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这是2019年的第59篇分享。
昨天将$分众传媒(SZ002027)$的回复函中新披露的信息分享给大家，很多朋友觉得挺有用，那今天我们继续。
除了前面文章中提到的新披露信息外，分众的这次回复函中，对于毛利率及收入下滑的原因、应收账款坏账准备计提方法、上海数禾信息科技有限公司债借款情况、净利润下滑原因、政府补助情况等给予的回复，与公司之前发布的公告、年报、季报以及网上业绩交流会答复，保持了高度的一致。
如果非要挑刺的话， 只有一个数字略有差异。
上面是回复函，下面是2019年一季度报
您看到了，在设备折旧费的同比增长率上，出现了0.3%的差异，当然，这真的不影响什么。
—————谁能教我不把分割线画的这么丑——————
总结完回复函的字面信息之后，让我们更深一步。我们应该思考的是：
1、作为监管者，为什么要挑选这7个方面的问题，来让分众传媒进一步回答？这些问题的背后是怎样的一种考量？
2、分众传媒在此次答复问询的过程中，透露出很多公司运营和行业竞争的信息，这些信息是否能够帮助投资者了解分众，投资分众、或者是远离分众？
今天我们先试着探讨第一个问题……
对去年年报问询函的问题相比，此次问询函的问题更多集中在财务指标上，而财务指标的逻辑背后，其实是对公司过去运营的深入剖析。
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我们逐个问题来看，其中背后的考量有个人主观因素在内，仅供参考。（为了方便对比，我做成了表格）
1、
首先，在2019年一季度报中，分众并未提及一季度毛利率下降的原因，只是在网上业绩交流会的时候，有投资者提到这点，才给予了简单的答复。（下面摘自网上业绩交流会的提问和答复）
而市场急需要知道毛利率断崖式的下滑，到底原因何在？更进一步，毛利率还有没有机会回到原先的高水平？所以，这次的问询其实是给了分众一个解释的机会。
此外，市场对分众是否具备护城河，已经吵得不可开交了。很多人都认为，电梯媒体这个行业根本不具备高毛利率的条件，而此次的问询要求对比同行业水平，或许也有这方面的考量。
总体说，第一个问题真的很尖锐，直指市场的关注焦点！
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2、
既然分众一直在强调2018年利润下滑的原因是成本推升，那么成本怎么来的？应不应该计入成本？一下子买了这么多设备怎么管理？有没有内部规范的报废程序？计入固定资产后集体折旧合理吗？……这些问题是必须要回答的。大家可以看出，这个问题和第一个问题在逻辑上是一以贯之的。
除了回应市场对于分众利润下滑的悲观情绪外，问询函其实更深入了一步，即既要防止企业购置资产不实，又要防止企业利用购置资产调节当期利润。
这里要特别提一下，这次问询还要求会计师针对固定资产审计单独发表意见。而正是这个要求，让我们透过会计师事务所的审计，看到了分众购置资产的真实性有多高！
说实话，第二个问题问的真的很专业。
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3、
大家可以看出，在2017年年报的问询函和2018年年报的问询函中，同样都关注到了应收账款这个财务指标。这其实很容易理解，因为分众的应收账款规模一直都很大，这两年的增幅也很高，所以市场对于这个是非常关注的。举个例子，网上业绩交流会过程中，就有三个问题提到了应收账款（如下图）。
虽说第三个问题是老生常谈，但是非常值得投资者关注。
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4、
5、
第四和第五两个问题，重点关注的是分众长期投资和关联企业资金占用的问题。这两个问题很多投资者并没有关注到，但是问询函中将他们提出来，我个人认为是非常有针对性的。
一方面数禾信息的控制权问题是作为去年重点问询的内容（去年前两个都是关于数禾的），所以今年问及数禾是否存在关联企业占用资金的问题，很值得大家注意，毕竟拆借资金的金额真的不小！！！
另一方面，分众之前有过对数禾信息控制权丧失的案例，这次在分众福利上又再次出现，不能不让人有所联想。
这两个问题，大家的注意力不要被回答所牵扯，需要重点关注的是分众在这些交易背后的商业考量。
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6、
这里我们把2019年一季报翻出来，可以看出，当时季报给出的业绩变动原因说明其实是很粗线条的。
而如此大幅度的净利润下滑，仅仅一句宏观经济影响就带过去，是很难能说服投资者的。近半年来市场对于分众成本扩张的评论比较一致，但是对于分众收入下降的评论其实是分歧很大的！
所以问询函在第一个问题基础上，再次发问是有较深的含义的。
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7、
最后这个比较简单，就不多说了。
除了上面的这些问题，我想是不是可以再进一步思考，哪些问题没有被提及？为什么？？
比如，市场对于新潮传媒带来的行业竞争格局变化是非常关注的，但是问询函并没有涉及，为什么？
比如：大家对广告市场，特别是电梯广告的市场争议非常大，问询函中并没有要求分众给予回应，为什么？
再比如：网上有人质疑分众收入分水大，给予客户大额折扣，而问询函中并没有要求分众详细披露收入情况，为什么？
上述这些问题，背后的原因是不是值得想一想呢？
整理资料真的很费精力，如果对您有一丁点的帮助，请帮我转发一下吧~~！！
就这样吧！
下面是我用血泪换来的投资原则，希望你不会再流血又流泪。
1、别贪心。
2、别借钱投资。
3、在能力圈范围内投资。
4、先学会生活，再学习投资。
真心祝福我的粉丝，能够在投资的路上，开开心心挣每一块钱。