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【核心观点】
1、这一轮人民币反弹，逆周期因子的手段对整个市场风向标的扭转是非常有利的。
2、2016年年底，人民币从6块4开始一直贬到6块9毛6，这一轮贬值促进了中国外贸的恢复
3、美元指数在94点徘徊了那么长时间，特朗普也表示要弱美元，如果美元贬值的话，未来人民币面临的就是升值。
4、中国与美国货币政策之间的博弈，6块5、6块6应该是一个基本点。但是实际上中小民营企业希望破7，到7块2、7块4，可能它才会产生效益。
这里是《财经观察家》，我是谭雅玲，我们今天的讨论话题：跟人民币汇率有关。
【新闻背景】
8月24日，中国外汇交易中心公告称，8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。受此影响，人民币快速走高，离岸人民币从6.9元附近疾升，最高至6.7996元，较日内低点反弹近1000个基点，收盘时上涨882个基点，涨幅达1.28%。
8月28日，人民币兑美元中间价报6.8052，较上一交易日大幅调升456个基点，单日升幅创2017年6月1日以来14个月最大。央行8月3日宣布自当月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。
8月16日，央行上海总部通知，要求上海自贸区各银行不得通过同业往来账户向境外存放或拆放人民币资金，以收紧离岸人民币流动性，增加做空成本。8月24日，央行重启逆周期因子。央行一个月连发三招，人民币止跌回稳。
近期人民币的反复震荡性应该比较大，而且比较突出的是从上周五开始，中央银行推出了第三项政策举措，就是推出了逆周期因子的手段，来控制人民币过快的这种贬值，尤其是破7的这种预期存在。
所以从这张图上我们能够看出来，从上周五开始一直到本周，它的整个走势是从人民币贬值开始逐渐变成人民币升值，然后又出现了一轮波动，但是它的基本稳定态势应该是非常清晰的。第二就是不想让人民币扩大贬值或者贬值的幅度太大，这个宗旨也通过逆周期因子发生了很大的效应。
其实前一段时间我们有两个举措，一个是结售汇我们加了这个杠杆，就是存款准备金从0调到20%；第二就是上海的央行总部发出了上海自贸区的银行向境外投放人民币，可能这个管理也在严格。但是实际上就是逆周期因子的手段可能对整个市场的风向标扭转应该是非常有利的。
我们如果去看美元的指数，这条线非常的重要，就是从94点这个区间，它的稳定性有多少时间？大概应该是从6月份到现在。它94点的稳定应该是一个基本的常态，当然有人也会问：它实际上上过95，也上过96。但是上了95和96是特别极端的现象，95大概只有五天，96只有三天，而到了96.9的时候它都不往97走，那就说明美元的宗旨和美元的策略是非常清晰的。
因为第一，它懂得道理，如果货币升值的话，会对它现在的经济是特别不利的。第二，特朗普本身的意愿，并不见得是特朗普个人的个性，实际上还是反映着美国的经济利益，因为美国经济处在一个繁荣的周期，如果现在的美元升值，甚至把预期加大的话，那么对美国现在的经济环境和经济前景应该是一种压制。
但是我们市场往往把美元指数这个走势给放大了，夸大的成分必然造成人民币贬值、恐慌心理的加剧。
这张图告诉我们央行似乎是在放水，包括我们的降准，包括我的MLF这样的投放，还有包括现在的逆周期因子的因素，和上海央行总部的这些措施。大家就理解是一个数量的概念，不断地往市场释放流动性。
但是这一轮的央行放水可能跟过去我们很多年的央行所谓的放水概念，应该是有完全不同的。第一，就是它降准是有标的的，它应该有精准的标的来进行降准的，比如大型商业银行，它降准的标的结构目标是什么？债转股；中小银行是什么？三农、小微。
