核心观点
事件
公司近日发布2023年年报，实现营业收入186.57亿元，同+60.90%，实现归母净利润8.16亿元，同+13.77%，实现扣非归母5.59亿元，同+13.34%；2023年第四季度，实现营业收入42.77亿元，同+2.63%，环-13.75%，实现归母净利润-8.23亿元，同-368.32%，环-220.49%，实现扣非归母-10.13亿元，同-440.49%，环-258.47%。
产能与技术持续领先，大额计提轻装上阵。
公司2023年Perc/TOPCon出货9.38/20.58GW，2023年四季度Perc/TOPCon出货2/8.4GW，2023年N型电池片出货第一。公司国内TOPCon产能达到40GW以上，产能与技术持续领先。2023年四季度，公司根据相关会计准则的规定，对PERC 电池相关资产计提减值准备 8.94 亿元，上述减值准备影响公司当期利润总额 8.94 亿元，本次计提减值将公司PERC设备资产出清。
海外出货占比有望持续提升，广积粮拉开出海序幕。
公司已完成亚洲、欧洲等地区客户开拓，并积极完成北美、拉丁美洲、澳洲等新兴市场客户认证，公司2023年海外销售占比从0.29%增长至约4.69%。随着海外组件产能加速建设，电池片需求有望持续旺盛，2024年公司海外销售占比有望提升至10%以上。同时公司积极推进H股上市，打造国际资本运作平台，计划在海外投资建设光伏电池工厂。
公司研发降本保持领先，TOPCon产品迭代升级持续。
公司推出新一代 TOPCon 电池“MoNo”系列产品。以高效的LPCVD 技术路线为支撑，全面导入 LP 双插工艺，采用第一代和第二代激光改进技术，使电池开路电压提升12mV，突破732mV。“MoNo”系列产品还引入J-Rpoly、霓虹poly、J-STF超密细栅等多项前沿技术，有效降低光学和电阻损失，进一步将 TOPCon电池量产效率从 2023 年初 25%左右提升至年底 26%。
投资建议
随着电池片产能的快速扩张，考虑到产业链报价快速下行进入底部区间，将影响公司营收与盈利情况，我们下调了公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 207.96亿元、218.25亿元、249.60 亿元；归母净利润分别为11.93亿元、15.60 亿元、20.46亿元，对应 EPS 分别为5.24元、6.86元、9.00元， 维持“买入”评级。
风险
提示
原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。
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报告发布日期：2024年3月25日（原报告名称：《钧达股份2023年年报点评：产能与技术持续领先，海外出货占比有望持续提升》）
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