降准了，看多股市的文章，一下子多了好多。
一般的逻辑是，钱多了，利率下降，股市自然就会好。
逻辑真这么简单吗？如果按照这样的逻辑，降准带来的只是反弹，而不是一个全面牛市。
之前我们在《身在牛市而不自知》系列中，连续给出了牛市的逻辑。但今天，闲聊几句我们对这个全面牛市的判断，因为这关系到投资策略。
第一，市场胶着的核心原因是什么？
市场胶着的核心原因，是投资者看不清楚，中国经济的底儿到底在哪儿？
一上去，就有人跳出市场，想看看清楚；但一下来，利率，货币和估值抵底儿，聪明的资金，特别是外资，就进去。
为什么看不清楚？因为：
1、微观经济主体方面，困难，太困难。到处都是经营不下去的企业，我们自己所在的北京，今年来同楼层已经有4家公司搬走；
2、投资力度下降。不能怪银行不给力，实在是好的企业，自己都不敢贷款再投资，怕了；
3、消费极力下降。老百姓除了吃喝拉撒，最大件的消费就是汽车住房，现在这两项都萎缩明显；
4、出口遭遇寒冬。贸易战对出口企业打击明显，进口和出口绝对数额都在萎缩。
瞧，拉动GDP的三驾马车，都在放慢，经济当然就不会好，底在哪里，看不太清。
第二，这些因素在朝什么方向变动？
有胶着并不可怕，市场上上下下反可能是机会。我们一定要知道，市场向什么方面变动的概率更大。
1、政府投资力度在加大。逆周期调节，也包括政府部门的投资。专项地方债的发行力度加大加速，要求明年初就见成效，显然是为了弥补民间投资力度的不足。投资显然不会更低；
2、消费有意愿刺激，正面效果不明显，但显然不会负面。房地产不刺激，消费刺激少了一大块，就只能刺激汽车，旅游，教育等等。起码不会是负面影响；
3、贸易战影响钝化。贸易战层层加码，但对中国股市的影响越来越弱。事情正在一步步从极端走向和解，进出口更坏的边际影响在减小，但更好的概率却在加大；
4、原有的力量减缓流出，新生力量却持续流入。市场原先的投资者，在反反复复的磨底过程中，逐渐沉淀下来，不再减少。而外资作为增量，却不断加大流入力度。上周一天流入100亿以上，创今年外资流入的新高。
大部分投资者看不清楚，但不妨碍少部分投资者已经越来越明白，各影响宏观经济的因素，在发生趋势性变化。更重要的是，那些影响市场的因子，已经发生了边际变化。
起码降准了，货币再次宽松，利率随后一定会降。
下降的利率，会把市场估值，再提高一个层级。
10年期国债收益率现在是3%，市场的平均市盈率在30倍左右就是正常。如果10年期国债收益率降至2.5%的水平，那么市场估值就应该提高至40倍。
第三，现在整个市场的上涨，仍然是估值修复，而不是业绩提升。
今后一段时间，市场的上涨表现，仍然是估值修复，因为关键驱动因子，还是利率下降。
那些低估值的行业，如银行，制造，资源，应该更有理由上涨。
那些已经有业绩支撑的科技公司，如5G相关，自主可控，已经表现出超常增长，相信还会涨得令人难以相信。
那些与牛市高度相关的周期性行业，如券商，保险，会因市场的上涨而加速上涨。
但估值已被充分反映的行业，缺乏业绩支撑的公司，或者对宏观景气高度依赖的周期性公司，还需要时间等待。
降准，看来是一个已经被市场充分预期，且被反应的动作，不会掀起大浪。
但当它被放在几乎所有因子都开始向上的节点，其作用就会被放大。
尽管本周发布的宏观经济指标，一定不会太好，但现在这些因素，反倒已经被市场预期，消化，并成为落地的靴子。
2002-2005年，先是以银行、钢铁为代表的“五朵金花”的牛市，然后才是一场全面的牛市行情。
2012-2014年，先是创业板为代表的成长股牛市，然后才是全面的小牛行情。
2017年至今，以价值股为代表的结构性牛市，已经延续了将近两年，它在等待一声发令枪，转换成为全面牛市。
今天这场降准，或许正是那一枪。
$中国平安(SH601318)$ $招商银行(SH600036)$ $中信证券(SH600030)$
