实盘持有凯利泰，见公众号：一生一次的投资机会
从最早11元买入凯利泰，拿到30没有卖，一直拿到现在，具体的成本因为换过券商，已经不记得了。最新的成本是15元，对应市值是108亿，目前浮亏15%。
我对于凯利泰的投资，在11元的想法，和30元的想法，和现在的想法，都没有太大的改变。
骨科是一个渗透率很低的行业。很多中国的骨科病人，因为治疗费用昂贵，加上对治疗效果的担心，没有受到有效的治疗，长期处于痛苦之中。所以，在未来，随着中国老龄化的深入，需要骨科治疗的病人会越来越多。同时，随着医疗体系的逐步进步，骨科医生的逐渐增加，骨科技术的进步，骨科病人一定会得到更好的治疗。
在骨科治疗中，骨科有其特殊性。对于骨科医疗器械的使用，非常依赖医生的技术。一个成熟的骨科医生，需要10年的学习经历，才可以独立操作一台骨科手术。目前骨科机器人逐步推出，这个时间可能缩短到5年，但也是一个不短的时间。目前中国骨科治疗的渗透率低的重要原因，就是成熟的骨科医生还是太少。
骨科手术，需要有医疗器械的销售跟台，还有一定的辐射风险，做一台手术，可以说凝结了医生和器械生产商的很多付出。这些付出，我认为就是一台手术的价值。如果这个价值不能实现，最后都是低价，那最后的结局就是没有人愿意做手术，病人的病痛得不到缓解。有钱的病人去私立医院，没钱的病人在公立医院排队等，最后可能得到医生的建议也是回去静养，或者医生会推荐病人去私立医院。
所以长远来看，骨科器械公司一定是可以获得合理的利润，而且这种利润可以维持很久。因为可持续性久，所以骨科公司享受30倍以上的估值是合理的。
再来看看骨科里的凯利泰，凯利泰的创始人是袁征。凯利泰的创业故事我之前写过——凯利泰的故事。目前初创的三人中，只有袁征还留在凯利泰，同时看到袁征在企业信息系统里控股了41家公司。
袁征更像是一个有医疗器械行业经验的投资人。这就决定了凯利泰的成长，更多的是通过收购来丰富自己的产品线。这种模式和自主研发的模式相比，更为实用。在自主研发期，由于投入很多，没有产出，很多医疗器械公司都是亏损的。这类似眼科医院，开始运营阶段也会出现亏损。凯利泰可能是想学习体外孵化，等业务成熟盈利了，再注入到上市公司的模式。
国际上的骨科巨头都是通过并购变成巨头的。我们看到泰格医药、药明康德在自己的CXO领域，也有很多投资和并购。关键是看，能否收购到好的资产。这就是考验袁征的眼光了。
凯利泰2012年上市时估值15亿，营业收入8000万，净利润0.37亿，目前估值90亿，营业收入12亿，净利润2.9亿。上市8年，市值增加了6倍，营业收入增加了15倍，净利润增加了7.8倍。从历史业绩看，袁征干的还不错。
凯利泰最新的董事也是一个投资基金的总经理。未来的路径应该还是发掘更好的医疗器械公司，在合适的时候注入上市公司。很多人说凯利泰商誉高，但和国际巨头的商誉比起来，真的不算什么。重要的是收购的资产是能创造利润的资产。
未来8年，要是凯利泰净利润继续增长8倍，达到24亿，市值增加8倍，达到800亿，有没有可能？我也说不好，但我觉得凯利泰走的路没有错，我会继续持有凯利泰。