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叶林强
长期从事大宗商品交易，对商品周期波动有深刻了解及实战能力，善于发现交易机会，并制定周密的执行计划。2003-2013年日出集团大宗产品负责人，2014-2018年迈科迪信资产管理公司能化部经理。
精彩观点：
天然气的甲醇可以按照当地天然气价格+300来评估，煤的价格差距就更大，按照华东的煤价来算目前甲醇成本应该在2000附近。
原油波动幅度大，但对甲醇价格的影响来说，同等幅度煤价波动影响比原油要大。
原油既影响甲醇的上限，也影响甲醇的下限，煤价只影响甲醇的下限。
2018年甲醇产量5500万吨左右，消费量在6000万吨，进口量700多万吨。
（甲醇的用途）MTO接近50%，能源需求接近20%，其他30%左右。
当前对甲醇影响最大因素在于消费端。
大部分时间，PP、塑料和甲醇呈紧密正向波动。
目前甲醇定价话语权最大的是期货环节，其次是大型MTO工厂，再次是内地甲醇生产联盟。各个阶段话语权随着供需会有变化。
西北和华东是主要生产区域，消费区域也是西北和华东。华东对甲醇期货定价影响关系更大一点。
甲醇运输成本和仓储成本相比较甲醇的价格占比很高。液体产品波动幅度确实大幅大于固体产品，库容和运输是重要的原因。
对甲醇来说，混沌的准确最需要理解和建立在平衡表里。
目前最大的问题供需不平衡。最大的确认性是产能过剩。最大的不确定是原料端价格，即原油、煤炭价格。
甲醇短期仍将维持下跌。由于石化行业整体扩产周期，甲醇塑料和PP的价格仍将长期承压。
商品的价值由影响平衡的边际可变成本决定。一般低于价值就可以入场，当然入场点是观察恐慌的情绪极限放大的时候。
左侧进场适宜轻杠杆。
首次进场的仓位10%左右。如果已经低于成本，且再度出现极端恐慌，可以较重仓位入场。
其实市场投机情绪是非常重要的基本面。人心的波动，是造成绝大多数价格波动的最重要因素。
如果按照传统基本面分析的话，就要观察边际供需的变化和传导机制是否出现。
基本面这个角度整体来说一定要明白，没有恒定不变的基本面，所有我们观察到都是混沌和有所偏离的。
甲醇期货的定价效率非常高效。
七禾网1、叶总，您好，感谢您和七禾网进行深入对话。甲醇分为煤制和天然气制两种，目前两者各自成本大约是多少？煤制甲醇和天然气制甲醇在性能上有无明显差别？下游企业在使用上有无明显区分？在期货市场是否都可以用于交割？
叶林强：各地的天然气和煤的价格不一样，天然气的甲醇可以按照当地天然气价格+300来评估，煤的价格差距就更大，按照华东的煤价来算目前甲醇成本应该在2000附近。煤制甲醇和天然气甲醇性能没有特别差别。除了少数特殊领域，都可以使用，也都可以用来交割。
七禾网2、煤价波动和原油价格波动，哪个对甲醇的影响更大？
叶林强：这里有两个维度，煤价波动幅度和原油波动幅度，原油波动幅度大，但对甲醇价格的影响来说，同等幅度煤价波动影响比原油要大。第二维度，原油既影响甲醇的上限，也影响甲醇的下限，煤价只影响甲醇的下限。
七禾网3、我国一年甲醇的生产量、消费量、进口量、出口量等分别是多少？
叶林强：2018年甲醇产量5500万吨左右，消费量在6000万吨，进口量700多万吨。
七禾网4、我国从伊朗进口的甲醇占总进口的比例有多大？美国禁止伊朗出口原油等相关商品，对我国的甲醇进口影响有多大？
叶林强：40-50%，目前甲醇还没听说有明确的影响。但这个对心理上的制约是一直存在的。也会反复成为炒作的因素。
七禾网5、甲醇的下游主要有哪些用途？各类用途分别占消费量多大的比例？
叶林强：MTO、CTO 甲醇制烯烃行业，MTBE、醇醚燃料、甲醇汽油等为代表的能源需求，传统行业需求，MTO接近50%，能源需求接近20%，其他30%左右。
七禾网6、去年10月以来，甲醇价格大幅下跌，请问下跌的主要原因是什么？
叶林强：国内甲醇行业连续多年高景气，带来大量新增产能，这些产能在4季度有效释放，配合前期炒的过高的价格本身有回落压力和国际油价的暴跌。所有因素一起造成这次大幅下跌。
七禾网7、影响甲醇价格波动主要有哪些因素？目前影响甲醇价格的因素，主要体现在原料端，生产端，还是消费端？目前最大的影响因素是哪一个？
叶林强：煤价、油价、天然气价格，焦炉煤气开工率，下游需求，烯烃的价格，甲醇检修安排，地缘政治。目前影响甲醇因素主要还是在原料端和消费端。当前对甲醇影响最大因素在于消费端。
七禾网8、期货品种塑料和PP的价格波动，和甲醇的联动关系如何？
叶林强：非常紧密，有大量利润扩大和缩小的套利在交易。大部分时间，PP、塑料和甲醇呈紧密正向波动。
七禾网9、甲醇和塑料、PP有无较好的套利机会？
叶林强：有非常多交易机会。有大量利润扩大和缩小套利再不同阶段可以做交易。
七禾网、目前或未来一段时间“甲醇和塑料、PP”有没有较好的套利机会？
叶林强：从目前情况看，甲醇和PP，L间的套利逻辑不是太清晰，PP和L也是产能扩张周期，价格有继续寻底的需求。甲醇产能在扩张，MTO的产能也在扩张。所以会出现一定时期供需错配，比如MTO的扩张大于甲醇，可以考虑做利润缩小，如果甲醇产能扩张大于MTO，可以做利润扩大，但是目前还观察不到，哪个会更快。另外甲醇煤成本是有刚性的，但PP，L的成本有较大下降空间，这些都可以再不同阶段加以观察。
