健康其它类

海尔生物
保底小而美,上限赛默飞

研发服务类
卖小鼠>试剂>CRO>仪器

爱美客
医美数量增速已达拐点
看单价与国产替代

早筛
增收难增利
销售费用>毛利
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全部评论

Aquasset09-12 09:43

优宁维

201705增资,估值5亿,PS=1.3,PE=12
201905增资,估值13亿,PS=2,PE=28
2022实际运营需净资产约5亿
2.2PB估值11亿+富裕净资产16亿
合计估值27亿
如按IPO前增资估值:
参考2017,12-14亿
参考2019,22-28亿
如营收年增18%,
十年后营收58亿,净利5.8亿
20PE估值116亿
10年10倍倒推现估值11.6亿
由于净资产已21亿
大概率估值徘徊到1PB附近再涨

ROE22%/ROA12%/净利润率近10%
除经营净现金流与净利润比值不太稳定,其它财务指标优良
应收预付=应付预收*2
这种上下游关系相比同行不错

第三方品牌为主、自有品牌为辅
定位抗体专家
sku>469万种,其中抗体279万种
代理65%/经销贸易25%/自有10%
订单30万,客户8500
服务科研人员10万
每家客户订单40单
科研人员十几人
客户高度分散
电商注册用户超9万

试剂营收占比%:
抗体40+/抗体相关试剂40/其它10+
sku,五大占比<3%,高度分散
1000+种试剂占营收50%
经销品牌60个,其中
五大>45%,高度稳定,第一<20%
代理品牌80%/经销贸易品牌<20/自有<3
另有总营收15%来自仪器耗材
电商营收占比1/3
客单价5000+元(整体客单价<8000元)
UV价值1000元
但电商不支持在线支付
5个销售子公司,32个办事处
客户营收占比%
科研单位40/生物医药企业40+/经销商14
前五约20%
客户数量
生物医药企业>科研单位>1000+
前五供应商>50%

一号位30+%,免疫硕士
二号位10+%,儿科医生
一二号位夫妻,1970年生,共同控制50%
投资机构约18%
其它几名自然人6-7%(其中2人为亲戚)
三号位生物本科,销售出身,1984年生
四号位,化学本科,采购出身,1969年生
五号位,生物本科,技术支持,1983年生
六号位,生物本科,技术支持,1984年生
七号位,会计硕士,1980年生
八号位,法学本科,行政出身,1980年生
九号位,IT本科,1983年生
2-8号位、职工监事、核心技术人员(除2位)
都是女性
高管薪酬占利润10%略高
管理人数占比17%偏高

员工离职率较高,>20%
高级别及满五年离职率近5%
人均营收250万,薪酬19万,净利润22万
26人团队持股平台5.5%

Aquasset09-10 10:52

泰坦科技

试剂/化学品中,自主品牌:第三方品牌都已达到3:2,但占比30%的仪器耗材中第三方品牌为绝对主力,还有占比5%的实验室建设,加之客服销售为主(客户委托下单>80%)、电商销售为辅,可能是造成其利润率偏低、应收预付=应付预收6倍、经营净现金流长期为负的原因。

其营收中特种化学品>仪器耗材>科研试剂,注重走量,贸易公司风格。自主品牌,委外加工占比>80%。前五供应商占比>1/3

而阿拉丁不仅自有品牌试剂为主、少量仪器耗材OEM轻资产,且以电商销售为主、客服销售为辅,应收预付<应付预收

股权分散,6人合计30%+,均为80后,其中一号位夫妇合计12%

人均营收260万,薪酬14万,净利14万

Aquasset09-03 08:48

阿拉丁

2012-2021营收增长不到6倍
ROE近20%,净利润率30%
经营净现金流稳定
但年增速难超22%

风险点:生物类试剂增速是否偏慢

预计2030年营收/净利17亿/5亿
20PE估值100亿
倒推2022年16亿

按20%ROE对应1.8PB
实际运营需净资产/营收=2
预估2022年营收3.5亿
需运营净资产7亿
目前净资产9亿
富裕净资产9-7=2亿
估值7*1.8+2=14.6亿

科研试剂+实验耗材
该领域净利润率普遍>10%
且经营净现金流普遍>净利润
国际巨头PS普遍>2
但国际巨头ROE/ROA普遍平庸
源于商誉普遍接近甚至>净资产
分散,过亿经销商100多家
2016年55家厂商
过亿/0.3-0.9亿各18家

