最美的时候说再见暨投资陕西煤业回顾

         从2021年1月首次买入陕西煤业,到2021年9月全部清空,这笔投资历时9个月,取得了还算不错的收益,对此我很满意。下面回顾一下这笔投资的来龙去脉,希望对未来投资周期股有所借鉴。

最美的时候说再见

      2021年9月份,我以14.8~16.7元/股的价格把陕西煤业清空了,也以5.58~6.3港元/股的价格,把仅有的一点中煤能源H股也清空了。

      清空煤炭股,果断坚决,挥一挥衣袖,不带走一片云彩。

       陕西煤业,我的买入均价,扣除每股0.8元的现金分红后为10.52元/股。按此计算,投资陕西煤业,盈利在40.68%~58.75%之间。

       不过,这高估了收益,因为2021年8月10日至8月11日,我以10.79~10.96元/股的价格卖出30%的陕西煤业(卖出后占比22.7%),所得全部资金以48.63~51.58元/股的价格买入招商银行,详情见《用实际行动迎接招商银行2021年半年报

       2021年7月底,没换股前,陕煤占比高达34.61%。截止到目前,招行这笔投资还没赚到。

       可见,看好是一回事,能重仓,并且坚定的持有是另一回事。当时陕煤换招行,一是陕煤仓位太重,想适当分散,同时也看好招行。回头看,我觉得最主要原因还是对陕煤这类周期股,自己没把握,没敢坚定重仓持有。

        陕西煤业,自2021年年初至2021年9月24日大涨68.74%。我虽然盈利没这么多,但对此我已经十分知足,因为我赚到了和自己认知水平相若的钱。

                     图1:2020.10.9~2021.9.24,陕煤股价(前复权)K线图

      这轮煤炭价格上涨,自2020年入冬后,就开始了,基本上涨了两大波。

       秦皇岛5500大卡山西优混煤平仓价(以下简称“秦皇岛煤价”),从2020年11月3日的617元/吨,上涨到2021年1月19日的1055元/吨,涨幅70.99%,这是第一波大涨。

        第二波大涨,是从2021年8月10日开始的。秦皇岛煤价,从2021年的8月10日的1080元/吨,上涨到2021年9月22日的1540元/吨,涨幅42.59%。


                           图2:2014.1.2 ~ 2021.9.24 秦皇岛煤价走势图

       伴随着煤炭价格的2波大涨,陕西煤业的股票,基本上也涨了2波;并且,每次陕煤的上涨,都是在煤炭价格走强确定后,股价才开始走强的。

        陕西煤业的第一波大涨,从2020年12月22日的8.47元/股(前复权,下同)上涨到2021年2月19日的11.57元/股。

        第一波上涨结束后,一直到2021年8月20日,陕煤股价基本上就以震荡为主了,期间还有2次幅度稍微大一点的调整。我就是在这一阶段买入陕煤的,哈,后知后觉。

       第二波上涨,从2021年8月20日的10.47元/股,上涨到2021年9月23日的16.25元/股。我就是在这一阶段卖出的。

        2021年8月底公布的煤炭行业上市公司半年报表明,2021年2季度,煤炭行业上市公司的净利润都很美,目前的煤炭价格也是2021年以来最美的。展望2021年3季度,甚至2021年全年,煤炭行业的净利润都很美。

        2021年9月份以来,报表利润美,煤炭价格美,市场对未来预期美,煤炭股的股价也美。我感觉这是煤炭行业最美的时候,最美的时候说再见

         卖出后,也许煤炭股继续大涨,祝持有煤炭股的朋友们继续发大财。

认识到煤炭价格大涨是一个渐进过程

        站在当下来看,2021年煤炭价格大涨应该是市场共识了,而在2021年初,我还没认识到。

    2021年1月份,我以10.53元/股的均价首次买入陕西煤业。当时买入陕西煤业的理由,在《中国平安已成绝对重仓暨2021年1月投资回顾》一文中留下了如下记录:

