迈柯荣徐阳:美联储4月议息会议声明和鲍威尔言论尽显鸽派

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【信息】

2021年4月29日凌晨两点,美联储4月FOMC会议决议全票通过维持联邦基金利率区间在0%-0.25%水平不变,维持超额存款准备金利率(IOER)在0.1%不变,符合市场的预期,预计将继续维持这一利率水平,直至劳动力市场条件符合最大就业评估以及长期通胀率在2%左右(并有望在一段时间内超过2%)。同时,维持每月1200亿美元的购债规模(800亿美元国债和400亿美元MBS),以及CMBS购买和回购操作等不变。

【美联储FOMC声明及主席鲍威尔发布会重点】

利率水平:委员一致同意维持基准利率不变,在实现双重目标之前,维持近零利率是合适的;

经济预期:经济活动和就业有所增强,但经济前景依旧面临风险,删除了“相当大”这一措辞;

通胀水平:通胀上升很大程度上反映暂时性因素的影响,且在放缓之前可能有进一步的上升;

购债指引:没有调整资产购买的前瞻性指引,重申现在还不是开始谈论缩减购债规模的时候;

复苏情况:复苏仍不平衡,但受疫情影响最深的行业有所改善,疫苗接种应该帮助恢复常态;

政策工具:会使用所有工具支撑经济,使用工具支持联邦基金利率、打压高于2%的通胀预期;

利率预期:今年通胀的暂时上升不符合加息的标准,距离取得实质性进展还有很长的路要走;

就业市场:失业率依然高企,6%的失业率低估就业的不足,3月就业报告喜人但还远远不够;

资本市场:Archegos事件非系统性风险,股市的某些东西出现泡沫,金融系统杠杆并非问题。

【点评】

联邦基金利率期货显示,市场对于美联储在2022年收紧政策的押注有些微下降,虽然幅度并不大,但由于美联储主席鲍威尔重申“现在不是讨论缩债的时候”,市场也重新调整了预期。

美联储主席鲍威尔将美联储对经济的支撑描述为“强有力的”,这一点与日本央行行长黑田东彦相似(黑田东彦说“当前的货币宽松框架是非常强有力的”)。可以注意到,各国央行官员在没有采取新措施的时候,倾向于使用“强有力”这一表述,某种程度上是用言语替代行动,把过去的行动描述为对现在仍有“强有力的”影响。

美联储FOMC将通胀上升归因于“暂时性因素”,暗示美联储官员没有对当前的情况感到忧虑。对经济前景风险的描述从“相当大的风险”调整为“风险仍存”,反映了官员们对经济前景和劳动力市场改善的乐观态度。FOMC特别指出“疫苗接种进展”是近期乐观情绪的原因之一,暗示接种进程将是衡量未来进展的关键指标之一。

美联储逐渐接近最终的缩债进程,但可能至少要再过几个月才可能看到FOMC重新启用“缩债”措辞。FOMC对经济和通胀的判断虽有所改善,却并未调整前瞻性指引。

美联储主席鲍威尔的一些偏鸽派言论打压了美元,并可能进一步施压美元——鲍威尔说美联储“甚至没考虑过缩债”,货币供应是美元下跌的主要原因;鲍威尔将房价上涨归咎于建筑商;鲍威尔强调通胀的“暂时性、不可持续”;鲍威尔强调失业人数,暗示美联储不急于加息;鲍威尔认为距离实现实质性进展还有很长的路要走。