$龙佰集团(SZ002601)$主要从事钛白粉、海绵钛、锆制品、锂电正负极材料等产品的生产与销售，钛白粉出口是公司的重要业务。
公司是中国唯一贯通钛全产业链的钛白粉生产企业，掌握优质矿产资源及深加工能力，产品贯通钛全产业链。公司拥有多处矿权，可确保为生产稳定供应钛精矿，公司使用自产的钛精矿及外购的钛精矿加工生产硫酸法钛白粉、富钛料（包括高钛渣、合成金红石）及生铁，富钛料进一步加工生产四氯化钛、海绵钛、氯化法钛白粉。公司全产业链优势使公司上游生产出的产品或副产品可直接用作下游产品生产的原材料。
在钛产业领域，公司现已形成钛白粉151万吨/年、海绵钛8万吨/年产能，双双位居全球第一；是钛白粉行业为数不多的同时具有硫酸法工艺和氯化法工艺的钛白粉供应商。按产能计公司是全球最大的钛白粉生产商，全球最大硫酸法钛白粉生产商，全球第三大、中国第一大氯化法钛白粉生产商。公司位于河南省焦作市的生产基地是全球单一厂区产能最大的钛白粉生产基地，钛白粉年产能65万吨。公司在钛白粉生产成本、质量、技术、产能规模等方面有不可撼动的领先优势。
公司业绩统计资料
公司2011年7月15日上市交易。原以生产钛白粉起家，佰利联于2016Q4 完成对国内钛白粉龙头龙蟒钛业的收购后成为国内最大的钛白粉生产厂家，其报表业绩分析从2016年以后才具有连续可比性。
钛行业业务
公司最大的营收来自钛行业之基础化工钛白粉，业绩也与钛白粉行业景气度高度相关，呈现强周期性。2019年进入钛金属原料海绵钛，周期性相对弱一点。蛇吞象似的并购龙蟒，使得公司的规模和业绩发生质的变化，2017年营收超100亿，净利润跳增到20亿以上。其后，公司在钛白粉化工主业大发展的同时，开始进入钛金属的海绵钛，在2019年形成1万吨产能，现已有8万吨/年的产能规模，与钛白粉一样，产能规模位列全球第一。海绵钛作为钛材的原料，公司下一步可望向高附加值的钛合金材料发展，市场空间广阔。
国信证券研报提供的2023年钛白粉行业资料如下：
根据卓创资讯钛白粉在建产能的规划情况，预估2024-2026年我国钛白粉产能分别达到558/583/643万吨。
公司是国内钛矿储量最丰富的企业之一，钛矿原料的自有保障率达到50%左右，也是主要产品成本低于同行的重要原因之一。矿冶子公司的铁矿和钛精矿效益很好，历年净利润占比很高；2021年净利润21.9亿，占比高达46.83%。
锆系业务
2020收购并控股东方锆业；2021年8月，完成公司的锆业务部分转给东方锆业，避免同业竞争问题。东方锆业公司的业绩在21年扭亏为盈后，23年又开始亏损，今年一季度继续亏损，净资产只有1.83元/股。可是，从年报来看，龙佰的分类产品中有锆系产品营收11个亿，还需要搞清楚是什么情况。
锆作为稀有金属，我国储量极少，基本依赖进口。据说东方锆业在澳洲拥有丰富的锆矿资源储量，并共有部分钛矿石和稀土资源。
新能源电池
2020年以后，公司开始跨界往钛行业外的新能源电池材料发展，目前来看，该块业绩并不理想，甚至拖累了公司的总体业绩。公司的初衷是想摆脱单一行业的周期性影响，同时也是想利用硫酸法制造钛白粉的低价值副产品作为原料来生产磷酸铁锂网页链接，延长原有产业链，想法是很好的，奈何新能源材料行业近几年发展过猛、产能过剩，行业目前业绩处于下坡状态。网页链接
磷酸铁锂电池，是一种使用磷酸铁锂（LiFePO4）作为正极材料，碳作为负极材料的锂离子电池。此板块后续需要专门研究。
钛白粉生产商生产磷酸铁锂的成本优势：以硫酸亚铁等钛白粉生产过程中的副产品为原料生产磷酸铁锂，可避免生产工序重复，可降低生产成本。同时，这种生产方式将为钛白粉企业处理大量副产品硫酸亚铁提供新途径，可有效利用资源，拓宽发展空间。概而言之即是利用硫酸法钛白粉工艺中产生的废酸生产合成金红石，作为氯化法钛白粉生产的原料；利用生产合成金红石过程中的副产品硫酸亚铁生产磷酸铁等产品。
国外对钛白粉的反倾销调查
2020年曽经买了龙蟒佰利，不过没做好，玩脱了。后来一直有关注，去年曽经准备再次上车，但是由于担心坤彩的盐酸法工艺颠覆钛白粉行业，犹豫之下错失良机。很巧的是，上周五正好开始看龙佰的年报，打算全面研究一下，为以后介入该股做好准备，突然发现龙佰在跌停板附近波动，立马吃进了一点，由于不明原因，因此只是试探性的建仓。有仓位才会认真研究，考虑问题才会全面一些。
