经济低迷导致设备需求减少,间接影响融资租赁行业有这个可能。不过十一五期间,有08年的金融危机,融资租赁行业还是高速增长,可见影响不是绝对的。我想存在两个原因,一是融资租赁还在发展初期,基数较低,二是紧缩同时导致了金融资源减少,另外金融资源分配的不公正,导致中小企业根本融不到钱,就是中小企业设备订单萎缩的速度要远远小于金融资源萎缩的速度。另外,看金榜在去年年底接连发了两笔业务通告,签订的融资租赁金额在2亿左右(之前的累计应收租赁款为8.5亿),可见最近的增长速度还非常快。
港股$金榜集团(00172)$已于去年10月引入弘毅做为旗下资产的投资者,现已经焦聚于融资租赁业务,其较好的商业模式,30个月47倍的业务高增长趋势,0.4倍PB的低估值尚未被市场挖掘,目前还是养在深闺人未识。
一、金榜简述:
金榜原来透过持有71%股权的融众在国内从事贷款,贷款担保,融资租赁业务,近几年来公司放缓了风险较高的贷款和贷款担保业务,而集中精力开展融资租赁业务,上述两笔业务收缩和新业务融资租赁规模尚小,导致近几年盈利增长下滑,股价跌到非常低迷的地步,市值仅仅8亿港元。
于去年10月26日联想旗下的弘毅斥资12亿港元购买金榜旗下资产,交易完成后,金榜持有原融众集团(从事贷款和贷款担保)的股权减少到40%,不再合并报表而采用权益法入账为联营公司投资,而持有融众租赁(从事融资租赁)的股权则为50.055%,继续合并报表,并且成为唯一主营业务。新的资本架构下,公司已经基本剥离了贷款和贷款担保业务,转变为单一的融资租赁公司。
二、金榜的商业模式分析
金榜透过旗下企业融众租赁公司,主要为全国客户提供直接租赁、售后回租、经营租赁、杠杆租赁、生产商回购承诺租赁、融资租赁顾问和咨询等服务,因此金榜的商业模式分析基本等同于融资租赁模式分析。
其优点如下:
1. 融资租赁业务,虽本质是金融业务,但形式上表现为出租人与承租人的商务租赁关系,因此受到的金融监管和限制,远远小于银行、保险等金融业态。
2. 融资租赁的坏账风险较小,理论上小于银行贷款,一是承租人先要付一笔按金作为抵押款,租赁期结束归还;二是厂商可能会提供租金担保或回购承诺,三是一旦承租人不能按期支付租金,则租赁公司或厂商会立即采取措施收回设备,未来通过转租或者拍卖来抵偿未收到的租金损失。
3. 融资租赁业务能转嫁利率上涨风险,主要因为中国的金融资源处垄断的大前提下,中小企业特别是民营企业无法获取足够的金融资源,故融资租赁公司处在有利地位,既能够根据现有利率,按风险溢价来定价,又可以规定未来租赁期内银行利率变动可做出调整(可参见去年12月14日金榜发布的融资租赁合同公告),另经过计算,金榜11年9月中报的融资租赁平均收益率11.21%,而11年3月年报的平均收益率为10.76%,反映了转嫁加息的能力。(注:平均收益率计算公式为融资租赁收入/融资租赁应收款平均额)
4. 融资租赁企业在同厂商的博弈中处在有利地位,主要由于我国制造业普遍存在产能过剩,当前投资增速放缓进一步导致厂商订单低迷的背景下,融资租赁公司在采购设备时处在买方市场上,不仅有价格谈判的能力还能让部分厂商承担租金担保义务。
商业模式的弱点在于
1.资金来源单一,除了股东自有资金外,只能靠银行贷款,无法吸收存款。
2. 杠杆倍数不大,行业龙头远东宏信的杠杆倍率仅为3.7倍(生息资产/净资产),不过从另一个角度看,杠杆倍数小反而使其风险小于银行和保险。
商业模式本质是从银行获取贷款然后用融资租赁方式收取租金(相当于利息)的赚取利差模式。如按金榜11年09 中报计算,融资租赁平均收益率11.21%,而贷款利息率为7.88%,利差为3.33%。
三、发展前景
1. 融资租赁发展前景远大,行业渗透率仅为3.1%,低于发达国家17%的平均水平。
2. 目前发展速度惊人,中国融资租赁业一直呈几何基数式增长,业务总量由2006年约80亿元增至2010年约7000亿元,增长了86倍。商务部也出台了十二五期间促进融资租赁发展的指导意见,给了行业更快的制度红利释放空间。
3. 未来发展的逻辑在于,在利率市场化改革或金融资源可以实现市场化配置前,融资租赁是最理想的产业资本和金融资本融合的形式。而这种重大的金融系统改革尚遥遥无期,现有受监管和限制最少的就是融资租赁业务。
4. 金榜融资租赁业务发展速度也非常迅猛,经过30个月的运营,融资租赁应收款增长了47倍
经济低迷导致设备需求减少,间接影响融资租赁行业有这个可能。不过十一五期间,有08年的金融危机,融资租赁行业还是高速增长,可见影响不是绝对的。我想存在两个原因,一是融资租赁还在发展初期,基数较低,二是紧缩同时导致了金融资源减少,另外金融资源分配的不公正,导致中小企业根本融不到钱,就是中小企业设备订单萎缩的速度要远远小于金融资源萎缩的速度。另外,看金榜在去年年底接连发了两笔业务通告,签订的融资租赁金额在2亿左右(之前的累计应收租赁款为8.5亿),可见最近的增长速度还非常快。
而且分析过往的历史看得出来,经济紧缩政策与GDP增长放缓对于这个行业影响极大,如果没有充足的理由与数据分析这家公司的业务为何受这些因素影响不大,或者即使受影响在最坏的情况下价值仍被低估的话,建议价值投资者千万不要碰~~~
分析得很好,不过,我看了一下行业报告,1999年金融危机的时候,国内这个行业受影响很大啊,2012年经济放缓是肯定的,特别是制造业受冲击大,宏观时机不好啊,除非做最坏的估计这家公司仍然被低估。你对此怎么看呢?对此是否能有详细的分析说明?
融众原是小额贷款公司,主要做过桥贷款和贷款担保的,在金融圈有一点名气,融资租赁的牌照是2年前拿到的,故现在的金融租赁业务规模还偏小。不过估值更低,另外有弘毅看中,我个人觉得上升空间比渤海租赁大,但渤海租赁比远东宏信便宜不少,也是不错的投资标的。A股现在对融资租赁的关注度还不高呀,也是很好的投资机会