民间股神林园:投资就是买垄断

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#雪球投资人访谈系列#    @林园 


林园雪球个人页:网页链接 


提到林园,A股的老股民几乎无人不知。这个曾经被誉为“中国民间股神”的人,据说曾经创造了从1989年的8000元到2007年20亿元的“投资奇迹”。最近,我们拜访了林园位于北京中关村的“新家”。在将近2个小时的交谈中,林园分享了他的投资理念,2008年股市低点之后的感悟以及对后市的看法。


以下是拜访整理:

 

提问:经历了2008年股市大跌以后,您的心态是否有变化?

林园:我是个乐观的人。08年股市最低点的时候,如果按01年算我赚还28倍。我怕什么?我无所谓的事。08年以后我的心态还是一样的。信心只会比原来更足了。为什么我当时不说话、在股市低点当时你说我是让人买还是卖?卖吧,当时是熊市,买吧,整天还跌。

 

提问:您怎么看中国股市未来的演变?

林园:现在股市PE不高,估值已经被低估一倍了。未来PE还会回到50-60倍。以前到过那么高,你怎么知道不会回去?股票估值和人的情绪有关系。牛市的时候估值就是高。股票赚钱只有5%的时间是上涨的,95%都是在合理和合理水平之下。真正股民要赚钱都赚那5%的时候。什么时候估值高,就是那5%的时间。

 

提问:未来利率,发行制度的改革是否会影响股市估值水平?

林园:没有任何关系。如果考虑那么多,根本考虑不完。制度是当权者指定的。系统性风险你考虑不了。但系统性风险时间也不会长。如果长了会有问题的。管理者也是根据市场状况来的。好的时候紧一点,不好的时候松一点。

 

选股策略:满仓操作,但要有变化


提问:您的策略一直是满仓操作,那是否意味着您认为选股时机不重要?

林园:买入时机当然重要了。买入是有标准的,主要是价格。即买入价格不能大幅高于这个世界同行业的平均估值。如果股价恒高就不买。我当时买的时候,公司估值最高也是和世界平均估值差不多。当然,这里说的主要是“大买”。如果是“小买”无所谓,但是这种买入最多配置不会超过1%。

 

提问:07年股市最高点时还坚持买入?

林园:我一直是全仓,一直持有。除非分了红买入。

 

提问:07年高估值的状况下为何不卖?

林园:估值高低其实很难判断。我一般都是在高估值的时候才感觉到赚钱。有些人3000点的时候都感觉高。结果从3000点涨到6000点。那时候茅台才几十块钱。我不知道高低,长期持有没问题。话说回来,如果把股票卖了你干什么呢?像李嘉诚一样的,他不可能把长江实业卖了。投机和投资在短期目标可能是不一样的,但是最终你的主体在哪,还是要清楚。就好像你家在哪一样,最终还是要回家的。

 

提问:您在什么情况下会考虑卖出?

林园:公司经营有问题了,或者估值明显高于行业平均PE,比如都到100倍了,我就会考虑卖。当然,股市到高点的时候,我把我透支的那部分卖了。我现在资产比当时股市最高峰还高15%。我融资比例占整个资产配置里3%以内。

 

提问:您以后的投资策略会变化么?

林园:会根据市场策略的变化。人不能一根筋,根据市场来走,才会有超额收益。2001年到2008年赚了58倍,钱从哪来的?我也倒股票。这几年我不倒,是因为不该倒。接下来我可能会换的。如果没有投资经验,不敢换的。市场趋于乐观了,我投资的股票一定是不一样的。熊市,熊牛之间,牛市来时的配置都是不一样的。这对人的要求是很高的。国外是换基金经理的。熊市和牛市是不同的基金经理。只能通过换人,没有别的办法。我始终是满仓,但满仓是有变化的。

 

提问:如何判断牛市来临?

林园:牛市来时,很多股票都涨30%。龙头涨个1倍到2倍。别的股票都还趴着。指数再涨30%,然后各种股票再补涨。都是有规律的。牛市1期的指标是,有影响力的股票涨1倍。如果权重股涨1-2倍的话,很多人都会赚钱。股市主要还是一个赚钱效应。目前处在低估水平一个最简单的理由就是,全体股民都在亏钱的。如果一个行业的人都在亏钱,这是不正常的。养猪业,航空业和煤矿业都是如此。

 

提问:满仓策略会不会让自己的现金流受到很多限制?

