医疗骨科速记

假设需求最大化,65岁左右,脊柱关节创伤都需要,每个人带来营收2000元(不含齿科运康)
国内2030年峰值营收=2500万人*0.2万=500亿
净利率20%,20PE,市值500*20%*20=2000亿
2205前五骨科(含三友医疗)市值合计约400亿
大博医疗
春立医疗
威高骨科
爱康医疗

综合看,大博相对最优
当前运营实际需净资产27亿
31%ROE给3.7PB估值100亿
富余净资产5亿
合计估值105亿 

2206团队激励解禁股占流通盘5%
2203非公开定增41元流通股4%,2209解禁
远期增长点或在种植牙,且已投资隐形矫正项目、启动手术机器人项目
财务总监2018年中离职,其2015加入,可能是专为上市而来,该职位空缺至2020年由更年轻、简历更好的人接任
少数股东净利5年累计占权益约1/3与公司总体ROE持平,只占净利总额约2%,可忽略
大股东旗下医院投资详情未查到
近两年应收存货占比有所升高,需留意
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全部评论

慢及是快06-26 18:09

Aquasset06-12 08:34

$大博医疗(SZ002901)$
2021营收
创伤56%,增15%
脊柱28,增53
微创外科7,增34
神经外科2,增15
其它4,增49
境内96,经销73
人效62万元,薪酬12万,薪酬/营收1/5

一号位,48岁,骨科医生出身,董事长
二号位,46岁,一直从事医疗器械行业,一号位之弟,副董事长
三号位,53岁,骨科医生出身,总经理
团队平均约40岁,出身背景本土,几乎都是跨行而来
兄弟俩合计控制股份80%多
团队持股个位数

研发投入1.67亿,营收占比8%
研发人员数量占比17%
发明专利42,新增5
三类器械证96,新增16
二级医院份额相对较高,再渗透三级医院

Aquasset06-02 12:05

$爱康医疗(01789)$
三个品牌
创始人夫妇控股约46%,+三号位亲戚合计51%
2021
集采中标手术量第一
代价是单价营收下降,减值拨备一个亿
因此以下补充2020年营收下降前数据
研发1.1亿,研发/营收=14%(2020年10%)
研发人员占比13%,薪酬17万,30-40岁为主
管理层50岁100多万元
核心层50岁,50-100万元
总薪酬/营收=1/4(2020年1/6)
人效80万元(2020年110万元)
目前营收脊柱及创伤10%,关节84%
全面拓展3D打印定制化产品,目前占比3%
累计发明专利100(新增13),境外PCT10项
III类医疗器械证51

Aquasset06-02 11:10

$春立医疗(01858)$
2021
研发1亿,研发/营收=9.5%
研发人员占比27%,薪酬12万,多<30岁
夫妻创始人50岁100万元,合计持股>50%
核心层40岁几十万元,无持股,北理工抱团
总薪酬/营收=1/8,人效116万元
关节第二、第四,其次脊柱
目前营收,关节>90%,脊柱<10%
累计发明专利31(新增15)
III类医疗器械证16
拓展3D重塑、多孔钽、镁合金

Aquasset06-02 11:09

$威高骨科(SH688161)$
多品牌,中高端+经济型
陈学利间接绝对控股,实际权益约18%
2021
研发1.2亿,研发/营收=5.5%
研发人员占比13%,薪酬17万,30-40岁为主
管理层50岁200万元,无持股
核心技术40岁40万元
总薪酬/营收=1/8,人效120万元
骨科整体国内第一,行业第五
脊柱第一、第三
创伤第二、第五
关节第三、第七
目前营收脊柱50%,创伤25%,关节25%
累计发明专利47(新增2)境内45、境外2
III类医疗器械证83