天风农业电话会议之十：吴立：养殖股回调后怎么看，情绪端受到影响导致股价回落，核心点：一个是价格，二是出栏量。去年年底今年年初疫情导致的仔猪和母猪死亡率上升情况导致五月出栏出现放缓，六月七月的出栏环比可能出现较大回升。疫苗的传言比较多，多数都不太可靠，也有可能受政府的影响加速，今年推出的概率不大！近期推出的概率更比较小，产能去化导致猪价上涨已经开始，假如明年出疫苗的话可能会促进上市公司出栏量的一个增长。国庆前猪价上20的概率还是非常大的，随着调整头均市值又回到了很低得一个水平。继续推荐正邦天邦，唐人神等高弹性标的，养殖龙头温室牧源。郑丽丽老师：从供给端来看全国去产能30%，供给端远远大于消费端，猪价上涨是确定的！长期反映到明年可以关注东北疫情和恢复产能情况，东北疫情目前算是稳定。短期内长江流域以北猪价下降的可能很低，屠宰企业反映端午后价格下降两天之后就收不到猪了，加价也收不到。山东的规模屠宰场，收购量比较小，是因为收猪收不上来！订单是2000头，只能收到1500头。现在出栏量比较少，未来供应端会更加紧张！南方情况，规模场还可以，小散户的价格比较凌乱，短期南方看价格主要看两湖和四川。菜花猪-当地土猪，现在是南方菜花猪集中出栏的情况，导致价格疲软，四川的土猪和疫情加重导致价格下跌，四川的大猪也不少，未开半个月十天猪价涨幅就会体现出来，目前供给端比较充裕，疫情比前段时间重导致出栏多，月底之前四川的猪价可能不会有什么表现。四川疫情有些地方密集爆发，但对抛猪和猪价打压是有限的！四川可能是慢慢爆发，不会集中爆发，由山区决定，所以对猪价打压不会很大。湖北的疫情不会像网上传的那么严重。和一些场核实了，网传的那篇文章是去年的事，湖北稳定，没有大规模抛售，湖北的温室，大北龙出栏量都会很多。湖南的猪价六月中旬到月底猪价上涨会比较慢，湖南是调出大省。全国来说北方明确涨价，两广确定，最纠结就是四川和两湖，湖北没大问题，就四川和湖南，比方四川和湖南出现抛售导致猪价短期不涨，那么之后猪价会涨的离谱！做投资的人不要纠结眼前的猪价，从六月开始，猪价就是上涨得趋势，七月猪价比六月高，八九月得需求端会明显转好，六七月份慢涨，八九月跳涨，因为缺口叠加消费端回暖双重作用！冻库现在是慢慢降低的情况，未来缺猪又缺肉会越来越明显。三月北方复养，四月基本全军覆灭，五月又放哨兵猪进去。东北厂家未来的复养先补栏，在减产，反复三四轮之后散户就彻底退出了，规模场就会占有市场。未来还是规模场有很大的优势！下面提问时间：
需求端的影响：屠宰企业的数据，八十走鲜销，二十走冻肉，随意基金公司看的批发市场不能代表全部的数据。五月鲜销的走货量下了三个点左右，冻品走货量增加，消费端的降幅不是特别明显，某个省份要是大规模爆发疫情，两三月内猪肉的消费下滑较明显，吃的少了。两到三个月后消费端又会恢复，像两广疫情重，吃肉的少，消费端下滑大。有些养猪场有改造的情况，牛羊肉代替不了猪肉，鸡肉也很难代替猪肉。郑老师说消费降幅还是控制在5个点以内！广西本身就是调出省，消费量很一般，广东是消费大省，所以猪价上的快。
菜花猪对于四川能够一个半月的消费量。两广的规模场损失在20到40点的产能去化，主要看北方，北方的规模场二次复养目前情况很稳定，可能也是养殖密度降低的情况，天邦已经装的四个猪场在年底会贡献一部分出栏产能！
屠宰企业应该赚两部分钱：屠宰量的钱，第二就是价差的钱，是否能传到出去。仅从价格看淡季时价差传导不出去，所以亏钱。国内小散的养殖模式：各种都有，自繁自养的相对多！买小猪育肥灵活性高，不能算传统意义上的小散户，这两种比例都有。非瘟对母猪的影响更大，和母猪体质有关。两湖四川大面积在做，上市企业和规模场在收编小散户，中型散户，这三个地方比较多，非常普遍！除了代养费之外还会给其他一部分利润。农户也有一定的风险，更多的会在消毒和防疫上做些投入。非瘟防控自繁和公司加农户哪个更有优势？自繁自养和公司农户这两种各有利弊，母猪发病可以把仔猪迅速转移到农户手里转化成产能，还是看防控做的好！还是看执行力度！从资本市场来看，自繁自养接触的概率大，公司农户的农户基本全进全出。模式很难分清哪个更好，吴立认为公司加农户在非瘟防控上要好于自繁自养！资金的优势，种猪的优势也很重要。山东和河南已经有复养和恢复产能的情况，补后备的少，补怀孕母猪的比较多，买来后两个月左右就产仔猪。育肥或卖仔猪都可以。东北和河南，山东散户和规模场都有在做复养的一个情况就是放哨兵猪的情况。