盘中及盘后网上消息，主要是受欧盟反倾销影响。欧盟对中国钛白粉的反倾销税初稿显示了不同的关税率，具体如下： 1. 龙佰集团及其下属公司：加征39.7%关税。 2. 金星钛业（中核钛白）：加征14.4%关税。 3. 合作名单上的公司：加征35%关税。 4. 其他公司：加征39.7%关税。 这些税率是初步裁定的结果，最终的关税率可能会在终裁时有所调整。“本次关税政策超市场预期，市场预期约为10%～20%。”既然是初稿，那么就还未最终落定网页链接，估计在最终落定期间，股价会受消息影响大幅波动。
2023年，欧洲市场对中国钛白粉产品发起了反倾销调查，此举由欧洲二氧化钛特设联盟（ETDC）提出，意在保护其成员国的钛白粉生产商。欧盟委员会于2023年11月13日宣布启动调查，调查期覆盖2022年10月至2023年9月，损害评估则回溯至2020年。ETDC声称中国钛白粉以45%至65%的倾销幅度进入欧洲市场，导致当地生产商面临严重挑战，甚至停产，从而增加了欧盟对外部关键原材料的依赖。中国涂料工业协会钛白粉行业分会组织了20多家企业，包括龙佰集团、山东道恩钛业和江苏泛华化学科技有限公司等，共同应对欧盟的反倾销调查。这些企业正在准备无损害抗辩，积极准备材料参与抗辩。
2024年3月28日，印度商工部根据国内企业的申请，宣布对原产于或进口自中国的钛白粉启动反倾销调查，调查期定为2022年10月1日至2023年9月30日。中国涂料工业协会钛白粉行业分会已经组织了20多家钛白粉企业，完成了对印度反倾销行业无损害抗辩应诉的前期工作。
钛白粉近年市场价格概况
2019-2021年钛白粉价格呈上涨态势，从2019年底不到1.5万元/吨一直涨到2021年中超过2.2万元/吨才回落，年底价格还在2.1万附近，2021年度公司业绩因此猛增翻番。
2022年上半年硫磺、硫酸等原材料价格大幅上涨，下半年市场需求收缩，相比较原材料价格下跌，钛白粉、铁精矿跌价速度更快，导致2022年公司经营效益收窄；能源价格也在上涨，而能源采购价格占生产总成本30%以上（正常情况为20%以下）。2022年10月底，国内硫酸法钛白粉市场主流均价14778元/吨，比年内高点20500元/吨的高价，跌幅超过25%；11月中旬，国内企业纷纷开始上调钛白粉价格公告。2023年景气回升，2024年延续回升态势，一季度钛白粉均价1.61万元/吨，二季度仍在上涨，目前大约在1.68万元左右。欧美市场中，康诺斯、科慕等供应商计划在7月进行大幅的提价网页链接，但国内厂家近期有下调价格动作。
钛白粉市场价格2021年中见顶回落，直到2022年11月才反转，因此2023年公司业绩也才企稳，今年一季大幅恢复增长，营收同增4.52%，净利同增64.15%（见下表）。
2023年经营情况（年报）
公司基本面的几个看点
一、自2016年起，主要是通过外延式并购发展模式，低价收购进来后靠管理和成本控制加以整合，扩大同类业务规模加强市场竞争力。此方式带来的企业文化融合及管理问题和大量的商誉（61亿）及负债（63.5%）提升问题需要关注。
二、公司创始人及实控人许刚网页链接于2024年5月20日去世网页链接。虽然其女儿许冉（1990年生）去年换届时已被安排担任副董事长准备接班，但公司的控制权是否能顺利交接，以后的管理和发展是否顺利还有待观察。许家的股权比例只有26.25%，偏低，不具有绝对控制权。公司现为大股东加职业经理人架构。网页链接
三、公司的技术实力还是不够厚重，并不具备自己掌握从底层发明创造的技术。与国际上的大厂家相比，竞争力主要体现在规模大、成本低，而非质量高。不过公司从很多方面表现出一种大气，让人感觉比较厚道。年报信息披露很好很详细，一般投资者很容易通过年报清楚了解该公司以及所在行业和市场概况。
四、坤彩的盐酸法新技术是否真的可以工业化应用问题，需要长期关注。网页链接
五、反倾销带来的短期波动和中短期业绩影响有待关注。
股价走势
从上面的走势图看，21年2月19日见顶51.68元后高位下跌调整已近3年，股价在15~23元箱体内盘整已超过两年；目前静态PE=13.53，PB=1.84，股息率4.82%。按一季度业绩估算动态PE=11.4；对于化工股而言，估值合理偏低。
参考资料
一、历年年报
2024Q1网页链接
2023网页链接
2022网页链接
2021网页链接
2020网页链接
2019网页链接
2018网页链接
2017网页链接
2016网页链接
2015网页链接
二、网站
巨潮资讯网网页链接
全景网网页链接
淘股吧网页链接