对当前可转债的看法

    上一篇原创文章,是17年5月港股短期回调了10%,H股指数暴到9800点的时候我出来做的心理按摩。才发现我已经半年多没发文了,除了懒,我想也许是担心再多吹H股,有得瑟之嫌或者拉人抬轿之嫌。最近很多球友通过各种渠道问我,可转债怎么看?现在债性不错了,什么时候入场,能不能杠杆?我就统一做个答复:可转债还不是我的菜,我的菜在香港,其原因如下:

    1、之所以买可转债,最根本的原因是下有保底,而目前的H股指数估值在0.95PB,也许短期有向下波动的空间,但这一年多来市场的风向以及银行股的基本面已经发生了翻天覆地的变化,期待着再次回到0.8PB就如同期待中国平安再次回到35元一样是绝不可能的,长期来看,H股指数是一定上涨的,所以保底对我来说没有意义。

    2、目前可转债的平均溢价率在30%左右,相当于为了获得保底的功能,付出了30%的代价,也就是说市场平均要上涨30%以后,转债才同步上涨,效率大大的不如买H股指数。

    3、从杠杆成本来看,H股的股指期货杠杆成本低于2%,倍数搞个5倍还算是轻松的。买可转债的杠杆我估计在成本7%以上,3倍杠杆就非常难了,而且目前技术上很难实现,操作性很差,正回购的杠杆成本低一点,在4%以下,但是杠杆不高,操作繁琐,可上杠杆的标的数量有限,意义也不大。

    4、从正股的标的看,我粗略统计,市场中现有可转债其正股的平均PB是3.2(可交债除外),平均的市盈率在30倍以上,即使考虑一定的成长性,如果估值保持不变,仅靠净资产推动6年内都不一定能转股成功,只能寄希望于牛市。而即使三五年内牛市来了,买可转债也无非是20-30%的空间。而H股这些标的不需要牛市,每年靠净资产推动就能上涨10%,我觉得确定性非常高。

    综上,H股指数完胜可转债。

    利益披露:目前我仍然高杠杆持有H股指数。

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