站在产业端：猪肉和猪价下半年比较乐观！股价，吴立观点，目前是第二阶段，股价波动的原因，由于三月猪价上涨导致对于后市预期高，抛售还有其他的因素导致猪价不及预期，主要猪价目前上涨预期不及原来预期，二是疫苗的时不时的消息对股价的影响，养殖股的逻辑并没有出现变化！趋势没有结束，猪价上涨之后猪股上涨大概率，也要看中美毛衣摩擦以及大盘的一个影响情况。湖北目前情况种猪场减了17，18这样，和徐老师的数据有些不一样。湖北疫情没那么夸张的。湖北疫情相对比较稳定。母猪减了，生猪减得可能更多，可能统计口径不一样。农户有无在企业之间跳槽的情况，一直是行业内存在的情况，也要看企业的诚信情况，公司和农户之间的漏洞也有，优秀得农户被挖走是有可能，这种农户被挖是经常性得事情。收购农户的话农户有非瘟是不会在原地址养殖。规模场目前发生非瘟得情况很少，春节后就很少了。零星省份大场有很少的发生非瘟情况。养殖密度降低了也是有利于非瘟防疫。规模场未来随着非瘟防疫经验积累。发生非瘟的概率很低了。上市公司和规模场增加的产能一般都是在新厂或着未发生非瘟的地方去增加产能。一旦一个区域密度下降，区域内发生得概率也会下降！检测是次要的，防控是主要的！规模场的抽检比例，四月散户的猪屠宰场抽检，散户的阳性猪比例还是高，规模场得比例下来了，可能和防控有关系。不过阳性猪的发病症状不明显。最后这个投资者问题明显针对MY。会议结束！
重视养猪板块下跌带来的投资机会【中泰农业20190609】
来源：中泰证券研究所农业组
团队：陈奇、刁凯峰、潘振亚、唐翌
投资要点
本周养猪股持续下跌，我们认为下跌的原因一方面来自大盘走弱，另一方面，5月上市公司生猪出栏量普遍出现下滑引发市场对上市公司出栏量的担忧。从基本面看，当前猪价启动上涨模式，随着3季度供需缺口增大，我们认为猪价增幅将持续扩大；出栏量方面，受年前仔猪调运限制影响，当前单月出栏量下滑是正常的现象，对全年出栏量影响有限，不必过分担忧。从1-5月上市公司出栏总量看，尽管非洲猪瘟疫情对行业影响显著，但是头部企业均实现出栏量的增长，我们认为头部企业前期产能扩张远大于疫情影响，因此2019年出栏量很难出现大幅下滑。在基本面有力支撑下，建议投资者重视当前下跌带来的投资机会，积极关注养猪股！
基本面：三季度“量”“价”齐升，基本面有望持续走强
出栏量：5月上市公司是出栏量环比普遍出现下滑，我们认为原因在于：（1）2019年2季度出栏生猪对应2018年4季度仔猪，而此时恰逢生猪调运受限阶段，因此产能布局分散的养殖公司仔猪供应出现短缺，导致当前生猪出栏出现下滑。（2）行业普遍判断下半年猪价高于上半年，因此大多数上市公司生产计划安排上半年出栏量均低于下半年，从1-5月推断全年出栏量容易出现低估的问题。从1-5月上市公司的出栏量看，均高于2018年同期。当前出栏量受前期产能扩张和非洲猪瘟两方面因素影响，虽然疫情对行业产能造成了显著的影响，但是规模企业在前期投入大量资本支出进行产能扩张，即使在非洲猪瘟的背景下，我们认为上市公司2019年出栏量仍旧能够实现稳步增长，无需过分担心。
猪价：广西调运受限引发全国生猪供应短缺，猪价开始稳步上涨的通道，从目前的上涨幅度和空间看，价格仍旧处于上涨的启动阶段。3-4季度我们预计价格上涨的核心驱动力将从供给短缺主导转换为供给短缺+需求提升。因此下半年猪价上涨幅度大概率创历史新高。
估值：跌下来的都是机会
按照2019年6月6日收盘价看，目前头部企业的头均市值均跌至低位，即使目前本轮周期猪价不创新高，上市公司出栏量提升幅度低预期，当前估值仍旧合理。以正邦科技为例，预计2019/2020年公司出栏量为700/1000万头，头均盈利分别为300/700元，对应生猪养殖部分的利润分别为21/70亿，当前397亿的市值显著低估。因此我们认为养猪股下探空间有限，而上涨空间却大幅扩大，当股票价值被低估时，跌下来的都是机会。
综合判断，我们认为猪价和公司出栏量下半年将持续走强，猪价和公司成长性两大核心驱动因素共振有望推动股价再创新高。而当前股票价值已经跌至合理估值以下，因此建议投资者重视市场下跌带来的投资机会。
风险提示：农业政策落地不达预期；猪价、鸡价走势不达预期。 $正邦科技(SZ002157)$ $天邦股份(SZ002124)$ $大北农(SZ002385)$ @今日话题 @玩转雪球