9月开门红,“秋收”行情值得期待

从均线系统来看,沪指5日均线明显拐头向上,10日均线也在下方提供了有力的支撑,并且下方的多条均线有望形成向上的合力。日线级别的MACD指标,快慢线的金叉有望进一步放大,继续给指数提供上攻的动力。今日带来分享如下:

1、组件出口领军型企业,异质结电池后起之秀

2、核心优势显著的“CRMO”服务商

3、除草剂重要一环,园区发展生命线,展望新成长

4、半导体封装行业的领军企业

一、组件出口领军型企业,异质结电池后起之秀

东方日升(300118)

组件出口领军企业,积极拓展光伏中游制造。公司自 2006 年起开始布局光伏电池片制造和组件封装业务,并于 2009 年起开始拓展海外 EPC 业务。经过十数年的自主创新和经营发展,目前公司已跻身全球组件出货量前十名,成为国内组件出口的领军企业。公司当下的主营业务为光伏电池、组件及其相关的上下游产业链,营收大部分来自于海外市场。根据公司最近的年报披露,公司正积极扩张高效电池及组件的产能,提高产业链自供比例,降低组件生产成本提升产品盈利能力。

深耕海外 10 余载,品牌渠道渐入收获期。海外光伏装机量近 10 年实现了约36%的年化复合增长,市场处于快速扩张周期。随着光伏组件价格近 2 年的快速下降,海外不少区域已逐步迈入平价。部分日照较好的区域,光伏甚至成为了当地最便宜的电力能源,平价之后市场需求预计将获得进一步激发;同时装机达 GW 级新兴市场也不断涌现。

出口组件下半年毛利率有望迎来反弹。相较于公司目前的组件产能,公司电池片产能尚不能匹配,需部分外采。而公司组件出口量较大,海外销售需提前锁定产能及价格,在电池片价格 3 季度显著下行的大背景下,公司组件毛利率有望迎来显著修复,有望贡献公司较大盈利弹性。

二、核心优势显著的“CRMO”服务商

康龙化成(300759)

海外业务离岸转移&国内创新药产业崛起,共筑外包行业高景气度。未来一段时间内,创新药研发难度加大、专利悬崖压力、全球新药研发支出的持续增长以及行业渗透率的提升将共同促进全球CRO行业稳步发展,此外,由于中国地区相比较欧美地区有着显著的研发成本优势,同时伴随国内 CRO 企业在技术研发及管理经验水平上不断提高,也吸引着根植于新药产业链的全球 CRO 行业向国内地区持续转移,叠加国内创新药产业爆发,因此未来相当一段时期内国内医药外包行业仍将保持较高行业景气度。

康龙化成—化学合成业务优势突出,下游业务边际改善空间大。康龙化成作为国内综合竞争实力优秀的“CRO+CMO”一体化研发外包服务商,以实验室化学为核心业务基础,同时积极开拓下游业务,充分发挥不同业务板块间协同引流效应。中短期内:实验室化学业务和生物科学业务保持较快增速、成为公司整体业绩增长基础,安评业务毛利率有望逐步提升;CMC 业务和临床 CRO 业务仍处快速成长期,后期伴随规模效应拉动,毛利率有望逐步提升,未来业绩贡献占比将提高。长期看:随着募投项目的逐步落地,公司整体产能和业务承接能力将迈上新台阶,同时伴随新业务领域的不断拓展,公司将成为涵盖药物研发外包全产业链的一流研发平台服务商。

三、除草剂重要一环,园区发展生命线,展望新成长

江山股份(600389)

既是农药重点骨干企业,亦是所在园区发展的生命线。公司是我国农 药重点骨干企业,地处国家级开发区南通经济技术开发区,占地面积1750 亩,形成以农药为主线,建有配套电厂、氯碱化工、蒸汽、码头、三废治理等齐全的一体化设施。

全球万吨级除草剂中不可或缺的一环。作为全球第一大农药单剂(占除草剂市场近 1/5),草甘膦尽管面临抗药性等带来的挑战,但复配仍 将保证其基本需求,另外其较低的生产成本目前尚无成本相当的替代品。随着农产品价格的回暖、转基因作物种植面积的增加以及百草枯禁用,草甘膦需求仍有望增长。全球草甘膦产能高度集中于美国孟山都和我国境内的近 10 家厂商,行业仍在不断整合。公司拥有 3 万吨甘氨酸法和 4 万吨 IDA 法草甘膦,可满足不同客户的差异化追求。福华通达农化资产有望注入,届时公司将以 19 万吨的总产能规模居国内第一,二者在客户、技术、资源、原料采购等方面均有很强的互 补协同效应。同时,作为酰胺类除草剂龙头,新建 2.6 万吨产能于 18年下半年建成,至此 4.6 万吨产能也奠定了公司全球酰胺类龙头地位。

园区能源集中供应中心,折旧充分利润有望增厚。公司是园区指定的集中供热企业,目前拥有 655t/h 供汽能力,在建一套 150t/h 热锅炉。 为园区发展的生命线,公司蒸汽业务有望随着园区的发展持续带来可观的现金流。公司资产折旧充分,大批转固折旧将在明后年到期,届时公司年折旧有望减少近 1 亿元,从而转化成利润增量。

四、半导体封装行业的领军企业

华天科技(002185)

半导体行业周期回升。从国际厂商的二季度销售数据来看,半导体行业周期开始回升,行业内企业同样会分享行业上升周期的红利。新一轮消费电子行业增长带动封测行业出货量上升。5G 通讯升级和 3/4G 手机换机潮,预计 2020 年智能手机出货量或达到 15.2 亿台;可穿戴设备市场持续扩大,智能手表智能手环出货量快速上升;比特币价格上涨,预计未来矿机的需求或上升,上游封装厂商出货量上升。消费电子行业的增长或给华天科技增加 8 亿元的销售收入。

贸易战使得国内封测订单增加。受贸易战的影响,美国封锁芯出口,华为等公司为了扶植国内半导体行业,将大量订单转移到了国内,我们预计 2019 年国内封测厂商的订单总量或同比上升 20%;华天科技全面布局封装技术,公司目前在国内拥有天水、西安、昆山三家工厂,同时公司还投资新建南京、宝鸡工厂进一步提升封装技术,公司的封装技术覆盖全面,能够满足不同客户的需求。

进军海外高端客户供应链。公司收购了 Unisem 进军海外高端客户,Unisem 是博通、思佳讯、Qorvo 等射频前端芯片制造商的供应商,这三家公司是市场上的主要射频前端制造商,市场份额达 9 成以上,我们预计未来公司封装的射频前端芯片产品出货量将大大上升,华天科技的净利润或有 10%的增长。

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