胡庆余堂的落寞——上海医药的局中局❤️

胡庆余堂资本重组150年
无论是股份制，还是合伙人制，或是债转股、股权集中，这些现代企业的股权制度，并不是美国人的专利。早在140年前，中药公司胡庆余堂就已经开创。而胡庆余堂经过140多年的经验证明，没有一种股权制度一定最完美，它只能在特定历史背景下，根据企业自身特点，锁定某种股权制度而已。
世界上最长寿的公司是一家日本建筑公司，成立于578年，按照2015年倒算，这家公司迄今已存在了1427年。这家公司成立之初的业务是在大阪从事神庙建筑，现在则经营民用建筑。
而根据法国老企业俱乐部统计，列世界最长寿公司第二名，也在日本，是成立于公元718年的一个日本小旅馆，现由创始人第46代孙在打理。

第三名则由法国的古拉尼公司摘得，其创建于公元1000年，至今经营葡萄园、博物馆和农场。

有趣的是，在法国老企业俱乐部统计的世界百家最古老的企业中，中国有3家公司入榜，分别是创于公元1864年的全聚德、1669年的同仁堂和1874的胡庆余堂。其中，胡庆余堂又因其创始人胡雪岩而具传奇。
算起来，胡庆余堂比之奔驰、可口可乐等现今世界500强公司还要早。当我们现在高谈阔论中国企业如何去做百年企业的时候，不妨先把目光转回到胡庆余堂，看看我们的“老祖宗”做百年企业的秘诀。
胡氏股份制
胡庆余堂创始人胡雪岩并非药业出身，其从13岁当钱庄学徒到富可敌国，一生开钱庄、收蚕丝、办洋务，到51岁事业鼎盛期，才投身药业，并开办了胡庆余堂雪记药号。　　
创办之初，胡雪岩在上海《申报》等报章上刊登广告，招聘大药堂经理。后听闻松江府（当时属江苏）一家药号的经理余修初很有能力，但因资金有限无法舒展才能，胡雪岩立即去松江登门求教。余修初侃侃而谈：“要成大气候，就必须以大资金投入办药厂、药号、药行和门市一条龙。而办药业须以仁术为先，不应为蝇头小利而斤斤计较。”胡雪岩一听大喜，当即聘用余修初负责胡庆余堂筹建工作。
凭能力凭业绩，而不是凭资本，并全面负责企业经营管理，以受薪、股票期权等为获得报酬主要方式—余修初的任职，与现今我们对“职业经理人”定位如出一辙。因此，“职业经理人”并非舶来品，先人早已用之。
胡庆余堂此后的兴旺发达，与胡雪岩有功必奖的用人原则不无关联。据记载：有一次，胡庆余堂所在大井巷口发生大火，职工孙永康冒着生命危险把店门口的两块金字招牌抢进来。胡雪岩认为，金字招牌是药店的象征，孙永康冒死抢回，足见他和药店生死与共，即宣布给予一份“功劳股”。所谓的“功劳股”其实就是我们现在所说的干股。
除此，胡庆余堂还设立“阳俸”和“阴俸”制度。“阳俸”是给对企业有过贡献，因年老或生病无法工作的职工，照样发薪直至身亡。这种做法好比现在的退休工资，但当今的问题是，企业不再承担，而是交给政府，然而胡雪岩在当时历史背景中，自愿承担责任，值得思考。而“阴俸”是指职工去世后,按工龄长短发钱给其家属，这可能是中国企业抚恤金制度的雏形。
2012年，美国谷歌公司发布“遗属福利”制度—在10年里每年向去世的员工配偶或同居伴侣支付该员工生前年薪的50%，与胡庆余堂的“阴俸”基本一致。
首创“债转股”
胡庆余堂历史上第一次资产变动发生在1884年，是因胡雪岩破产被“债转股”抵押给光绪皇帝的叔父、刑部尚书文煜。
胡雪岩的破产，起因是生丝生意亏本，造成其旗下的阜康银号挤兑，而文煜在阜康银号（胡雪岩私人拥有的钱庄）存款达46万两，为保护私产，文煜也向阜康银号提现，但胡雪岩资金链已经断裂，只能将胡庆余堂抵给文煜，仅留红股10份。
文煜此举，实际就是一种类似现代金融中的“债转股”—债权转变为股权。只是，文煜的“债转股”形成了对胡庆余堂的实际控制。按照两家股权对比，文煜和胡家分别是：90%：10%。
此后，文煜对胡庆余堂的股份再做分拆，形成了180股。1899年，文煜和胡家又订了一份契约，商定自己再出8股分给胡氏。这样，加上原有的股份，胡家的股份也上升到了18股。但两家股权对比没有变，文煜依然控制着胡庆余堂。