       “估值低,股息率高,且未来煤价格很难再跌,更可能的是上涨,这就是我买入陕西煤业的原因。”

        2020年1月末,国内新冠肺炎疫情不期而至,疫情造成2020年上半年大面积停产停工,压低了2020年上半年的煤炭价格。当时买入只是觉得2021年的煤炭价格肯定比2020年高,从而2021年陕煤的净利润也不错而已。

        随着时间的流逝,对煤炭行业了解的深了些,慢慢觉得煤炭价格不是反弹,而是反转。因此,2021年4月、5月和6月,我大幅增持陕西煤业,其中2020年4月份增持最多,详情见《大幅增持陕西煤业暨2021年4月投资回顾》。

        自2020年11月起,煤炭价格启动了涨涨涨模式,那么,这轮上涨的原因是啥?

         个人觉得有两个原因。

        一个原因是货币政策的宽松。2020年,全球爆发了新冠肺炎疫情,2020年,尤其是2020年上半年,全球范围内大面积停产停工,为了拯救经济,全球范围内启动了宽松的货币政策和积极的财政政策。2020年下半年以来,资产价格普遍大涨,钱多了嘛。

        2020年下半年,不仅仅是煤炭价格大涨,其它的资产价格也大涨,比如铜价、钢材、石油、美国和中国的商品房等,都有一波大的上涨,宽松的货币政策,是资产价格上涨的一个重要条件。

        煤炭价格大涨,还有一个最重要的原因,就是2016年启动的煤炭行业以去落后产能为主的供给侧改革,煤炭供不应求了。

        2015年11月10日,在中央财经领导小组会议上,首次提出“供给侧改革”,指出“在适度扩大总需求的同时,着力加强供给侧结构性改革,着力提高供给体系质量和效率”。

        2016年1月27日,召开中央财经领导小组第十二次会议,研究供给侧结构性改革方案。

       供给侧改革主要涉及产能过剩、楼市库存大、债务高企这三个方面,为解决好这一问题,就要推行“三去一降一补”的政策,即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。

       对煤炭行业来说,主要是去低利润、高污染的过剩产能。

        2016年2月,国务院印发《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》(国发【2016】7号),明确提出“从2016年开始,用3至5年的时间,再退出产能5亿吨左右,较大幅度压缩煤炭产能,适度减少煤矿数量、煤炭行业过剩产能得到有效化解,市场供需基本平衡,产业结构得到优化,转型升级取得实质性进展”的奋斗目标。

       截止2020年度,我国累计退出煤矿5500处左右、退出落后产能10亿吨左右,超额完成国务院《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》提出的化解过剩产能的奋斗目标。

       图3数据清楚表明,从2015年末到2020年末,我国原煤产能仅同比增长5.83%,而火电装机容量却同比增长26.26%。

        国内政策的一个特点就是用力过猛,过犹不及。随着经济的发展和用电量的持续增长,原煤产量供给不足了,这是这轮煤炭价格大幅飙升的最根本原因,再加上宽松的货币政策火上浇油,价格大涨也就不足为奇了。

        那么,为啥2016年提出供给侧结构改革呢?

2012年至2016年煤炭价格的下跌周期

       煤炭行业是周期性行业,历史上我国煤炭行业经历了1996年~2001年的下跌周期、2002年~2012年的上涨周期。(陕西煤业招股书)

        以秦皇岛5500大卡山西优混煤平仓价(即秦皇岛煤价)为例,2002年开始,受电力、钢铁、建材、化工等下游行业需求驱动,我国煤炭行业进入景气周期,从2002年7月的253元/吨上涨至2008年7月的995元/吨,累计上涨293%。