自营独立电商网站占比>90%
其余为第三方电商
直销>60%,终端客户>50%,大客户8%
经销模式下交付至终端客户处占比过半
前五客户占比约20%

常备库存3.3万种,其中:
2.2万种化学试剂,营收占比50+%
4800种生命科学试剂,18+%
4000种分析色谱产品,12+%
1800种材料化学产品,7%
另1300种实验耗材,3%
耗材2015起OEM,作为科研试剂补充
库存商品>160万瓶
同行泰坦自有品牌3万种产品

14.5万注册用户
科研院所+220家上市公司+全部985+90%211
近10万种SKU
年订单数几十万
平均订单金额几百元
试剂件均价100多元
耗材件均价50元
月活用户大几千家
平均用户收入大几千元
平均每个用户约每月下一单

前五客户供应商占比10%
定制原料约占总采购额1/3

国产试剂种类,2006-2015翻10倍
外企在华份额90%,而国产试剂10%
外企以代理为主,如国药、泰坦、安谱、伊诺凯、百灵威等。兼收购
部分代理年营收超10亿
部分外企试剂与仪器配套闭环
默克30万种产品,国内流通约10万种
估算2020国内体制内试剂耗材超千亿
体制内估算为市场整体30%

海外科学服务业整合收购为主形成巨头
如默克、赛默飞、丹纳赫
阿拉丁的体量和团队年龄
被收购的可能性更大?

研发投入>7%
研发人员占比>20%
核心技术人员中
1人生命科学背景
2人化学背景
1人物理化学背景

创始人夫妻持股40%+,表决权40%+
夫1966年生,妻1980年
团队合计5%(持股平台)
董事会一号位创始人,
生命科学硕士,连续创业者
二三四五号位出身金融财务行政财务
70后+80后各2人
监事会80后3人
质检采购营销
其它高管2人
创始人妻子
+70后研发

人均营收70万,薪酬12万,净利21万

Aquasset08-28 10:05

诺辉健康

结直肠癌早筛
常卫清/多靶点FIT-DNA
噗噗管/FIT/FOBT
中国高风险人群
2019年1.2亿,2030预计1.6亿
进展期腺瘤人群预计
2019年0.048亿
建议筛查人群渗透率
中国2019年16%,美国60%
中国2030年预计40%
筛查规模中国
2019年,3亿
2030年,20亿
年增18.7%
筛查2019,百万人,目标渗透率%
FIT/FOBT:中,94.4,15,美,8.6,9.2
FIT-DNA:中,0.05,0.01,美,1.7,1.8

胃癌(幽幽管)
建议筛查人群渗透率
中国2019年22%
中国2030年预计57%
筛查规模中国
2019年,21亿
2030年,157亿
年增20%

宫颈癌(宫证清)
建议筛查人群渗透率
中国2019年42%,美国86%
中国2030年预计78.5%
筛查规模中国
2019年,19亿
2030年,133亿
年增19%

以上产品京东销售不错,诺辉健康旗舰店关注人数与可孚医疗相当,近10万人,但淘宝很弱
常卫清1996元定价,零售渠道短期内无法成为主力,还要靠B端销售(医院、体检中心、保险公司),目前直销>90%,五大客户销售占比>20%。低频、非刚需、信息高度不透明的标品,会高度依赖营销驱动,销售费用常年超过销售额,增收难增利。前五供应商占比超50%,应收数倍于应付,应收账期也数倍于应付。造福民众却难赚钱的行业

国外同行$精密科学(EXAS)$
多年亏损,销售费用常年超过毛利

Aquasset08-26 15:20

义翘神州

神州细胞分立而来
神州细胞创始人控股60+%,团队持股平台8%
1966年生,科班博士,默克研究员
二号位1973年生,北医博士,原神州细胞研发总监,持股1%

一站式服务,现货4.7万种,其中
重组蛋白6000种(人源3800种)
抗体13000种(单抗4600种)
累计客户5000+

重组蛋白单价,义翘只有百普赛斯约一半

虽然重组蛋白和抗体生产周期最长分别为6/22周,实际公司按2-3年预计需求量排产,以免单次生产量过小,因此库存周期实际远长于生产周期

营收比例%
疫情前,重组蛋白60+,抗体10,CRO10+
疫情后,重组蛋白30,抗体60+,CRO个位数
疫情前,境内外各半,直销60+
疫情后,境外80+,直销80+
疫情前,第一大客户为关联方神州细胞

根据第三方数据,生物试剂中,
全球,科研客户占比60+%,工业客户30+
中国,科研70+