上篇公众号文章我分析开润转债没有下修到底的原因时，疏忽了一点。
那就是正股开润股份去年11月向机构们增发了一次股票，增发价格29.55元。
考虑到可转债最终的归宿是强赎之前全部被转股，那么发行可转债的本质其实就是增发股票，增发的价格就是转股价。
而假设这次开润转债直接下调转股价到底至24.44元的话，就相当于以24.44元对散户投资者进行增发，比机构定增价格还要低。
如果发生这种情况，等于公司打了机构的脸，所以最终下修的价格刚好落在30元这个位置。（这应该也是开润转债没有下修到底的原因之一）
......
开润转债翻篇了，但是我发现有另外一只可转债在提议下修之前，正股也公告了要定向增发股票，那就是海兰转债。
简单梳理一下：
1）2020年12月，海兰信宣布了定增预案。
2）增发股票数量为79,552,100股，价格为12.5元。
3）增发对象为特区建发，特区建发为深圳国资委旗下的企业。
4）定增完成后，公司的实际控制人由申万秋变成特区建发。（相当于民企变国企了）
但是这只是定增的预案，还需要进一步的审批才能最终确定，具体如下
这次下修显得比较特别，因为2月4日海兰转债还没有上市。当时正股海兰信连续下跌，如果按照这样的趋势，海兰转债2月8日上市当天破发几乎是铁板钉钉的事情。
大股东申万秋配售了不少海兰转债，本来想赚差价薅个羊毛，谁知道即将亏损。为求自保，在可转债上市之前就宣布了下修。
可惜海兰转债的下修利好并没有阻止其破发，大股东也在2月8日-9日清仓了配售的海兰转债。
关于大股东清仓海兰转债，一直存在着两种看法：1）大股东割肉离场、2）大股东找人代持。
割肉离场好理解，找人代持的意思是，因为持有可转债的股东不能参加下修股东大会的投票，所以大股东把手上的可转债先交易给自己人，等到下修到底成功后，海兰转债价格上涨再卖出。
我们来看一下海兰转债的减持公告
大股东是采取集中竞价和大宗交易的方式减持的。集中竞价就是盘中卖出，不能指定买家。而如果想让人代持，最好的方式就是采取大宗交易。
所以我去深交所查了一下2月8-9日海兰转债大宗交易的情况。
大股东一共减持了140万张，而大宗交易只成交了14万张。
所以我更加偏向于大股东是割肉离场而非找人代持。
OK，了解了这么多背景之后，我们再来看一下海兰转债下调到底的可能性。
1）当初宣布下调的目的是为了大股东配售的海兰转债少亏或者不亏，现在大股东大概率已经割肉离场了。海兰转债下调到底的动力不足。
2）特区建发定增的价格是12.5元。如果转股价下修价格过低（低于定增价），可能会得罪国资委，不好交代。
3）如果定增方案成功，实控人变成了国资。现在的大股东实控人申万秋退居二线，那么对公司的可转债是否会到期还钱，也许不会那么上心了。
综上所述，我认为至少有一半以上的可能性，海兰转债的转股价不会下修到底。
如果是重仓海兰转债，博下修到底的小伙伴，也许要注意相关风险。
不过就算海兰转债只下修到定增价格12.5元，那么转股价值为85.8元，当前96.56元的价格也算不上贵。
而且如果海兰信定增成功，国资入住，对公司整体也算是利好，未来发展可期，可转债违约的可能性也会大大降低。
以上就是我对海兰转债的思考过程以及逻辑分析，希望对你有帮助。
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