，比如工人费用的增加是刚性的，上半年收入的下滑受手机行业出货量下降的影响，这些因素在三季度会如何变化目前很难讲。而去年三季度当季的收入又是近年来的峰值，高基数是确定的了！
在此情况下，短期看，如果没有行业环境的翻转，公司其他业务放量销售等利好因素刺激，那么信维通信前三季度利润下滑的局面很可能难以改变，但是中长期看公司依然极具成长价值。
本人目前持有信维通信，以上分析作为个人梳理，不作为任何人投资依据。
写的眼都花了，如果对您有点帮助，就帮我转发一下吧。
下面是我用血泪换来的投资原则，希望你不会再流血又流泪。
1、别贪心。
2、别借钱投资。
3、在能力圈范围内投资。
4、先学会生活，再学习投资。
真心祝福我的粉丝，能够在投资的路上，开开心心挣每一块钱。