大家好，我是海榕君。
2000多亿的CXO赛道龙头今天闪崩了，药明康德今天大跌5%，凯莱英大跌 4.21%，博腾股份下跌 3.97%。昨天药明康德披露业绩，上半年营收 177亿，同比增长68.52%，扣非净利润 38.4亿，同比增长81%，在手订单高达351.36亿，同比增长76.89%，剔除出新冠商业化项目以后 ，营收增长预期30%+ , 这业绩放到新能源行业也不差吧，CXO行业到底怎么了？
投资这个行业，谁的钱多短期谁说的算，长期才看各种逻辑，基金经理手握百亿资金，他们的认知看法对股票短期影响很大，我挑选了两个明星公募基金经理对CXO行业的看法。
1. 泰宏建业王鹏的看法
CXO比较难受是典型的疫情受益股，这把为什么跌，因为在去年疫情受益的情况下，明年是在高基数下的低增长，对应当时大几十倍就是高估。成长板块就是这样，明年十几二十的增长，PE40倍，那不敢买。今年为了应付CXO需求，扩了太多产能，明年供需情况会变得不如今年。会不会出现价格下降，收益率下降，我觉得很有可能，市场很理智。CXO现在有报表不好看，供需结构不好的问题。短期我也不会配。医药里面我今年配过，医疗服务，眼科，齿科，恢复得非常好。眼科对孩子来说，家长肯花钱且刚性，且治疗可以延后。医疗消费在未来如果人均收入上涨的话，大家对医疗投入会越来越多，这些板块空间很大，渗透率也低。
2.工银瑞信的赵蓓的看法
海外业务为主的有几个公司是跟辉瑞的新冠药有较大相关性，在我们预期疫情将来好转的情况下，对新冠药这块的预期可能慢慢就没有了，所以跟新冠药相关的一些CXO做了减仓；跟新冠药无关的，有一些估值较低的个股，做了加仓。CXO现在的估值大致是在明年的30~40倍之间，其整体的增长中枢没有下修，虽然从去年中期开始一直在下调，期间传言较多，但实际上业绩方面从我们的调研来看无需下修，订单的趋势依然很好。所以未来这个行业维持在30~40增长中枢的状态没问题，基本上处在PEG等于1的阶段，是比较合理的，若将来市场转好，CXO仍是比较好的进攻性资产。
两位基金经理都谈到了，新冠疫情导致了今年一部分CXO公司的基数比较大，明年增速放缓了。国内分析师普遍也是这么看的，下面是国内分析师对四家CXO公司明年的业绩预期：
1.药明康德 营收 +18.2%， 净利润 +18.74%
2. 凯莱英 营收 +6.74%， 净利润 +5.47%
3.博腾股份 营收 +5.55%, 净利润 +7.67%
4. 泰格医药 营收 +27.33%， 净利润 +20.37%
我估计大部分基金经理和王鹏一样，就是直接看行业的明年增速，和预期估值比较，低增长高估值他就不买，他不会去考虑前三家公司，泰格医药因为国内业务比较多 ，原来的劣势现在变优势了，王鹏反而可能会去考虑泰格医药。
问题是分析师能预期新冠病毒的变化吗？明年美国的药企就一定会减少新冠病毒相关药物 的研发投入吗？7月5日的消息，变异新冠病毒奥密克戎毒株BA.5亚型已经成为全美导致新冠肺炎的主要毒株，现在的疫苗和药物 防护 相对较差，医学方面都没有什么100%的，一切皆有可能。就像去年，国内的机构和游资普遍预期 2021年年新冠就 结束了，旅游股涨了很多，谁知道今年上半年还会发生上海的情况。
长期影响CRO行业的成长性主要看两方面：1. CRO行业的行业渗透率 2. 中国CRO企业在全球市场的市占率。
CXO行业需要重视的问题是渗透率很高了，全球已经有49.3%的药企选择了医药研发外包，未来的天花板可能就在70%到80%，像恒瑞医药，百济神州他们都是不愿意用CXO的，都是亲自做，行业增长的红利慢慢没有了。从美国的一些CXO企业 股价走势也可以看出来 ，行业整体增速放缓了。
国内CXO企业未来主要是赚在全球市占率提升的钱，像国内的龙头企业药明康德在全球的市占率也在5%以下，未来市占率提升驱动力主要是两方面 ：国内有工程师红利，国外一个工程师年薪60,70万人民币，咱们国内十万左右都抢着干，加上这个行业有一定的技术含量，国内的基础研发设施比较好。
能接海外订单的CXO公司整体能力都是比较强的，因为美国大药企对供应商的选择会非常严格，等于帮投资者选择了公司。这一波CXO公司下跌主要是杀估值，不是杀业绩和杀逻辑，像药明康德2022年估值34倍PE ,凯莱英 23倍PE ,等到年底或者明年上半年的时候，市场就该预期下一年的业绩了，那时候市场大概率又会青睐了。
现在的CXO企业可能类似2018年左右的东方雨虹，先杀估值，虽然整体行业增长放缓，但是东方雨虹在防水行业的市占率从2018年的5%提高到20%左右，最后东方雨虹最近4年估值涨了2倍，业绩涨了3倍。
国内的CXO企业最终能否提高市占率，还是要看核心竞争力，和美国的关系。提高市占率是存量竞争，行业内的公司会分化，中间非常依赖管理层的能力，我前期一直强调多看低渗透率的行业，逻辑就是，从5%到20%的渗透率，这一段时间，行业内基本所有的公司都受益，没有存量竞争，涨幅也是 相对比较大。
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