1911年，文煜犯事，其包括胡庆余堂在内的所有财产被没收，并被标卖。后由施凤翔、应棠春等人出面，以20.01万元得标。这样，胡庆余堂也由当初的独资变成了合股经营，其股东13人，合股资本为36万元，分120股，每股3000元。
施凤翔等人接管胡庆余堂后，重新对股份制度做了新的改革：3年分红一次，若亏本，按120股的比例由股东掏钱补足；若盈余，作240股分配，股东按股权120股分到红利，其余120股分配为领袖股、招牌股、经理股、财神股等共58.5股，剩下的61.5股，由正副经理“酌量勤懒”分给各员工。
通过让员工持有本公司股票和期权，使获得激励的员工持股分红计划，兴起于1950年代的美国，但这样的制度，胡庆余堂早在1912年就已实施。另外，需要说明的是，胡庆余堂股权分配中的“财神股”，实际是传承于中国最早的晋商股份制企业—大盛魁商号，其用途是社会慈善。
胡庆余堂靠不断改进股份制改革，延续经营，不但避免内部股权斗争，也幸运躲过了数次战争。
股权模式轮转
建国初期，国民经济百废待兴。此时的胡庆余堂的权力在以王晓籁为首的13个股东手上，后来他们将自身的股份转让给亲属或业内同行。根据1952年胡庆余堂《股东名册》记载，当时的股份已经被分成120份，股东为81名。这可能源于股权碎片化所致。因此，早期由施凤翔等人对胡庆余堂设立的合股经营制度，已被打破，公司成了合伙人制。
1955年底，经有关部门批准，杭州药材站对胡庆余堂投资人民币2万元作为合股资金，由此，胡庆余堂率先实行公私合营，并改名“公私合营胡庆余堂国药店”，到了1959年再次更名为“公私合营胡庆余堂制药厂”。1965年，所有股东履行国家赎买政策，全部退股，由此变成国有企业。1966年，又改称杭州中药厂。
1972年，在胡庆余堂纪年中是重要的年份。这一年，杭州中药厂被一分为二：胡庆余堂—也就是杭州中药厂原厂部格局不变，改称杭州中药一厂；而位于杭州城西桃源岭下的郊外生产车间，则脱胎而出升格为杭州第二中药厂，冯根生出任厂长。冯根生1949年进入胡庆余堂，是胡庆余堂沿袭数代的学徒制中的最后一位关门学徒。
到了1992年，在杭州第二中药厂的基础上，组建了中国青春宝集团，并成为当时全国中药行业规模最大的现代化中药企业之一。而风雨坎坷100多年的胡庆余堂，却在市场经济浪潮中，因经营不善跌入低谷。
1996年底，胡庆余堂被青春宝集团纳至麾下，成为其全资子企业，并任命刘俊为职业经理入主胡庆余堂。这次企业“兼并”,青春宝未带去一分钱，也未带去一个产品，只是精准地开出“12字药方”：转换机制、擦亮牌子、清理摊子。
经3年整合，胡庆余堂每年利润均以超过100%的速度飙升,由亏损企业变成纳税大户。重拾风流后,胡庆余堂并未停止资本机制的改革步伐。1999年，胡庆余堂改制成杭州胡庆余堂药业有限公司，成为经营者持大股、职工参股，保留少数国有股的股份制企业。
资本变革、领跑时代、再造机制。从140年前的作坊式店铺到今日的大型国药企业集团，胡庆余堂完成了一出从传统向现代的完美转型。但是，我们希望这家中国硕果仅存的百年老店，继续保持安静，有节奏的经营，而不是看资本市场的脸色，唯有此，才能走得更远更长，并造福后世。
资料显示，胡庆余堂于1874年创建，是杭州胡庆余堂集团有限公司的重要控股子公司，整合了集团医药产业的优质资源，主要参、控股公司有杭州胡庆余堂药业有限公司、杭州胡庆余堂国药号有限公司等，拥有较为完整的中药产业链。其拥有国家批准生产的药品184只，保健食品9只，其中复方丹参片、安宫牛黄丸被列为浙江省医药储备定点品种，是我国现存历史悠久的传统中药企业之一，享有“江南药王”盛誉。
公开资料显示，截至2021年6月30日，胡庆余堂总资产为13.64亿元，总负债3.5亿元。2021年上半年，胡庆余堂营业收入为6.46亿元，净利润为1.17亿元。
在上世纪90年代，胡庆余堂更是原地复活，门庭若市，曾创下一年单是开药方就赚了6000万元的老字号商业奇迹。

