| 发布于: 修改于: | Android | 转发：3 | 回复：7 | 喜欢：3 |
$大博医疗(SZ002901)$
202206 对应市值 130 亿
二把手控制的大博国际拟减持 2%
总经理、研发总监、行政总监等高管拟减持 10 万股千万元
2021营收
创伤56%，增15%
脊柱28，增53
微创外科7，增34
神经外科2，增15
其它4，增49
境内96，经销73
人效62万元，薪酬12万，薪酬/营收1/5
一号位，48岁，骨科医生出身，董事长
二号位，46岁，一直从事医疗器械行业，一号位之弟，副董事长
三号位，53岁，骨科医生出身，总经理
团队平均约40岁，出身背景本土，几乎都是跨行而来
兄弟俩合计控制股份80%多
团队持股个位数
研发投入1.67亿，营收占比8%
研发人员数量占比17%
发明专利42，新增5
三类器械证96，新增16
二级医院份额相对较高，再渗透三级医院
$爱康医疗(01789)$
三个品牌
创始人夫妇控股约46%，+三号位亲戚合计51%
2021
集采中标手术量第一
代价是单价营收下降，减值拨备一个亿
因此以下补充2020年营收下降前数据
研发1.1亿，研发/营收=14%（2020年10%）
研发人员占比13%，薪酬17万，30-40岁为主
管理层50岁100多万元
核心层50岁，50-100万元
总薪酬/营收=1/4（2020年1/6）
人效80万元（2020年110万元）
目前营收脊柱及创伤10%，关节84%
全面拓展3D打印定制化产品，目前占比3%
累计发明专利100（新增13），境外PCT10项
III类医疗器械证51
$春立医疗(01858)$
2021
研发1亿，研发/营收=9.5%
研发人员占比27%，薪酬12万，多<30岁
夫妻创始人50岁100万元，合计持股>50%
核心层40岁几十万元，无持股，北理工抱团
总薪酬/营收=1/8，人效116万元
关节第二、第四，其次脊柱
目前营收，关节>90%，脊柱<10%
累计发明专利31（新增15）
III类医疗器械证16
拓展3D重塑、多孔钽、镁合金
$威高骨科(SH688161)$
多品牌，中高端+经济型
陈学利间接绝对控股，实际权益约18%
2021
研发1.2亿，研发/营收=5.5%
研发人员占比13%，薪酬17万，30-40岁为主
管理层50岁200万元，无持股
核心技术40岁40万元
总薪酬/营收=1/8，人效120万元
骨科整体国内第一，行业第五
脊柱第一、第三
创伤第二、第五
关节第三、第七
目前营收脊柱50%，创伤25%，关节25%
累计发明专利47（新增2）境内45、境外2
III类医疗器械证83
威高骨科，春立，爱康，大博
5年
ROE=20%，24，22，31
ROA=15%，16，16，25
净利率28%，26，22，41
营收增速=20%，40，18，35
应收账龄74天-，72+，144+，48
应付206天+，112+，38+，204
存货周转0.74次，1.7，0.9，0.5
固定资产周转4.4次+，8+，2.8，3.6
长期资产投入/经营净现金流%：
11，47，47，36
$爱康医疗(01789)$ 与$春立医疗(01858)$ 同为夫妻店绝对控股，创始人50多，同样出身学历不高，团队以工程背景为主，团队几无持股，薪酬不错，ROE（春立22%/爱康24%）/ROA/毛利率相近，应收大于应付，回款周期较长，账龄结构拉长。区别：爱康创始人医生出身，春立纯工厂。春立中层年轻十岁。同样千人团队，春立薪酬总额只有爱康一半。五年固定资产投入与经营净现金流之比，爱康50%，春立不到40%。同样面对集采，爱康营收微降、净利润明显下降，春立营收净利仍稳增。集采前，春立营收增长好于爱康。爱康产品线似乎更两极分化，普通产品➕3Ｄ打印，前者注重医院覆盖面，后者暂局限于三甲，多品牌，平台化，收购扩张，海外并重。而春立产品线似乎更连续性、全面主流稳健，主品牌突出，更重国内市场。两家经营净现金流五年累计都与净利润相近，春立更平稳。整体看，春立目前效率略胜一筹。2.5PB
同期微创骨科1亿美元营收增长20%，当然其主要海外，国内很少，受集采影响小