普元信息技术股份有限公司（以下简称：普元信息）是一家国内专业的软件基础平台提供商，向金融、政务、能源、电信、制造业等行业大中型用户，提供自主可控、安全可靠的软件基础平台及应用软件开发服务。据招股书披露，2018年《财富》世界500强企业中共有120家中国企业，其中44家选用了公司的软件基础平台产品或技术方案。公司拥有中国登记结算公司、上海黄金交易所、中国移动、海关总署等行业大中型客户。公司拟登陆科创板，将于10月14日上会审核。
可是，经过深入研究，我们发现普元信息销售费用率高于同行业可比公司平均水平10%左右，差距较大，且部分费用核算较为混乱，合理性待考；公司曾冲刺创业板但于2017年被否，目前转战科创板；此外，应收账款逾期占比上升，2019年6月末逾期应收账款余额占比66.23%，营收质量不容乐观，2019年上半年出现亏损，净利润-2218.01万元。
销售费用率高于同行业公司，曾被质疑商业贿赂
2016年-2018年，普元信息销售费用率高于同行业可比公司平均水平，普元信息销售费用率分别为30.95%、29.56%、27.89%，而可比公司平均为18.79%、19.30%、18.31%，普元信息较可比公司多10%左右，差距较大，合理性待考。
对此，公司解释，主要由于公司业务模式、业务结构、下游客户覆盖行业广、收入集中度显著低于同期同行业可比公司等。2016年-2018年，公司客户较为分散，2016年-2018年对前五大客户收入占比分别为21.84%、22.61%和23.88%，前五大客户收入集中度显著低于同行业可比公司。
具体分析，2016年-2018年，公司工资及社保费用率显著高于东方通，主要系公司客户较为分散，销售类人员数量及人数占比高于东方通（东方通这一数据和公司最接近）。2016年-2018年，公司交通差旅及办公费用率高于同行业可比公司，主要系公司较之于同行业可比公司下游行业广、客户数量多，销售集中度低。2016年-2018年，公司广告宣传、会务、咨询服务费用率高于可比公司，主要系一方面公司下游行业广，覆盖金融、政务、能源、电信、制造业和其他行业，为持续扩大知名度和保持品牌热度，需发生较多广告宣传等费用；另一方面是因为公司客户集中度较低。
然而以上解释是否能完全消除质疑呢？公司曾申报创业板并于2017年被否决，发审委曾质疑销售费用高企是否涉嫌商业贿赂。据了解，普元信息2014至2016年销售费用分别为6235.64万元、7054.53万元、9760.50万元，占营业收入的比重分别为34.57%、28.50%、30.95%，远高于所列举的同行业可比上市公司平均水平。发审委要求公司说明费用支付及管理的内部控制制度及执行情况，如何控制销售费用报销的内容合法合规，是否存在商业贿赂等情况。
此外，普元信息在费用核算方面也较为混乱。公司设有两名客户服务人员从事维护服务工作，2016年-2019年6月，两名人员工资福利费用分别为44.60万元、47.96万元、51.59万元、23.72万元，上述维护服务人员的工资费用在研发费用核算。这一核算方式比较少见。
研发费用中交通差旅费也较高异常，特别是2016年度。2016年-2019年6月，公司研发费用中交通差旅费分别为518.55万元、212.80万元、321.42万元、157.55万元，人均交通差旅费分别为4.15万元、1.60万元、2.26万元、1.00万元（半年）。
销售费用中对个人采购劳务也有说不清的地方。2018年6月，公司与外部人员乔政签订劳务合同，约定月单价1.54万元，按实际工作量结算，服务内容是其协助公司推出电力行业PaaS云平台、智慧电厂系统方案与产品，2018年实际发生了10.75万元技术服务费，计入了销售费用，该费用已取得劳务费发票且公司已代扣代缴个人所得税1.72万元。具体服务内容及服务的效果公司未做详细披露，10.75万元技术服务费是否物有所值？
冲刺创业板被否，转战科创板
公司曾申报创业板，但在2017年被否决。
根据证监会于2017年7月3日印发的《关于不予核准普元信息技术股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请的决定》（证监许可[2017]1106号），公司报告期内对外采购的技术服务总额占当期主营业务成本的比重分别为41.19%、48.76%及50.95%，占比较高；且报告期内有八家主要技术服务商（其中三家为前五大技术服务提供商）的主要股东或高管曾在公司任职，且这些前员工大部分当时仍直接或间接持有公司股份。证监会认为，这部分技术服务采购的必要性、合理性以及采购价格的公允性未能充分披露。此外，证监会认为，公司以人月计价方式进行技术服务采购与劳务派遣或劳务外包，是否存在实质性区别，公司对外采购技术服务是否具有成本优势，这也未能充分披露。
或是受此影响，公司从2017年开始，在分析下游主要客户群体和总结以往项目经验的基础上，引入多领域尤其是金融领域的专业开发人才，扩充自有开发团队。2016年-2019年6月末，公司技术服务人员数量分别为382人、491人、686人和761人。2016年-2019年6月末公司对外采购的技术服务总额占当期主营业务成本的比重分别为50.95%、45.32%、17.83%和11.38%，2018年以来公司对外技术服务采购总额及占主营业务成本的比重降幅明显。
公司与所有涉及前员工创办或担任高管的供应商联系，明确提出全面终止所有合作关系。截止2017年12月底，公司清除和终止了所有前员工创办或担任高管的供应商的合作关系，取消了上述公司的供应商资格。
公司的技术服务采购呈持续下降趋势主要原因是公司于2018年新增了掌握相关行业经验和知识的技术人才200多人，公司2018年的应用软行开发服务主要由公司自有人员完成。公司自雇技术服务人员各级别单价整体略高于外购技术服务人员各级别单价。
2018年公司通过增加自雇技术服务人员在项目实施中投入比2017年、2016年分别增加了3629.02万元和4826.50万元，而同期外购技术服务成本分别减少3377.85万元和4187.83万元，自雇人员在项目实施中对外购技术服务实现了有效替代。
营收质量不容乐观：应收账款逾期占比上升，2019年上半年亏损
报告期内，公司逾期应收账款占比有所上升，且2019年上半年占比较大，同时，2019年上半年还出现了亏损，营收质量不容乐观。
2016年-2019年6月末，公司应收账款余额分别为11785.64万元、13555.23万元、16910.38万元和14753.93万元，逾期应收账款余额分别为1941.49万元、3868.81万元、3887.84万元和9771.09万元，逾期应收账款余额占比分别为16.47%、28.54%、22.99%和66.23%。随着业务规模的持续扩大与销售收入的增加，公司应收账款余额呈增加趋势，逾期应收账款占比上升，未来可能存在部分应收账款、逾期应收账款不能及时回收甚至发生坏账的风险。若金额较大的应收账款不能及时回收，将影响公司的资金周转速度和经营活动现金流量，给公司的营运资金带来一定压力。
在业绩方面，公司2019年上半年实现营业收入7691.30万元，较去年同期增长19.54%，实现净利润-2218.01万元。由于公司业务存在显著季节性特征，通常上半年实现收入相对较少，且2019年上半年公司人员规模增加，固定支出增加，因此2019年上半年存在亏损。鉴于公司业绩存在显著的季节性波动，投资者应关注公司上半年业绩亏损的风险。