现在看呢
之前专门给$Sea Limited(SE)$ 写了一篇文章,对SEA的回头看,其中提到了几点要在财报里关注的,
“一是游戏业务的平台期是否确认”,这一点我想已经毋庸置疑了,游戏业务已经不再增长,我想它会稳定一段时间,作为一个平稳且可预期的现金流来源,但是如果我只想要一个稳定的现金流来源,那么成长股肯定不是一个好的选择,我完全可以选择REITS或者油气的中游股,甚至烟草股,更何况SEA的游戏其实主要是靠free fire一个爆款。
“二是电商业务的成本有没有得到有效控制,如果没有的话,管理层有没有意向和方法去控制”,关于这一点可能还不好确定,去年Q3的时候电商方面的adjusted EBITDA大约是657M,而到了Q4的时候,adjusted EBITDA扩大到了683.8M,这个数字来看,好像是控制了,但是没完全控制。而更大的隐忧在于,去年Q3的时候GAAP revenue是1.5 billion,而Q4的GAAP revenue只有1.6 billion,要知道电商公司在Q4的业绩应该是高于其它季度的,这个0.1 billion的增长实在有些让人担忧(这里不妨举$MercadoLibre(MELI)$ 为例,MELI去年Q3的revenue是1,857.5MM,而Q4的revenue是2.1BN,增长了六分之一)。而管理层似乎又有动作再进一步控制成本,比如去年Q4的时候在东南亚和台湾地区的adjusted EBITDA都在改善,今年也关停了法国业务,这一点我觉得很明智。
“三是支付和数字银行业务,这一业务离开了电商的流量能有多大规模,这个规模有没有扩大”,没有找到相关信息,那我只能认为它现在只能依赖与电商业务的协同,而正如第二点提到的,电商的增长已经让我担忧了,它作为依赖于电商业务的业务,我也很难吹它了。
总而言之,SE在我看来,增长的曲线明显受到了阻碍,我没办法相信管理层在成本控制上的能力,事实上除了毛利率的改善外,对于整个财报我都是比较失望的。
目前我的想法是等一个反弹然后清仓掉我个人账户里SE的持仓,刚好现在还是员工交易的窗口期。比较难受的一点是我入职SE的时候还给了一点股票,现在这些股票连缴税都困难了……(不得不吐槽一下新加坡的收税政策,新加坡收税时公司授予股票部分是以vest当天的收盘价计算收入征收入税的,而vest的时候都不是员工股票交易的窗口期,所以今年很多SE的员工都会面临一个问题:他的股票以300+的价格vest而后计入收入征税,而本周发布财报之后窗口期在第二个交易日打开,那时SE的股价已经只有一百来块钱了)
长远来看,我想SE还是可以坚持几年的,它的财务没有太大的风险,上个季度cash and cash equivalents部分虽然有所减少但是Short-term investments是有所增加的,应该只是拿去做了现金管理,公司即便继续烧钱也还是可以烧很久。只是我个人的账户肯定不会等这么久的,现在都要打三战了,鬼知道几年之后我还活着没。我现在纠结的是,要不要把公司授予我的股票也能卖多少就卖多少,多套现一些,毕竟现在这个时节持有点现金或许是更好的选择。