民间股神林园:投资就是买垄断

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提到林园,A股的老股民几乎无人不知。这个曾经被誉为“中国民间股神”的人,据说曾经创造了从1989年的8000元到2007年20亿元的“投资奇迹”。最近,我们拜访了林园位于北京中关村的“新家”。在将近2个小时的交谈中,林园分享了他的投资理念,2008年股市低点之后的感悟以及对后市的看法。


以下是拜访整理:

 

提问:经历了2008年股市大跌以后,您的心态是否有变化?

林园:我是个乐观的人。08年股市最低点的时候,如果按01年算我赚还28倍。我怕什么?我无所谓的事。08年以后我的心态还是一样的。信心只会比原来更足了。为什么我当时不说话、在股市低点当时你说我是让人买还是卖?卖吧,当时是熊市,买吧,整天还跌。

 

提问:您怎么看中国股市未来的演变?

林园:现在股市PE不高,估值已经被低估一倍了。未来PE还会回到50-60倍。以前到过那么高,你怎么知道不会回去?股票估值和人的情绪有关系。牛市的时候估值就是高。股票赚钱只有5%的时间是上涨的,95%都是在合理和合理水平之下。真正股民要赚钱都赚那5%的时候。什么时候估值高,就是那5%的时间。

 

提问:未来利率,发行制度的改革是否会影响股市估值水平?

林园:没有任何关系。如果考虑那么多,根本考虑不完。制度是当权者指定的。系统性风险你考虑不了。但系统性风险时间也不会长。如果长了会有问题的。管理者也是根据市场状况来的。好的时候紧一点,不好的时候松一点。

 

选股策略:满仓操作,但要有变化


提问:您的策略一直是满仓操作,那是否意味着您认为选股时机不重要?

林园:买入时机当然重要了。买入是有标准的,主要是价格。即买入价格不能大幅高于这个世界同行业的平均估值。如果股价恒高就不买。我当时买的时候,公司估值最高也是和世界平均估值差不多。当然,这里说的主要是“大买”。如果是“小买”无所谓,但是这种买入最多配置不会超过1%。

 

提问:07年股市最高点时还坚持买入?

林园:我一直是全仓,一直持有。除非分了红买入。

 

提问:07年高估值的状况下为何不卖?

林园:估值高低其实很难判断。我一般都是在高估值的时候才感觉到赚钱。有些人3000点的时候都感觉高。结果从3000点涨到6000点。那时候茅台才几十块钱。我不知道高低,长期持有没问题。话说回来,如果把股票卖了你干什么呢?像李嘉诚一样的,他不可能把长江实业卖了。投机和投资在短期目标可能是不一样的,但是最终你的主体在哪,还是要清楚。就好像你家在哪一样,最终还是要回家的。

 

提问:您在什么情况下会考虑卖出?

林园:公司经营有问题了,或者估值明显高于行业平均PE,比如都到100倍了,我就会考虑卖。当然,股市到高点的时候,我把我透支的那部分卖了。我现在资产比当时股市最高峰还高15%。我融资比例占整个资产配置里3%以内。

 

提问:您以后的投资策略会变化么?

林园:会根据市场策略的变化。人不能一根筋,根据市场来走,才会有超额收益。2001年到2008年赚了58倍,钱从哪来的?我也倒股票。这几年我不倒,是因为不该倒。接下来我可能会换的。如果没有投资经验,不敢换的。市场趋于乐观了,我投资的股票一定是不一样的。熊市,熊牛之间,牛市来时的配置都是不一样的。这对人的要求是很高的。国外是换基金经理的。熊市和牛市是不同的基金经理。只能通过换人,没有别的办法。我始终是满仓,但满仓是有变化的。

 

提问:如何判断牛市来临?

林园:牛市来时,很多股票都涨30%。龙头涨个1倍到2倍。别的股票都还趴着。指数再涨30%,然后各种股票再补涨。都是有规律的。牛市1期的指标是,有影响力的股票涨1倍。如果权重股涨1-2倍的话,很多人都会赚钱。股市主要还是一个赚钱效应。目前处在低估水平一个最简单的理由就是,全体股民都在亏钱的。如果一个行业的人都在亏钱,这是不正常的。养猪业,航空业和煤矿业都是如此。

 

提问:满仓策略会不会让自己的现金流受到很多限制?

林园:没什么现金流,我平常没什么开支。不去借钱就完了。我会换股。

 

提问:您是否很看重公司管理?

林园:我倾向买傻瓜都能管的公司。巴菲特总结了两个字:垄断。离开这个主线,就随时有可能出现问题。为什么资本家都想垄断?马克思也都说这点。巴菲特走的时候特别和赵丹阳说,投资没有什么,就是垄断。

 

提问:您的投资主线主要是龙头股,那您怎么看小盘股的投资机会?

林园:股市要赚钱,公司绝对盈利只是一部分。小盘股主要看公司股本的扩张。大盘股股本扩张放缓了。在增长率和扩张都差不多的情况下,我肯定选小盘股。PE都会放大。证券市场那有个PE,都会有个放大的作用。股本不放大,就等于少了一半。小盘股有不好的,但是不是说所有的小盘股都不好。

 

提问:如何防止自己被骗?

林园:我们的仓位主要在消费股,和吃喝有关,能看到。那些看不到的我不参与。

 

提问:您是否会投资创业板?

林园:创业板我还没看,不过正在准备看。主要是现在我可以选择的投资标的太多了。

 

提问:您是怎么全球化配置资产的?

林园:香港主要是$同仁堂科技(01666)$和债券。欧洲主要投资是奢侈品,09年入市的,作为全球配置,量不大,主要就是买了扔在那。美股也有,当时主要搞的金融股,银行。但是这两年都卖了,转成新加坡债了。

 

提问:您投资的原则?