林园:没什么现金流,我平常没什么开支。不去借钱就完了。我会换股。

 

提问:您是否很看重公司管理?

林园:我倾向买傻瓜都能管的公司。巴菲特总结了两个字:垄断。离开这个主线,就随时有可能出现问题。为什么资本家都想垄断?马克思也都说这点。巴菲特走的时候特别和赵丹阳说,投资没有什么,就是垄断。

 

提问:您的投资主线主要是龙头股,那您怎么看小盘股的投资机会?

林园:股市要赚钱,公司绝对盈利只是一部分。小盘股主要看公司股本的扩张。大盘股股本扩张放缓了。在增长率和扩张都差不多的情况下,我肯定选小盘股。PE都会放大。证券市场那有个PE,都会有个放大的作用。股本不放大,就等于少了一半。小盘股有不好的,但是不是说所有的小盘股都不好。

 

提问:如何防止自己被骗?

林园:我们的仓位主要在消费股,和吃喝有关,能看到。那些看不到的我不参与。

 

提问:您是否会投资创业板?

林园:创业板我还没看,不过正在准备看。主要是现在我可以选择的投资标的太多了。

 

提问:您是怎么全球化配置资产的?

林园:香港主要是$同仁堂科技(01666)$和债券。欧洲主要投资是奢侈品,09年入市的,作为全球配置,量不大,主要就是买了扔在那。美股也有,当时主要搞的金融股,银行。但是这两年都卖了,转成新加坡债了。

 

提问:您投资的原则?

林园:我的原则是傻瓜式的投资,就投资吃吃喝喝,和这张嘴有关的。再有一个就是选龙头。实在不行这些行业的公司就都买,也不会错。这种行业赚钱的概率大。全世界没有一个是消费品出问题的。你说$苹果(AAPL)$的iPad,iPhone,产品多了就麻木了,不买了。但是吃的一定是有的,因为人总要吃。另外,我也看好老字号的东西。

 

现在也有很多公司,一上市,我就买一点。比如洽洽瓜子($洽洽食品(SZ002557)$),$涪陵榨菜(SZ002507)$,我就会配。但是IPO肯定不参与。我们买入恰恰瓜子,是在下跌了30%以后买的。买的时候没管PE,因为PE肯定是高的。但我们算这个公司现金20几亿,市值也是20几亿。我们算,反正也不吃亏。看好恰恰主要考虑其现金价值。未来成长估值,属于休闲食品。

 

提问:是否有失败案例?

林园:我没有,真没有。可能对失败理解不一样。有的人买被套了几年,觉得是失败。但我当初买的时候,就是把他当放银行,相信总有一天会回来的,不考虑下跌什么的,而是对我整体资产安全性的考虑。

 

提问:您喜欢什么样的公司?

林园:我喜欢利润的增长不是来源于投资增长。小投入,大产出。投入一定,比较好算。老字号的品牌都在我的选股范围内。只要它上市,价格合适,我都会配置。我的目标就是中国最知名的品牌,老百姓最消费的品牌。一句话:成瘾性的消费品。蓝筹股大概占我资金的15-20%。

 

提问:主要估值方法?

林园:估值就是用PE。现金流折现啥的就不是估值了,是买资产时候用的。资产打折了,我才去买,才会用。

 

提问:投资和投机的关系?

林园:投机的话我主要做固定收益的东西,可转债等。

  

个股点评:现阶段不会配置酒类股


提问:为什么会在03年看好茅台,当时五粮液卖的比茅台好啊?

林园:刚开始买$五粮液(SZ000858)$$贵州茅台(SH600519)$上市我都不知道。当时有朋友帮我看,说茅台上市了,财务指标比五粮液更好。我记得好像现金比较多,我对比了一下。但是当时五粮液已经用了我资金量一半。所以之后就按资金量平均分配,五粮液一半,茅台一半。到现在也是这样。

 

提问:贵州茅台能取得这么高的收益是不是个惊喜?

