汤臣倍健之我见

保健品行业最大的问题和软肋就是没有客户粘性，不像医药和食品有着极强的客户粘性，医药的粘性在于疗效，食品在于口感和上瘾。 这也是美国和欧洲没有产生大市值的保健品和膳食补充剂公司的根本原因，一些保健品公司刚刚步入正轨之后，就会被资本实力更强的新进入者碾压。 这也是为什么安利、自然之宝以及康宝莱始终做不大的原因，因为看到这块肥肉之后，很多资本会选择进入，而你有没有什么护城河和竞争优势来隔绝竞争对手，结果可想而知了。  结果就是GNC的倒闭，SWISS被合生元收购。  这个赛道是非常艰难的赛道，汤臣的管理层能够在这个赛道，做到如今的成绩，可以说是如履薄冰，以后会更加艰难。

伟大源于本质，必须清醒的认识到汤臣的核心竞争优势的匮乏，给你100个亿，你能否打造出一个汤臣，运作品牌和广告，建立销售渠道，长期来看，药店基本上是没有多少价值的渠道，今后的渠道一定是网络，京东和拼多多，那么这个渠道的进入门槛就很低了，然后汤臣在国外采购原材料，别人当然也可以去采购，然后就是简单的生产工艺合成，产品没有任何的技术含量，也没有专利权，只能靠品牌来区分竞争对手，放到嘴里的东西，重复消费，没有成瘾性，也没有多少依赖性，这就难办了，而且口感也没有差异性，就是直接用水冲服，很难形成差异化，网络效应呢，也是没有，成本优势，规模效应呢，也没有多少，这也是为什么国外保健品行业难以出现大公司的原因。  所以，汤臣终究不是一个完美的标的。  难以隔绝竞争对手，蛋白粉谁都可以做，白云山可以做，修正可以做，同仁堂也可以做。而且还都是大品牌。 所以，拿100个亿，有点能力的人都可以轻松的打造出一个蛋白粉的大单品，直接和汤臣形成激烈的竞争。  而拿100个亿，你要想搞出一个品牌白酒或者火腿肠来和牛栏山二锅头与双汇火腿形成正面竞争，想都别想了，雷军都办不到，呵呵

那么汤臣倍健的100多个蓝帽子算不算是护城河呢，没有法律规定，销售食品补充粉剂需要什么蓝帽子，蛋白粉这种东西就像奶粉一样，谁都可以卖，只要你符合国家食品质量标准即可，所以所谓的蓝帽子不过是伪护城河而不堪一击。 不像卖药就不一样了，必须拿到CFDA的药品批文，才能上市销售。而蛋白粉和健力多就像红枣糕和阿胶糕一样，随便哪个企业都可以生产销售。

所以最后的结论是，汤臣在企业管理和企业文化方面是一家一流的公司，但是由于行业赛道的限制和缺陷，却只能沦为三流的投资标的。  这样的沦为平庸的企业其实不少，只怪行业不行，天意弄人。

 $上证指数(SH000001)$    $汤臣倍健(SZ300146)$   $五粮液(SZ000858)$