林园:我的原则是傻瓜式的投资,就投资吃吃喝喝,和这张嘴有关的。再有一个就是选龙头。实在不行这些行业的公司就都买,也不会错。这种行业赚钱的概率大。全世界没有一个是消费品出问题的。你说$苹果(AAPL)$的iPad,iPhone,产品多了就麻木了,不买了。但是吃的一定是有的,因为人总要吃。另外,我也看好老字号的东西。

 

现在也有很多公司,一上市,我就买一点。比如洽洽瓜子($洽洽食品(SZ002557)$),$涪陵榨菜(SZ002507)$,我就会配。但是IPO肯定不参与。我们买入恰恰瓜子,是在下跌了30%以后买的。买的时候没管PE,因为PE肯定是高的。但我们算这个公司现金20几亿,市值也是20几亿。我们算,反正也不吃亏。看好恰恰主要考虑其现金价值。未来成长估值,属于休闲食品。

 

提问:是否有失败案例?

林园:我没有,真没有。可能对失败理解不一样。有的人买被套了几年,觉得是失败。但我当初买的时候,就是把他当放银行,相信总有一天会回来的,不考虑下跌什么的,而是对我整体资产安全性的考虑。

 

提问:您喜欢什么样的公司?

林园:我喜欢利润的增长不是来源于投资增长。小投入,大产出。投入一定,比较好算。老字号的品牌都在我的选股范围内。只要它上市,价格合适,我都会配置。我的目标就是中国最知名的品牌,老百姓最消费的品牌。一句话:成瘾性的消费品。蓝筹股大概占我资金的15-20%。

 

提问:主要估值方法?

林园:估值就是用PE。现金流折现啥的就不是估值了,是买资产时候用的。资产打折了,我才去买,才会用。

 

提问:投资和投机的关系?

林园:投机的话我主要做固定收益的东西,可转债等。

  

个股点评:现阶段不会配置酒类股


提问:为什么会在03年看好茅台,当时五粮液卖的比茅台好啊?

林园:刚开始买$五粮液(SZ000858)$$贵州茅台(SH600519)$上市我都不知道。当时有朋友帮我看,说茅台上市了,财务指标比五粮液更好。我记得好像现金比较多,我对比了一下。但是当时五粮液已经用了我资金量一半。所以之后就按资金量平均分配,五粮液一半,茅台一半。到现在也是这样。

 

提问:贵州茅台能取得这么高的收益是不是个惊喜?

林园:我当时给它估过值,未来收益是按照18%来算的。当时买$贵州茅台(SH600519)$并没有想到涨到这么高,当时也不需要去想,只想最坏的情况。

 

提问:怎么看二线白酒行业?

林园:白酒行业现在不会配置了,持有就好了。一定要在行业冷的时候买,现在行业比较热。茅台现在肯定不是顶。

 

提问:国际上酒类估值到50倍估值很少见吧?

林园:如果算奢侈品的话,(金融危机之前)50倍很常见。

 

提问:你现在是否有新的投资标的?
林园:现在股市总的来说是严重低估。我会去做一些短期操作,但是最终要回到我的投资主线。我一直满仓,出去逛一圈我还会回来的。

 

提问:现在金融行业是否低估?

林园:都是,金融,银行,公共事业,都低估。哪个银行好搞不懂,就都配,平均配。

 

提问:怎么看$黄山旅游(SH600054)$

林园:短期现金压力大,但是毕竟有黄山那一块,一年赚2个亿。不担心。

 

提问:怎么看$同仁堂(SH600085)$

林园:一高速增长就圈钱,但这个公司有强大的品牌。不会不行的。即使透支了一部分,过段时间现金又多起来了。

 

提问:如何看资源类股票?

林园:资源类的我不会碰,看不懂。

 

提问:我看您还在用微信。是否会买$腾讯控股(00700)$$苹果(AAPL)$

林园:这个iPhone还是当时奥运会时候住我们家一个外国小女孩送给我的。新玩意我不太懂。我现在看到出什么新产品了,就会找一帮小姑娘来给他们买,让她们试用。如果之前稍微有人给我讲的话我可能就不会错过苹果。不过就算当时买可也只会配置一点。

 

关于个人生活:不喝酒,不看书


提问:酒量如何?

林园:我从不喝酒,白酒也不喝。但是存了几百万的酒。

 

提问:您现在平时的爱好,主要看什么书?

林园:我不看书,基本上也不看报纸。我不看这些都知道。我的经历太复杂了。我什么都知道,什么都看过。我做饭,厨师都拜我为师的。这些是必须你亲手做过,自己悟出来的。自己做出来的,再想。总结以后,再和国外数据对比,实际上是非常吻合的。年轻人只要去做,不存在什么理论指导。

 

提问:公司团队有多大?每天的日常生活是怎样的?

林园:现在我就一个人。公司也没人,就我一个人。我平时中午才起床,晚上要生活,要玩嘛。

 

提问:现在您的主要信息来源?

林园:不需要信息来源,都知道。券商给我服务我也不需要,全自己弄。调研啥的也不太做,都是老一套。

 


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精彩评论

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渭水春江2020-09-30 08:05

林园:我倾向买傻瓜都能管的公司。巴菲特总结了两个字:垄断。离开这个主线,就随时有可能出现问题。为什么资本家都想垄断?马克思也都说这点。巴菲特走的时候特别和赵丹阳说,投资没有什么,就是垄断。

潮州Joe2018-05-13 14:24

真股神

水火投资2015-06-14 16:27

谢谢您的分享!

ruanmichael2015-03-21 21:56

林园,偶像

广东道法自然2015-01-22 21:05

2012年采访者与林园的对话。