奥思集团 (01161) 2018-09-30 全年业绩


$奥思集团(01161)$ 主要于香港、澳门、台湾、新加坡及中国内地从事分销护肤品以及于香港及中国内地经营美容院、水疗及医学美容中心。余丽丝、余丽珠及家族成员、黎燕玲是主要股东,分别持有股份占总股本24.45%、22.86%、22.86%。

截至二零一八年九月三十日止年度之全年业绩公告

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集团2017/18财政年度营业额较去年增加9.85%,息税折旧前利润较去年增加29.2%,息税折旧前利润率18.7%同比增加2.81%。本年度溢利同比增加37.4%,但环比下跌-42.7%。每股基本盈利港币0.128元比对上一年度增加40.7%。末期股息每股港币0.055元,全年股息港币0.085元同比增加6.25%。

奥思集团2017/18年度按营运分类划分之营业额及业绩分析如下:

以上数据有几点可留意:

- 零售分类 - 占总收入20.8%较上年度增长4.9%,而占总分类业绩21.3%同比增加10.4%,分类业绩率27.1%增加1.28%。期内经营零售店铺16间,比对上一年度减少了1间H2O+销售点及增加了2间Glycel店铺。

- 服务分类 - 为最大销售及业绩分部,占总收入79.2%较上年度增长11.2%,而占总分类业绩78.7%同比增加29.0%,分类业绩率26.4%增加3.6%。期内经营美容中心共39间同上年度一样。

- 虽然收入及业绩有所增长,但因为没有开拓新美容中心所以增长只是一般。因此年初的强劲增长,不能持久。

公司基本因素

看看五年营运数据,收入五年来有升有跌,不太肯定2018/19年度,能否保持增长。如果以2017/18下半年收入及幅盈倒退,增长未必能延续。不过息税折旧前利润率持续改善有利盈利增加。

从以上五年财务比率,股东回报率及边际利润率持续改善,但净负债/股东权益不断扩大及速动比率下降可能要主意,原因是预收款项不断增加。伟哥投资手札 对这方面有详细解释,可以参考一下。

反而投资者可能更关心股息能否增长,以2017/18年度派息比率只有66.4%,就算今年增长放缓,以之前派息比率可达90%以上,相信管理层会维持派高息。

美容看似是一个很容易赚钱的行业,但以香港上市的美容公司,除了必瘦站(1830) 其余的业绩其实只是一般。而且我们要了解一下美容行业的营运模式,因为以销售套票形式营运,客户购买了套票之后,可能有一段时间不再需要购买,所以行业有很大周期性。而通常销售增加的一年可能是有新店铺吸引新客户,或是有新科技、 新疗程吸引现有客户购买新套票。

FORS 由上一年度12分下跌到今年度9分,下跌主要是负债增加及每股账面资产净值减少。而5年 FORS 有升有跌,引证行业的周期性。

股票估值

上一篇文章 1161 奥思集团 2017-09-30 全年业绩 保守预计2017/18年度每股盈利有50%升幅到$0.1365,预计市场会以7.0-15.0倍 P/E 交易,估值上下限便是$0.96-2.05。因为盈利下半年大幅倒退,所以预估有些差距。

2018年股价高低$0.79-1.40,低位$0.79是在3月份,高位$1.40是在5月份,上升周期非常短,P/E 6.2-10.9倍。以2013-2017五年平均 P/E 7.1-14.9倍,估值向下调整。上篇文章当时7月股价大约$1.04,之后随大市下跌到$0.88,如果在股值下限$0.96持有,业绩公布前曾经上升到$1.33,上升了38.5%。但因为下半年盈利大幅差于预期,所以业绩公布之后裂口下跌至大约$1.00水平。

今个年度盈利估算非常困难,管理层在展望中也没有方向。以行业的周期性,保守估计2018/19年度每股盈利下跌10%,即是大约$0.1152,而派息维持不变。如果市场以五年平均7.1-14.9倍 P/E 交易,估值上下限便是$0.82-1.72,现价大约$0.99,预期 P/E 8.6倍,在估值偏下位置。

如果以五年平均息率5.91-12.2厘计算,估值上下限便是$0.70-1.44,现价预期周息率大约8.6厘,在估值中间偏下位置。

从以上五年周线图,由2014年股价只是呈现大型上落市走势,上下波幅十分大,平均每年波幅2.1倍,去年波幅1.75倍。除非有利好消息,以之前的走势,股价可能要经历颇长的整固期,而辗转下跌到更低位的机会比短期上升的机会为大。注意除净日在2月26日,之后可能股价有所调整。但因为息率高,下跌到低位时会有一定的值博率。

(权益披露: 笔者于执笔时持有上述股票相关权益,但不排除随时减持)

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