一季度东财证券经纪业务收入4.37亿，预计市占率2.35%，较去年四季度预计的2.8%大幅度下滑，这个下滑的超预期了么？
按照1季度开户数据，如果市场没有明显的放量，我们核算东财证券的市占率应该提升到3.2%，一季度全市场预计开户350-400万户，东财开户50-60万户，季度市占率提升约0.3-0.5%.
但事情的发展不是一帆风顺的，行情的好转带来了开户数的大增，但3月成交量的大增主要来源于存量被套客户的激活，深交所数据显示：
也就是说，3月份大幅增长的成交量，有约40%来自于存量客户。当然这个存量客户有2016年以前被套的，也有去年被套的，我们无法准确知晓其中的比例，但我们可以观察到几点：
（1）三月份3000点之上的成交量远超2016-2018年3000点之上的月成交量；
（2）股票型和混合型公募基金份额在一季度不增反降；
（3）证券类私募在一季度绝对规模下降，结合净值平均上升约10-20%，这意味着一季度证券类私募净赎回达15%左右，叠加新发行和投资者申购，我们预计一季度有20-30%的私募投资者赎回了自己的份额。
由此可见，这轮3月的成交量的大涨，2016年前存量被套账户动作不小，他们在减亏后选择了重新操作。
由此我们大致假设3月的增量成交中有75%来源于存量被套资金，也即总成交中30%来自于2016年前的存量被套资金，这类资金中东财占比近乎为0，那么一季度东财在2-3月成交量大增中有30%属于“完全不相干账户”，这让东财的市占率从3.2%变成3.2%*70%=2.24%
对应的，我们再看东财融出资金余额就可以佐证，2017年底融资余额市占率是0.963%，2018年一季度末市占率是1.034%，2018年底市占率是1.092%，2019年一季度末市占率是1.288%。存量客户多融资比例不高，第二这些几年前的存量客户刚减亏，心有余悸，也未必敢增加融资。融资余额市场份额的增长从侧面说明了东财在新开户中的市占率明显提升是没有问题的。
进入四月，存量客户激活告一段落，如果市场在3000点附近震荡，我们认为二季度东财市占率将重新上升至2.6%-2.8%，二季度经纪业务收入有望实现同比翻倍。