七禾网10、在甲醇的上下游产业链中，上游煤厂、甲醇生产商、贸易商、下游工厂等环节，目前话语权最大的是哪个环节？不同时间段，它们之间的定价博弈关系是否会有所不同？
叶林强：目前甲醇定价话语权最大的是期货环节，其次是大型MTO工厂，再次是内地甲醇生产联盟。各个阶段话语权随着供需会有变化。
七禾网11、目前我国甲醇的生产主要在哪些区域？消费主要在哪些区域？哪个区域是相对定价中心？
叶林强：西北和华东是主要生产区域，消费区域也是西北和华东。华东对甲醇期货定价影响关系更大一点。
七禾网12、甲醇的运输成本、仓储成本如何？甲醇是液体化工品，液体化工品是否会因为库容和运输的原因，导致价格波动幅度大于固体化工品？
叶林强：甲醇运输成本和仓储成本相比较甲醇的价格占比很高。液体产品波动幅度确实大幅大于固体产品，库容和运输是重要的原因。
七禾网、甲醇具体的运输成本、仓储成本大约是多少，或者如何计算？
叶林强：甲醇不同运输半径，运输成本不一致，基本上可以按照一公里5毛计算，实际会不到一点；仓储成本基本在1-1.2元天/吨。一个月仓储通常占货值1%以上，而同样PP和L通常只有千分之二
七禾网13、分析甲醇时，哪些渠道的信息比较靠谱？哪些类型的信息应主动忽略？
叶林强：很多咨询网站都还可以，其实由于关注点太多，需要自己建立起足够全面立体评估体系。不同阶段信息的侧重点不同。对甲醇来说，混沌的准确最需要理解和建立在平衡表里。一些小的细节不需要太关注。
七禾网14、甲醇产业目前最大的问题是什么？最大的确定性是什么？最大的不确定性是什么？
叶林强：目前最大的问题供需不平衡。最大的确认性是产能过剩。最大的不确定是原料端价格，即原油、煤炭价格。
七禾网15、未来一段时间，您对甲醇、塑料、PP的价格走势如何预判？
叶林强：甲醇短期仍将维持下跌。由于石化行业整体扩产周期，甲醇塑料和PP的价格仍将长期承压。
七禾网16、您擅长把握“价值波动”，捕捉“从扭曲到另一个扭曲”的投资机会。请问，一个商品的价值由何决定？价格偏离价值多大程度时，是进场的好时机？
叶林强：商品的价值由影响平衡的边际可变成本决定。一般低于价值就可以入场，当然入场点是观察恐慌的情绪极限放大的时候。
七禾网17、当价格扭曲时，您进场纠偏，如果价格继续偏离，怎么办？
叶林强：左侧进场适宜轻杠杆，价格如果继续偏离，需要考虑是不是对价格评估出现问题，比如说是不是成本坍塌了，如果没有则最坏的结果准备接货。
七禾网18、一般情况下，您首次进场的仓位是多少？什么情况下，首次进场可以仓位较重？
叶林强：首次进场的仓位10%左右。如果已经低于成本，且再度出现极端恐慌，可以较重仓位入场。
七禾网19、单子进场后，如何从基本面角度找合适的出场时机？
叶林强：观察市场情绪。在多头情绪最好的时候出场。价格角度可以找一些历史上的高低点。其实市场投机情绪是非常重要的基本面。人心的波动是造成绝大多数价格波动的最重要因素。如果按照传统基本面分析的话，就要观察边际供需的变化和传导机制是否出现。
七禾网20、基本面是否可以分为影响短期价格、影响中期价格、影响长期价格三类因素？具体交易时，应如何结合这三类因素？
叶林强：基本面这个角度整体来说一定要明白，没有恒定不变的基本面，所有我们观察到都是混沌和有所偏离的。所以短期基本面没啥意义。尤其甲醇期货交易的合约是几个月的合约。这里面变量太多，基本面的平衡也一直在变化。也不断有新的变量出来。所以除非有决定性的变量因素出现，还是以研究长期平衡为主比较好。交易过程中，短期的核心变量是需要观察的，但其实对好的基本面研究人员来说，也做好充分的推演。
七禾网21、您主要做中长期驱动为主，还是短期驱动为主？
叶林强：中长期驱动。
七禾网22、甲醇的现货企业，参与期货的多不多？在甲醇这个品种上，期现结合的运作模式是否已经比较成熟？
叶林强：比较多。有大量价差，和月间交易。当然相对来说，交割还是不够方便，但是已经比较成熟了。
七禾网23、就您看来，现在甲醇期货的定价效率如何？
叶林强：非常高效，当然价格本身有很多的扭曲，但是可以非常快速地影响现货市场。
七禾网24、甲醇的期货交易群体和现货商，对后期的价格走势有没有可能出现较大的分歧？以往出现较大分歧时，哪个群体的正确率更高？
叶林强：从期货角度，多数群体都是错的。这里有个概念其实就是相对时间概率。短期正确，还是中长期正确。没有一定的。在期货里面，早期的现货商由于理念的差异，确实会犯一些简单错误。但是这些年已经有了很大改善。
七禾网25、研究甲醇，实地产业调研是否有用？若要调研，需要注意哪些方面？
叶林强：甲醇基本面过于繁复，调研能解决一部分问题，还是比较有用的，会有一些真实的信息，但仅限于研究。
七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！
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