医疗器械综合速记

$昊海生科(SH688366)$$正海生物(SZ300653)$$采纳股份(SZ301122)$
奥精医疗
爱朋医疗
康拓医疗 

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全部评论

Aquasset06-06 17:49

首先康拓
备选正海、爱朋

康拓当前运营实际需净资产4亿
22%ROE给2.2PB估值8.8亿
+富裕净资产1亿
合计9.8亿
因细分市场规模有限,必须严守估值

神经外科高值耗材中国市场规模仅有50亿,颅骨修补固定产品仅15亿,且增速已逼近个位数,而康拓营收已达2亿。假设颅骨修补市场2030年总额增至30亿,康拓市场份额从10%提升到30%,颅骨修补营收也只能从1.5亿增长到10亿,总营收从2亿增长到13亿,净利润4亿,20PE对应80亿市值。康拓目前增长主要来自peek替代钛材料(当前占比93%),康拓自身钛材料营收已现瓶颈。2018年需颅骨修补板的手术约4.1万例。

总经理解禁期刚满就开始减持,虽然此时市值30亿明显高估,但与董秘辞职前后脚,转由董事长代行董秘职责。总经理本身作为二号位,持股约10%,此操作是否暗示与公司长远发展绑定意愿有限?
公司为美国子公司贷款600万美元担保,其子公司总资产才600万美元,营收不到600万美元,净资产为负,且有个位数持股境外自然人股东,担保金额占总公司净资产约8%,风险是否可控?有无其它意图?
peek材料价格同进口、高于国产,国产同行迈普医学营收增长较慢、ROE只有10%左右。钛材料也高于国产竞品。材料进口各依赖独家供应商,虽然其中一家供应商为美国子公司

Aquasset06-06 17:13

$爱朋医疗(SZ300753)$

主营业务所在细分行业渗透率上升空间大
但是镇痛泵可反复使用、单价有限
鼻炎清洗门槛不高、市场相对分散
两个主营品类的商业模型都不算一流
CXO业务可能有很好的生态作用,或许是为发现可投资品种做储备,也有助于医院渠道关系
已成立投资基金,未来可能要做医疗小型器械的“小家电”孵化器,不停孵化新品类才能增长
疼痛管理虽然受疫情影响,但集采刚开始

目前主攻疼痛管理、鼻腔及上气道管理
有意发展医疗器械CXO业务
营收占比:55%,29%,%
营收增速:7%,27%,%
市占率:%,%,%
境内 100%,经销 79%
研发投入 0.44亿,占营收9.5%
研发人员占比 17%,薪酬 万,30-40岁为主
发明专利 (新增 7)
III类证 7个
一号位 54岁,管理出身,控股约36 %
二号位 51岁,管理出身,持股约14%
团队平均 45岁,出身,持股

Aquasset06-06 16:36

$奥精医疗(SH688613)$
产品很有特点,可惜团队持股少而高龄
ROE明显偏低,不缺钱,运转偏保守
目前主攻胶原蛋白引导矿化骨修复材料
有意发展
骼金,颅瑞,齿贝
营收占比:66%,20%,13%
营收增速:23%,9%,136%
市占率:%,%,%
境内 99%,经销 99%
研发投入 0.33亿,占营收14%
研发人员占比 13%,薪酬 42万,30-40岁为主
发明专利45 (新增 7)
III类证 个
一号位 53岁,技术出身,控股约 %
二号位 77岁,研发出身,持股约 %
三号位 79岁,管理出身
一二三号位合计控制约21%,每个人个位数
团队平均 45岁,出身,持股

Aquasset06-06 16:08

$采纳股份(SZ301122)$
给海外代工为主,医用下滑待观察
技术含量有限,净利润率可持续性待观察
目前主攻注射器、穿刺针、实验室耗材
有意发展
主营产品:医用、兽用、实验室耗材
营收占比:48%,35%,17%
营收增速:-37%,53%,15%
市占率:%,第一%,%
境内 10%,经销 11%
研发投入 0.18亿,占营收4%
研发人员占比 10%,薪酬 万,30-40岁为主
发明专利 8(新增 )
III类证 个
一号位51 岁,管理出身,控股约 40%
二号位48岁,管理出身,持股约 10%
团队平均 40岁,持股合计个位数

Aquasset06-06 15:00

$正海生物(SZ300653)$

团队年轻,最大不确定性来自控股集团
集团实控人一二号位1954年出生
虽然一号位在把职务向王庆凯过渡
但后者在正海集团只有个位数股份
正海集团主要产业就是磁材和生物,其它房地产典当等未必能做到这种规模,反而集团子公司内部发生借款纠纷
磁材股权曾被集团质押,虽然比例最多10%,但磁材自身ROA近5%,资产负债率借助应付票据逐年攀高
单品天花板可能相对有限,需不断开发新品类

目前主攻软(口腔/脑脊膜/皮肤)、硬(骨)组织修复材料
有意发展活性生物骨、外科用鼻腔填塞海绵、尿道修复补片、乳房补片、齿科修复材料

口腔修复膜,可吸收硬脑脊膜补片,骨修复材料,其它
营收占比:48%,39%,9%,4%
营收增速:49%,15%,64%,174%
市占率:%,%,%
境内 100%,经销 77%
研发投入 0.35亿,占营收 9%
研发人员占比 17%,薪酬 万,30-40岁为主
发明专利 (新增 )
III类证 5个
正海集团实控人控制40%,不在公司任职
一号位 42岁,财务出身,持股约 %未知
二号位 41岁,管理出身,持股约 %未知
副董事长所在生物科技公司持股8%
团队平均 45岁,研发、营销、人力出身,持股