上海医药局中局

上海医药:中药占比虽不大,但它把江南最好的老药号胡庆余堂、雷允上以及“八宝丹”揽入麾下。

上药控股中药老字号:

雷允上(上海医药控股97.58%)、

胡庆余堂(上海医药控股51.01%)、

上海和黄的麝香保心丸（上海医药控股50%）、

厦门中药厂（上海医药控股61%）。

老字号苦苦等待，不见东风

$上海医药(SH601607)$ $片仔癀(SH600436)$ $同仁堂(SH600085)$ #股民日常#

附录:中药板块

国资中药：
1、华润系4家
华润三九、昆药集团、江中药业、东阿阿胶
2、国药系2家
中国中药、太极集团
3、地方国资15家
片仔癀、云南白药、同仁堂、白云山、
达仁堂、红日药业、康恩贝、广誉远、
中恒集团、精华制药、佛慈制药、
千金药业、金陵药业、太龙药业、陇神戎发
3家港股
中国中药、同仁堂科技、同仁堂国药
八大金刚（市值）
片仔癀，云南白药，同仁堂，华润三九，白云山，以岭药业，达仁堂，太极集团
代表性公司:
太极集团（600129），片仔癀（600436），广誉远（600771），同仁堂（600085），云南白药（000538），东阿阿胶（000423），白云山（600332），九芝堂（000989），寿仙谷（603896），马应龙（600993），达仁堂（600329），健民集团（600976），贵州三力（603439），上海医药（601607），佐力药业（300181），康缘药业（600557），天士力（600545）
上游中药材种植上市公司：
白云山（600332）、信邦制药（002390）、两面针（600249）、云南白药（000538）、昆药集团（600422）、同仁堂（600085）、天士力（600535）、片仔癀（600436）、东阿阿胶（000423）、太极集团（600129）、佛慈制药（002644）、振东制药（300158）、江中药业（600750）、益佰制药（600594）等;
中游中成药：
千金药业（600479）、方盛制药（603998）、景峰医药（000908）、太龙药业（600222）、贵州三力（603439）、上海医药（601607）、九芝堂（000989）。
板块细分
中药药材主营：
牛磺酸药材:永安药业；阿胶类公司:东阿阿胶；鳖甲类公司:福瑞股份；红豆杉类公司:红豆杉；虫草类公司:康能生物；铁皮石斛类公司:寿仙谷；三七类公司:昆药集团；人参类公司:益盛药业；
中药成药类公司:
片仔癀、以岭药业、众生药业、白云山、江中药业、九芝堂、吉林敖东、沃华医药、太极集团、千金药业、同仁堂、神奇制药、云南白药、康恩贝、红日药业、上海凯宝、金陵制药、益佰制药、马应龙、人民同泰、桂林三金、济川药业、青海春天、华润三九、华润双鹤、易明制药、康辉制药、盘龙药业、步长制药、方盛制药、健民集团、新光药业、上海医药；
中药民族制药:
西藏药业、远东药业、奇正藏药、亿利洁能、贵州百灵、威门药业、桂林三金；
现代中药:
康缘药业、康恩贝、天士力、上海凯宝、步长制药、华神科技；
中西成药:
华神集团、亚宝药业、太龙药业、通化东宝、大理药业；
中药注射液:
红日药业、九芝堂、康缘药业、上海凯宝、中恒集团、益佰制药、誉衡药业、龙津药业；
中药饮片:
丽珠集团、振东制药、中国医药、新华医疗、莱美药业、千源制药、精华制药、奇正藏药、达仁堂、天士力。