$中国恒大(03333)$ 房价如何从金融系统中吹胀起来的？就是不断的加杠杆。当进入了正向循环之后，在买地开始就不断地加杠杆。地价一涨起来了，周围的二手楼立刻封盘涨价。如此而来，土地市场，一二级交易市场形成上升互动。

之前在$融创中国(01918)$ 的朋友就是不断地去找资金，做前前融，债转股。这样融创每个项目投入的本金只有10%到20%，通过杠杆大大提高了ROI。 但这种融资的方式，要求了短建设周期和回款周期。不然，每年10%-15%的利息，谁受得了（注意，是每年，不是整个投资周期）。

去杠杆周期一开始，除非央行进行全面大放水QE，不然很难逆转。资金方每个人都在规避风险。面粉价格吹不起来，面包价格自然也会下降。

恒大比起融创的融资激进程度有过之而无不及。在这个时间点许老板竟然喊现楼售卖这种不符合逻辑的口号，真是跪了。没有现金流，哪来的现楼售卖。皮带和骗子已经没有巨大的区别了....

像中海和$万科A(SZ000002)$ 这种资金成本 3%到5%的企业，在去杠杆周期有很大的优势。