林园:我当时给它估过值,未来收益是按照18%来算的。当时买$贵州茅台(SH600519)$并没有想到涨到这么高,当时也不需要去想,只想最坏的情况。

 

提问:怎么看二线白酒行业?

林园:白酒行业现在不会配置了,持有就好了。一定要在行业冷的时候买,现在行业比较热。茅台现在肯定不是顶。

 

提问:国际上酒类估值到50倍估值很少见吧?

林园:如果算奢侈品的话,(金融危机之前)50倍很常见。

 

提问:你现在是否有新的投资标的?
林园:现在股市总的来说是严重低估。我会去做一些短期操作,但是最终要回到我的投资主线。我一直满仓,出去逛一圈我还会回来的。

 

提问:现在金融行业是否低估?

林园:都是,金融,银行,公共事业,都低估。哪个银行好搞不懂,就都配,平均配。

 

提问:怎么看$黄山旅游(SH600054)$

林园:短期现金压力大,但是毕竟有黄山那一块,一年赚2个亿。不担心。

 

提问:怎么看$同仁堂(SH600085)$

林园:一高速增长就圈钱,但这个公司有强大的品牌。不会不行的。即使透支了一部分,过段时间现金又多起来了。

 

提问:如何看资源类股票?

林园:资源类的我不会碰,看不懂。

 

提问:我看您还在用微信。是否会买$腾讯控股(00700)$$苹果(AAPL)$

林园:这个iPhone还是当时奥运会时候住我们家一个外国小女孩送给我的。新玩意我不太懂。我现在看到出什么新产品了,就会找一帮小姑娘来给他们买,让她们试用。如果之前稍微有人给我讲的话我可能就不会错过苹果。不过就算当时买可也只会配置一点。

 

关于个人生活:不喝酒,不看书


提问:酒量如何?

林园:我从不喝酒,白酒也不喝。但是存了几百万的酒。

 

提问:您现在平时的爱好,主要看什么书?

林园:我不看书,基本上也不看报纸。我不看这些都知道。我的经历太复杂了。我什么都知道,什么都看过。我做饭,厨师都拜我为师的。这些是必须你亲手做过,自己悟出来的。自己做出来的,再想。总结以后,再和国外数据对比,实际上是非常吻合的。年轻人只要去做,不存在什么理论指导。

 

提问:公司团队有多大?每天的日常生活是怎样的?

林园:现在我就一个人。公司也没人,就我一个人。我平时中午才起床,晚上要生活,要玩嘛。

 

提问:现在您的主要信息来源?

林园:不需要信息来源,都知道。券商给我服务我也不需要,全自己弄。调研啥的也不太做,都是老一套。

 


全部讨论

小美廉2012-03-29 09:48

看来林园还是有料的。

Mark聚宝盆2012-03-29 08:13

他是大资金做法

慢走的蜗牛2012-03-29 07:22

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美股新手2012-03-29 00:35

但他这种帮人做投资很难留住客户

YFinNJ2012-03-29 00:35

估值和情绪有关;赚钱赚那5%的时候;买入主要的标准是价格;满仓,有变化;傻瓜都能管的公司;成瘾性的消费品;老字号;投资就买垄断;资源类的不懂。

影子2012-03-29 00:32

[赞]

YFinNJ2012-03-29 00:22

传说中的林园

四季如春2012-03-28 23:14

“我们买入恰恰瓜子,是在下跌了30%以后买的。买的时候没管PE,因为PE肯定是高的。但我们算这个公司现金20几亿,市值也是20几亿。”——投资思路大概是:品牌消费+PE+现金流+长期持有

胖虎爱吃肉2012-03-28 23:10

我要是按这个做法,我迟早会死。
说得王八之气四溢·······

塵乘塵2012-03-28 22:45

价值投资和资金多寡、周期长短没有必然联系,巴菲特选择长期持有主要还是由美国的税收制度和他的资金成本决定的,我觉得价值投资很关键的要素是能力圈和多元思维,对实业经营有多少了解是至关重要的