        受2008年金融危机冲击,大幅下跌49%至510元/吨;2009年开始,受国家出台的经济刺激政策推动,上涨68%至2011年11月的855元/吨的高位。

       2009年煤炭股大涨,“煤飞色舞”行情演绎的比2007年更加精彩。全年采掘(煤炭)行业累计涨幅达到168%。(《追寻价值投资之路》P206)

        2009年“煤飞色舞”行情的一个突出特点是股价走的非常领先,基本完全是由预期而非基本面推动。煤炭类股票价格从2008年年初就开始上涨,连续上涨、大幅上涨,到2009年8月份时,基本上都至少已经涨了一倍,但到2009年8月的时候,商品价格还基本一点没涨。

        而2020年12月下旬启动的煤炭股行情,和2009年就不一样了,是煤炭价格大幅上涨确定后。煤炭股行情才启动的。

2012年5月开始,煤炭行业再度进入新一轮下跌周期

      2012年至2016年,中国经济处于调整期,GDP增速逐年下滑,从2012年2月份起,一直持续到2016年8月份,中国的PPI持续同比下滑。

      伴随着经济的调整,煤炭行业从2012年5月以来,一直持续到2016年6月份,开启了长达4年的下跌周期。

        2016年9月份,中国的PPI见底回升,首次同比增加0.1%,结束了自2012年2月以来的月度同比下滑,也结束了长达54个月的工业通缩。

        2015年是煤炭行业最惨淡的一年,这一年,陕西煤业归母净利润首次亏损29.89亿元,这是其自2013年上市以来唯一一次亏损的年份。

       2016年煤炭行业启动的以去产能为主的供给侧改革就是在这样的背景下启动的。

        去产能2016年开始实施,当年陕煤就扭亏为盈。2017年效果突显,2017年陕煤实现归母净利润为104.49亿元,同比增长279.3%。

          2016全年陕煤股票微跌0.21%,2017年,陕煤股票大涨70.34%。

煤炭股我为啥选择陕煤?

       2021年以来,陕西煤业股票,其实不是煤炭股里涨的最好的。选择陕煤是为啥呢?

      2018年,我就投资过煤炭股,因此对煤炭行业有一些略微研究。2018年就知道,陕西煤业中国神华是煤炭行业龙头。

       中国神华的主营业务包括发电业务,我国电价受政府管控,不能随行就市,煤炭价格飙升对火电发电业务很不利,因此果断排除中国神华。但事情正在起变化,目前我国电价已启动了上涨模式。

        而陕西煤业的主营业务就一个,即动力煤。再加上陕煤是公认的动力煤行业龙头,于是就选择了它。

       2018年,我投资煤炭行业,选择的是兖州煤业H,折戟沉沙。也许当时没对兖州煤业研究透,也许没有持续跟踪,2021年错过了兖州煤业这只大牛股。

        我觉得兖州煤业中煤能源是困境反转股,中煤能源股价也是多年横盘整理,直到2021年才一飞冲天。中煤能源买了一点,还是在其大涨后买入的,赚点小钱而已。

        其实,就算2021年1月初再开始研究,也不晚,只是没意识到而已。

 $陕西煤业(SH601225)$   $中国神华(SH601088)$    $中煤能源(SH601898)$  

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精彩评论

Fuwaer09-25 10:55

由于长协价的因素,煤价上涨对陕煤利润的影响还没完全体现出来,现在走早了点吧?换了招行,不过招行目前不算太低估吧?还换了啥?

刘海f09-25 10:35

成本不行,卖出时机也不行,换股很败笔

全部评论

泉kqw10-09 11:20

其实煤炭不能算周期行业

自然1931609-26 09:19

高手,值得学习。

sjs197009-26 06:00

平安的仓位下滑,投资逻辑改变了吗

尚海忠09-25 20:07

,我也在路上,大家一起加油。

温暖斜阳09-25 19:48

比兄台进陕煤早一点,一路看到你把仓位加大,可惜我加到15%仓位。除了赚钱,也收货周期股宝贵经验