我觉得还有一点也关键,就是净利润的认定
现在我们要做的工作首先是还原真实的净资产,真实的净资产等于账面股东权益加拨备减预期贷款加重组贷款:得到的数据如下(单位:亿元):
从上面的数据可以看出,招行的实际市净率如果按民生同样的标准来披露实际上并没有那么高,但是还是可以得出民生银行比招行便宜的结论。
不用急,现在我们还要做的一步就是,看资产收益率,实际上收益率的数据还在扩大,为保守起见,我们取过去两年的数据为标准,招行是16.40,民生的是14.58,招行是民生的1.124倍。现在问题来了,盈利能力相差1.124倍应该怎么给溢价,如果按这个速度复利下去,我们知道民生与招行的差距会越拉越大。
截止7月5号收盘,民生的市值是2500亿,招行是6500亿,招行是民生的2.6倍,但是净资产招行是民生的1.62倍,所以明显招行溢价约60%,但是如果考虑到招行的盈利能力是民生的1.124倍,只需要四年就可以抹平这种估值差距,之后就是反超。如果考虑的永续经营,显然是招行比民生便宜。
当然整篇文章的逻辑立脚点就是,招行的净资产收益率会持续领先民生,这是由招行的负债成本低决定的。我想这应该会越来越成为共识,不管持有民生的朋友是否接受。
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若按上述“实际净资产”进行修正,招行的ROE是16.40*4802/5507=14.30;民生的ROE是14.58*3691/3397=15.84。盈利能力产生了反转!
说的有一定的道理。但是我认为,各大银行都是按照相应的准则来做拨备,虽然有一定的调节空间,但是空间应该没有这么大,要不然所谓的监管不是一纸空文么?所以,对于银行股高手,可以去详细考虑一下这些因素,但是对于普通的小散,直接看报表可以作为投资的基本参考。利益申报:本人持有$民生银行(SH600016)$ ,不持有$招商银行(SH600036)$ ,难免屁股决定脑袋。
静态我认为确实如此,但重要的是未来和一些财务报表上没有显现的东西。比如说逾期加重组是不是就代表了这个银行的真实不良?民生会不会还有一些不良没有提现在逾期和重组里?未来的营收增长趋势?看你判断未来银行的经营是趋同还是分化?趋同肯定选民生,分化就不要看重静态指标了。