所以相对你达到了政策的这种要求或者这种约束，那么央行降准的效应和有力的政策才会对你的机构有比较大的影响。包括后来的MLF，它是针对城投公司的，那么它意味着什么？可能我们在基础建设上，在一些发展上可能要进行一些调整。所以我们的市场可能更多的还是按照套路去想我们央行的政策的释放。
前七个月我国的外贸进出口的总量，如果看这个指标,我们心里还是比较安逸的，说明我们现在的发展还是相对比较好的。但是如果你再看出口和进口之间的权衡，这张图特别的重要！
就是我们的贸易顺差收窄了多少？30.6%，那就意味着什么？我的利润在减少，尽管我有增长的指标，但是我的利润指标是在下降，那么利润指标下降跟什么有关系？就跟前面讲的人民币汇率是有关系的。因为人民币本身是在贬值，那么对出口而言是件好事。
但是问题就在于，人民币上一轮的升值是超出了我们市场预料的，因为2017年年初的时候，我们在议论破7，突然人民币掉头出现了一轮反弹，升值的速度很快，到今年的4月份前后它已经走到了6.23的水平，那么这种升值的幅度我们的外贸企业怎么想的？
第一，它可能要赔本。第二，它的订单完成可能都会使它倾家荡产。所以从这个角度去看，它就采取了一些对策，了结了外贸的订单，或者转给别人了，或者就不做了。所以面对这一轮人民币贬值的时候，大家的心态是特别恐慌的，第一，没有订单、没有生产、没有外贸的利润，这个时候它就变成了一个负效应了。所以我们应该关注我的汇率和外贸是发生最直接的关系。
这张图告诉我们的更严重，因为我们7月份的指标，外贸顺差缩窄是多少？42.6%！上面这个可能是1到7月份的，所以我觉得这两个数据是我们关注的重点。
我们怎么样在增长的过程中使我的利润也能增加？那我的人民币汇率的走势是要有所准备的，汇率的提前性和防范性是非常重要的，而我们只是看着眼前的价格，顺水推舟地去追随汇率的走势，这样的话可能就显得特别的被动。
我们通过这张图能够看到里拉的相对稳定是在7月份，而里拉的波动可能又是在近期出现了，但是就是在7月份的时候，可能我们人民币的贬值是在加速，所以相对于里拉或者阿根廷的比索相对稳定之后，我们的货币、南非的货币、俄罗斯的货币，包括印尼的货币，可能它的贬值速度在加快。
那么我们能够看到，新兴市场的货币面对美元标的时，它不见得是同跌同涨，它可能梯队式的运行是比较突出的。这是一个国家内部的问题吗？还是美元主导的因素？前面讲了美元基本上稳定在94，但是为什么新兴市场国家发生了这么大的动荡，出现了价格波动上下起伏这么大的错落？我们值得去想，是货币对冲基金、短期的游资在发生作用。
那么为什么会产生这种效果呢？贸易的争端存在，贸易的制裁是非常不确定的，所以贸易层面跟生产原材料有特别紧密的关系，大宗商品、能源、农产品，所有这些跟生产元素、生产资料有基本关系的，它不确定，因为不知道这个贸易问题会严重到什么程度，是不是能够缓解，它的不确定性特别大。
所以更多的投机套利和游资、热钱的概念就进入了短期货币基金市场，而短期货币基金市场确实有空可钻，有由头可炒，它又用了新兴市场国家这种结构性的矛盾问题，和它有一些比较尖锐的或者比较致命的软肋，所以它在新兴市场上在兴风作浪，甚至是把价格推波助澜。
而新兴市场货币，相对人民币的贬值幅度应该是可控的，而且比起他们相对是比较好的。因为我们跟这些国家比较起来，我们没有特别突出的产业或者行业的这种特别倾斜的这种不均衡，所以我们的均衡相对存在。
但是我们的结构是在一个周期和阶段的调整过程当中，所以像印尼的货币，它的贬值会达到9%，像阿根廷、土耳其的货币会达到年内的30%到40%，而相比较我们和南非的货币，它的贬值幅度应该是有限的。
