天立价值分析

天立教育投资价值分析

第一部分认识天立

1.简介

中西部第二大民办教育服务提供商,有15年历史,主要从事K-12教育服务

及学前班儿童的培训服务。

2学生人数及升学率

2014年8263 名

2015年12764 名 增长 54% 升学率 88.2% 一本率 51.4%

2016年 16710 名 增长 30% 升学率 95.2% 一本率 62.9%

2017年 20924名 增长 25% 升学率95.6% 一本率 71.6%

2018年 29024名 增长 38.7% 升学率94.4%一本率 63.6%

2019年 43000名 增长 48% (预估)一本率 74%

3历史成绩

2015年 泸州5名学生进入前十名

2016年5名学生分别被清华北大录取

宜宾泸州高考状元出自本校

2017年4名学生分别被清华北大录取

2018年 6名学生分别被清华北大录取

泸州4名 广元 2名 广元文理科前10名占9名 广元状元出自本校

2019年 8名学生分别被清华北大录取 (并非全部结果可能还有更多)

泸州4名 广元2名 宜宾1名 西昌1名 (首次高考)

广元文理科前10名占9名 广元状元出自本校 泸州状元出自本校

4扩张情况

2002年开办1所

泸州天立学校

2013年开办1所

宜宾天立学校

2014年开办1所

成都幼儿园

2015年开办2所

内江 西昌 天立学校

2017年开办2所

苍溪 雅安 天立学校

2018年开办3所

德阳 资阳 乌兰查布 天立学校

2019年开办8所

成都 达州 潍坊 遵义 周口 保山 彝良 洋县

2020年规划开办10所

山东2所 四川 3所 湖南 甘肃 江西 各1所 规划中2所

第二部分投资逻辑

经过研究天立教育是一只高概率高赔率的公司

除非国家关停民办教育否则天立胜率90%以上

好行业 好公司 好价格

1 好行业

中国教育制度分为学历及非学历教育。

包括基础教育及高 等教育。基础教育

可进一步划分为四个阶段:学前教育、

小学、初中及高中。

中国基础教育市场的市场规模

2012年至2016年收益由16710亿-24337亿

复合年增长率为9.9%。2016至2021年,预计按8.7%的复合年 增长率达至人民币36,886亿元。

2012年至2016年,入学总人数从2.061亿人略增至 2.102亿人。受入学率增长及学龄人口增长所推动,预计未来将更快速增长,于2021达至2.292亿人

中国民办基础教育市场收益

2012年1,240亿元增至2016年2,416亿元,

并预期于2021年将达人民币4,665亿元,

由2012年至2016年及 由2016年至2021年

复合年增长率分别为18.1%及14.1%。

此快速增长主要由于父母及学生

对民办学校的偏好上升,导致民办学校

学生入读人数增加以及民办学校收取的 学费增加。

民办基础教育市场的驱动因素

中国家庭重视子女的教育:父母的高度重视。负担巨额成本接受优质教育。此外,越来越多中国父母接受优质民办学校提供的有别于其他且并非考试为主的教育。

政府支持:自二十世纪八十年代以来,中国中央及地方政府已推出一系列政策鼓励 发展民办教育机构。并确保民办学校享有与公立学 校同等的法律地位。在若干地区,地方政府已采取优惠政策,例如就校舍建设提供 免费土地或财政支持,以吸引著名民办学校经营商。

收入及财富增加:中国人民的收入及财富已大幅增加。因此, 中国家庭很有可能进一步加强其对教育的投资,原因是大多数中国家庭高度重视子女教育。

一孩政策放宽:二孩政策将使中国出生率维持于稳定水平,从而支撑中 国基础教育市场的发展。该政策很有可能自2016年底开始对中国人口产生影 响。就学龄人口而言,预期该影响将自2019年开始显现。

国民办基础教育市场学生入读人数

2012至2016年学生入读总人数

31.4百万人增至40.1百万人,

复合年增长 率为6.2%。预期将持续增加,

由2016至2021年的复合年增长率为6.4%,于2021达致54.4百万人。

2 好公司

透过天立教育多年亮眼的考试成绩我们看到天立品质、教学管理。四川及全国多数大省。均存在教育源过度集中及三四线城市资源贫乏的现状。天立通过自身体系机制优势,吸引好老师、留住好老师,培养好老师,激发生源潜质,打磨优质管理方法,挖国原本贫瘠但不乏较大潜力的教育市场,把当地有的优

圆生源充分,符合家长,地方政府等需求 。自然得多方欢迎。

卓越的成绩将对天立后招生有较强带动,一是天立品质到地方政府及家

长高度认可,成绩已证其办学实力,不但泸州旗舰校卓越,新校同样不俗

表现:二是当地需求旺量,并非所有三线学生均有机会到省会名

校就读,天立带去的是一流师资配给及办学体系,在多数地区直接争对手较少

借政府补贴打地方标杆,实现快速开校建立区域壁垒,于政府而言,

通过优质教育带动区域经济,同时吸引原本流出区域的学生;于天

立责言,充分利用杠杆效应大幅减轻前期成本开支,快速建校建立区的

进入壁垒。

(这三点源自天风证券 刘明章 张海洋资料)

主要K12上市企业对比

通过对过去的衡量我的出以下结论

除了规模外天立在收入利润及学生人数上复合增速明显高于其他对手

而且这还是建立在天立学费低于其他情况上。

天立自身学校情况

上市后通过跟踪 发现天立新校一般是三到四年招满

宜宾4年招满 内江3年82% 凉山2年95% 广元 泸州2年招满

新校第二年就贡献很多收入平均都是4倍左右增幅

内江345%增幅 广元380%增幅 凉山 400% 苍溪 资阳1000%

新校第三年继续大比例增幅平均50%以上

内江59% 凉山 59.61% 广元63.15%

新校第四年继续大比例增幅30%以上

内江38.33%广元38.70%

(泸州因为第一年就几乎招满所以不在考察范围)

