中免讨论与反思

$中国中免(SH601888)$ 中免的一季报公布时间为4月23日,距今还剩一个月的时间。

但是中免的一季度业绩基本在我看来已经明了。因为我跟踪中免比较密切,甚至每天海口三亚的情况,我都能拿到个大概数据。

简单来说,3月份受各种因素影响,业绩非常不理想。

具体的数据,一周后海南政府网会公布,到时候再结合我统计的数据,再在雪球上与大家分享。


中免股价下跌的思考

说到股价的波动,那一定要提到业绩、情绪、估值。

而估值很大程度也是受业绩的影响。当业绩快速增长时,估值一般不会低;当业绩比较低时,估值也不会高。

所以很多时候去讨论当下估值合不合适时,是一定要思考公司未来业绩增速的。

说回中免

中免一二月份,业绩非常漂亮。(前提是中免的主要客流地,北上广深重庆等没有发生疫情)。所以在2月底,去计算3月份业绩时,我们会采取偏中性乐观的估值角度。

这样的话,整个一季度算下来,中免的营收能达到40%的增幅。那中免180-190元基本上就可以确定为底部估值区间。

但事与愿违

3月份刚开始是海南三亚疫情,后来就是蔓延中国主要城市的奥米克戎疫情。

对免税业的冲击巨大。这个是事先没有料到的。哪怕是去年的德尔塔病毒盛行的时候,影响也不会有这么大。

所以在当前时间点去思考股价时,中免的一季度营收乐观看呀,基本同比5个点左右的增长。这个增速显然是不能够支撑起180-190元的股价的。

而且市场喜欢线性外推,如果疫情的环境仍然如此严峻,那是否会影响中免的二季度、三季度、甚至全年的业绩?

这些都是未来可能会(不会)发生的事情,我们现在是无法预知的。

换言之估值估的是未来,但未来本身就充满很多变量以及不确定性的。

那么当下的估值的意义何在”


刚刚大道在雪球里分享了一句话,我在这里分享出来:

“你觉得看未来三五年比看未来10年更难还是更容易?如果你觉得看三五年比看10年更容易,那你一定觉得看三五天比三五年更容易。”

我觉得说的非常实在!!

未来短期内市场会发生什么?我们不知道。想要预测市场非常错乱的各种影响因素,去估计明天会发生什么,难度非常大。


所以要把眼光放长远

但看未来十年的难度又何尝不大


还是以免税行业举例。上世纪末期,全球购买力最强的国家是日本,奢侈品的主要消费国就是日本。但后来日本经济崩溃,进入低欲望社会。

很多在1980年左右,逻辑非常通顺的奢侈品企业瞬间遭遇了灭顶之灾。

这是大环境使然

1980年左右的人们一定意识不到日本会经济崩溃。就算经济崩溃后,也有很多人认为日本会重振旗鼓,卷土重来。抄底的人不在少数。

当然别误会,不是说中免怎么样,我很看好中免,我很看好免税行业,我只是拿免税行业举一个例子去分析长期投资的难度

又比如以前全球锂电池制造龙头国家是日本,但现在基本制造都在中国。又像韩国的三星手机在2010年时做梦都不会想到,自己在中国市场会如此失败。这都是企业战略失误或者大环境使然。


反思:

有很多投资中免的朋友会私信我,我就姑且把投资中免的朋友,分为几种水平吧。(也适用于其他股票)

(1)较低认知水平:

可能知道这个公司是干什么的,关于护城河,业绩的内容也了解,但了解深度很有限。

很多就是通过雪球或者微信群,其他朋友的分享,知道这样一只蓝筹股。护城河还可以。券商给的未来的增速也行。

就买了。

很多连中免的年报都没有看过,研报也没有读过。

这种投资风格的朋友,往往账户里面会买很多股票,讲究分散投资,分散风险。可能会持有七八只甚至更多股票,也不买垃圾股,买的都是市场上认为不错的公司。

但是盈亏不好说,看运气吧


(2)中等认知水平:

对于中免有自己的理解,也看过年报研报。知道关于中免的一些事情。

偶尔还能搞到几份券商会议纪要,但自己基本不会去真正的跟踪和调研。依然是从投资的角度去理解中免的情况,并没有像做生意一样。

业绩好了就进去一点,市场风向变好了再买一点。但对公司业绩的理解很多还是浮在表面,业绩追随者较多。

这有投资风格表现出来的收益往往有两个极端。不会搞的可能收益就比较差;做的不错的,能保持一个比较优异的净值增长。


(3)深度认知水平:

很多情况下,对于一个企业的认知,已经可以达到类似于从业者的状态。公司的各项业务都可以侃侃而谈。

对公司的各项情况跟踪较密切,能感受到商业经营者的不易。比如说市场竞争格局变差,利润变低,周转率变低等。

深度认知投资者可以感受到企业经营的难度。

而且很多时候,在股价下跌时不是去骂公司的管理者,而是通过自己的角度去理解管理者在当下市场环境下做的决定是否合适。

去正儿八经的反思思考公司管理团队是否真的像自己想象的一样优秀(而不是听别人说)。

到这个时候,才会发现:

没有十全十美的公司,每一个公司的经营都如履薄冰。民企如此,国企也如此。只不过国企没有倒闭风险,但是有各种各样的指标,产业变革,市场化运营等风险都要面对。

这时你就不是个简单的投资者了。

也就是在这种深度下,长期投资,长远眼光才能看的稍微准一些。才能无视波动啊!!


总结

本文是我最近的思考总结,想到哪儿说到哪儿。

对于中免而言,短期业绩已是明牌。长远发展我依然不改变观点,但具体细节还需持续跟踪。


我是知所寻,深度分析,持续跟踪中国中免 $贝泰妮(SZ300957)$ $腾讯控股(00700)$

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全部评论

行稳致远价值投资05-08 21:05

是这样的,机构的盈利机制决定了必须内卷

魏文渊05-08 21:02

市场中的所谓主流观点都是机构投资者的内卷,看看就行了,很多机构没有大的格局的

speculator7up04-14 11:42

最大问题是品类受制于人,通过这次战争俄罗斯被制裁就比较明显。10年内中国必将统一台湾,到时候可能一样被制裁,那中免就尴尬了

随机_04-14 10:31

但是迷信的人还挺多

只投明牌04-14 09:10

二流股而已