所以我们怎么样按照特性去分析新兴市场国家的货币，去透视新兴市场国家货币被炒背后的力量和庄家是在做什么？那么我们可能对结构调整和我本身经济的均衡发展会越来越重视。
【新闻背景】
2016年底，人民币对美元的汇率最低跌到6.96，然后在此水平花了15个月左右时间升值到6.24，升值幅度达到11%。受贸易摩擦和美元指数走强等因素影响，2018年4月以来人民币不断贬值，6月在岸人民币的累计跌幅达3.4%，创近20年来最大的单月跌幅，二季度累计跌近3500点，创并轨以来新高。8月15日，人民币迎来“至暗时刻”，离岸人民币一路贬值到6.958，距7元关口一度不到500基点。
这一轮人民币的贬值，让你通过这张图应该看得很清楚。首先我们要从2016年看起，因为2016年年底的这一轮的人民币贬值，它的幅度有多大？我们看的特别清楚，因为它是从6块4开始一直走到6块9毛6，就是这一轮的贬值促进了中国外贸的恢复。
那么这一轮贬值可能对我们市场来讲它是有准备的，而且对我们实体经济和外贸企业的促进应该是比较大的。我们的广交会能够被媒体重新报道，是跟我们的外贸恢复、人民币贬值有直接的关系，我们这一轮的人民币贬值是一个受益性的指标，当然我们主观上说了，我们不是刻意地去贬值，因为这个贬值是对应我们前期的一个升值，因为我们升了将近九年，升值幅度会达到40%，我们40%的升幅加上这一轮的贬值，只是非常小的一部分。
而后面的指数又告诉我们，从6块9毛6，一下子就走到了6块4左右，然后紧跟着有一轮小幅度的波动，最后又走到了6块2毛4，6块2毛3的水平，那就告诉我们，贬值之后必然面临的是一个升值的压力。
这两条线应该是基本均等的，但是它中间出现了一些波折，波折跟什么有关系？我们推出了石油期货，人民币石油定价，美国又采取了一些贸易政策的这种因素，那么最终刺激了我们的人民币贬值的幅度在加大。
如果你看这两条线它应该是基本均等的，而下线有三个波段。那么无论从技术周期，从相对的客观环境，到我们自己采取这些措施，都能够看到，任何一个价格的涨和跌，它都是有规律的，跌得越快的时候可能涨得也会越快，你涨得会快的时候，它跌得也会越快。
所以我们看到，任何一个指标出现的时候，一定要有节制感，而不要把整个的汇率变成一种僵化和固化的概念。我们看到这一轮人民币的这种贬值，再加上我们前面讲的中央政府的一些措施，再加上我们对外关系的一些焦点和政策的一些特点，那我们应该感觉到，人民币可能会面临着升值。
因为看美元指数的94点徘徊了那么长时间，而且特朗普也表示了它是弱美元，从这个角度，如果美元是贬值的话，那么人民币面临的就是升值。因为我们谈的人民币升值和贬值都是对美元的嘛。
当然更多的想法说，人民币就一味地去升值，不是，它未来剩下的时间里可能升值贬值都会出现。整个的幅度贬值，可能我们要抑制一些，升值我们的速度也不会太快，为什么？因为美元贬值它是有阻力的，它受制什么？欧元！所以几环都在交叉点或者关联点之间，所以汇率的判断应该是非常复杂的。
当然更多的市场调研，包括我们研究院的一些分析和预测，我们认为6块5到6块6应该是一个均衡点，相对来讲对中国对美国或者对我们自己的基本面和对货币政策之间的博弈，6块5、6块6应该是一个基本点。
当然6块5、6块6那就说明人民币是不是均衡的价格？不是！它是从技术和货币政策调整的角度和对外关系的角度它去考虑这些，但是实际上我们更多的中小民营企业他们的期待可能是希望破7，破了7以后它的生存空间依然比较狭窄，到7块2、7块4，可能对它的生存空间才会产生效益，或者才能产生积极的结果。
来源：一股清泉文化传媒
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