3好价格

对于目前25PE因为未来三年的业绩高度确定,对于一个高度确定的盈利,市场显然应该给予高估值来降低收益,但是市场并没有给予高估值,巴菲特说过市场如果永久有效他早就沿街乞讨了。当然有人说去年的10PE才是好价格这点我不否认,但是对我个人而言去年10PE只是赔率高于现在,现在而言概率大于去年,一是股东会上有些问题解疑 二是凉山首次高考成绩优异证明优质教育可以复制。

第三股东会分享

1教师招聘问题

罗总回答 一部分是总部招聘 一部分是学校自己招聘。集团负责核心老师抽调。

2送审稿

罗总回答条例没颁布我们不便评价,昨天罗总说去参加加一个会说是大力支持民办教育。

3任正非谈教育远景

罗总说任总说国家最主要的问题出在基础教育这块他比较认同这个观点。基础教育这块国家确实要大力发展多重形式发展。

4送审稿 K9对公司的影响

王总回答 天立是一个综合的教育服务公司不是非盈利学校做的上市。做教育服务的同时也在做老师的培训。非成熟老师的培训。一方面对学生一套教育 另一方面对老师的培训。不光是教育好学生也是培训老师。未来天立报表收入来自多元化 不光来自学生。K9非盈利 以后再登记这块 初中小学会登记成非盈利 幼儿园和高中登记成盈利的。

5对基础教育怎么看 5年到10年的发展。长期目标。

罗总 说要做中国基础教育创新者和引领者。两个方面做这个事情 第一学校规模足够大,第二每个学校力争做到最好的学校。天立不会走暴利盈利性非常强的线路。会在教学质量上做的特别好,特别在创新上。

王总补充 公司定位为中产中高收入人群提供超值优质教育服务,但是每年也会选派老师去低收入地区做支教公益。

6 天立开校速度快怎么保证异地扩张教学质量。

罗总 发展快的是公司策略和战略,我希望我们是规模最大基础教育集团。所以发展的快,现在全国各地对于基础教育需求非常充足。基本上都是当地政府主动找我们,不给优惠政策不去。形容天立四个字快 好 成本节约。每个学校都要做到当地第一都是以第一要求的。

7 送审稿不准集团化办学

王总回答 十一又出了个内部意见稿这一条已经删除了。

8 政府补助这块

王总回答 其实是政府弥补前期建校亏损方面。政府引入我们的时候我们会和他们谈,前面三到四年会亏损,在报表上会冲抵主营业成本。

9 企业先进入小城市是否是策略。

罗总回答 是策略 新乡有了郑州在谈。一线城市收入比较高主要是出国留学为主。

10 教师薪酬问题

罗总回答薪酬会根据国家做调整总体老师薪酬在同行业较高水平。

11 新学校过了三年之后达到成熟的运营利用率达到90%以上公司希望的净利率是多少。

罗总回答政府补贴平滑开始建校的亏损,两年之后就有盈利了,第三年就达到90了。学校目标4年满园,天立想法长久发展,制定策略都是十年以后了。我希望盈利逐步逐步的上升,但我们不希望有暴力。投资天立股票我希望长期持有,持续的给股东创造价值。我不愿意天立股票变成净利率最高的学校是我们管理层不愿意看到事情。每个教育质量的提高是我们最愿意看到事情。教学质量起来以后盈利是个很自然就会发生的事。

王总补充说董事长说的为客户去提供高性价比服务,所以我们不做成一个短期暴利的情况,所以我们盈利率会是行业平均水平。所以你看到天立教育的增长全来自于我们规模的扩张,未来我们每年会5到10新开学校。

13 成实外扩张也比较快,在四川省地级市和诚实外这类学校竞争公司怎么看。

罗总回答现在做基础教育已经有6到7家上市公司,每个公司有着不同的核心竞争力,大家的策略不一样,大家的客群也不一样。不能说别的公司不好,只能把我们的核心竞争力修炼的越来越强。只有自己强才不怕竞争,竞争也不可避免。

14 能讲下10年的目标。

罗总回答我们首先每年5-10个学校的增长,我们觉得这个增长应该能保持10年。我们对民办学校的研究应该是这样的。

15 校长怎么管理,好的校长应具备哪些特质。

不同的时间,不同阶段有不同策略。我们现在17个学校,属于集团管控。到60个学校或100个学校他可能会有些变化,有两个原则第一是效率原则。第二个原则是自我管理。我们的管理是支持服务性,和学生一样你管是管不好的,要支持要服务,让他自己爱学习。我个人认为这是很重要的。校长第一 考核就爱不爱学生,没有爱教育不会发生。第二自身要是优秀教学能手,我们校长要是优秀的老师,变成优秀的班主任,在变成优秀年级主任,才能变成优秀校长。我们对校长是非常严格的,一个好的校长就会有一所好的学校,选校长是我最重要的工作。

$天立教育(01773)$ $睿见教育(06068)$ f $枫叶教育(01317)$ @今日话题

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精彩评论

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只买二折高成长08-17 14:06

感谢分享,有一个小疑问,楼主对扩张学校的成本有没有相关数据吗

流浪的双鱼08-12 14:00

那学校算不算上市公司名下的财产?

michaelyml08-11 17:04

那这有点类似擦边球?这个方式转出利益可能会有数量的限制么

夸克轻子粥08-10 15:26

办学利润需要通过咨询服务转出来,这个图是一个大神画的,我觉得说的很明白了。

肥胖子08-09 15:41

盈利性是不是就就按25%交所得税。。。