贵州茅台-2022年经营目标实现难度有多大?

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随着贵州茅台2021年年报的出炉,2021年经营目标达成结果有了答案,也列出了2022年的经营目标。那2022年的经营目标实现的难度有多大。

本文就此话题展开探讨:

1、看看近十年公司经营目标达成情况如何?

2、预估一下2022年经营目标实现难度?

3、公司未来有哪些可能的增长点?

首先,第一个问题,看看近十年公司经营目标达成情况如何?

表1:2013-2021公司营收目标达成情况

从表1可以看出,自2013年起,除了当年没达到预期目标外,后面几年都超额完成。特别是2016-2018年,都超过10%完成目标。贵州茅台取得这样的成绩很了不起的。2012年八项规定后,很多酒企都是负增长,贵州茅台依然有17.4%的营收增速。过了两三年低谷期后,随着行业复苏,更是持续多年保持两位数增长,2017年一度达到52%。

因为茅台酒在市场上长时间处在供不应求的状态,所以公司在制定营收增速时,主要考虑投放市场的供应量;而供应量,主要考虑“每年的商品酒产量”以及“已有库存量”。每年的商品酒产量,大约是4~5年前基酒产量75%~85%(可根据市场需求调节);已有库存量,截至2021年底有成品酒1万吨、半成品酒(含基酒)25万吨,也是有较大的调节空间。

接下来,第二个问题“2022年的经营目标实现的难度有多大呢?”

这个问题很好解答。单纯看商品酒对应基酒情况,2021年茅台酒销量3.62万吨,是2017年基酒产量4.28万吨的85%;而2018年基酒产量4.97万吨较2017年增加16%。如果保持85%这个比例,那2022年营收增长15%的目标,轻松完成。

除了“基酒配比”这个因素,还有确保年度营收目标能顺利达成的3个条件:

1、库存酒存量较大,有足够的调节空间(上文已说明)。

2、公司未来有N种营收增长点(问题三详述)

3、报表中的营收,仍有40~50亿元的释放空间(能调节5%左右的增速)。

接下来,对条件3,展开分析说明。

根据公式“销售收入现金流=报表收入(含销项税)-Δ应收账款/票据(末-初)+Δ预收账款(末-初)+其他”,可知“真实收入=销售收入现金流+Δ应收账款/票据(末-初)=报表收入(含销项税)+Δ预收账款(末-初)+其他”,进而可知“真实收入-报表收入(含销项税)=收入调节额=Δ预收账款(末-初)+其他”。


表2:近20年公司营收调节情况

通过上表可以知道,2002-2006年隐藏的收入在2007年释放,2008-2011年隐藏的收入在2012-2014年(业务低谷期)释放。2015-2016年隐藏的收入134亿元,在2017-2021年累计释放了81亿元,还有53亿元的释放空间(累计来看也有40亿之多),能调节5%左右的增速。

不过,这里有一个问题,目前尚未能解惑。营收调节,2017年之前主要是靠预收账款(公司可根据需求调整预收款政策);2018年起,“调节方式-其他”占比变大。根据公式“销售收入现金流=报表收入(含销项税)-Δ应收账款/票据(末-初)+Δ预收账款(末-初)+其他”。“其他”主要包括:销售退回、收回前期核销的坏账损失等。通读年报,却也未能查出原因。有待后续再进一步研究。

最后,问题三:公司未来有哪些可能的增长点?

由于时间关系,先写到这。问题三的分析见下篇。

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全部评论

江湖徐小生04-03 12:26

完全没难度,板上钉钉的事情