股票，一个熟悉而又陌生的投资产品，熟悉的几乎所有的人都跃跃欲试，陌生的却又让一些人望而却步，而在市场上真正稳赚不赔又能赚到大钱的人则是少数。
其实，最终决定投资者命运的，既不是股票市场，也不是那些上市公司，而是投资者自己。普通投资人如何复制他人的成功之道，勤奋和努力很重要，方向和方法更重要。
正确的投资理念是投资人的灵魂，好的投资思路是投资者走向成功的秘钥。正可谓思路决定出路，理念改变人生。下面，我把实践中总结出来的“1+5”投资思路做一个简单的解析，供志同道合的球友参考。
“1”主要指外部环境、经济大势、货币政策、大盘所处的位置等影响股市的因素。
“5”实际就是选股思路--“5好”，即好行业、好企业、好价格、好位置、好的业绩预期。
“1”：
“1”中的几大因素既互相依存，又相互影响。它们最终的落脚点都反应在大盘的位置上，或者说影响着大盘的涨与跌。
相信广大球友都不会关心这些因素的概念以及对这些因素的定性分析，只对大盘处于什么位置，个股投资风险与收益的关系感兴趣。
不少投资者甚至某些投资大师都认为可以抛开指数炒个股，只需关心个股的投资价值。我认为，这种提法有失偏颇。只关注个股走势是只见树木不见森林。
根据历史统计资料显示：大盘形成大头部下跌，竟有90％～95％以上的个股跟随下跌。大盘形成大底部时，有80％—90％以上的个股形成大底部。大盘与个股的联动性相当强。少数个股主力介入较深，在其操控下逆市上扬，但这不会是普遍现象。要抓到这种逆市上扬的“庄股”，对散户投资者来说极其困难。因此，大盘一旦形成大头部区，是坚决卖出股票的关键时刻；大盘一旦形成底部区域，是果断加仓的大好时机。
也就是说，投资者不必一年365天都持仓或者满仓操作，什么时候该重仓，什么时候该轻仓，什么时候该空仓，都要根据上述几个因素做出综合判断。
老股民对A股市场几次大起大落都不会陌生，如果哪一位投资者被套在2007年的6124点或2015年的5178点附近，将会是刻骨铭心的。
如果你践行价值投资理念，就不会在那么高的点位再持有股票。当然，2015年的情况特殊，打新赚钱概率高，收益大，几乎每周都可以中签，有时一个签可以收益数万元。这就需要配置市值，前面的帖子我也谈到了，本人当时配置了两只银行股，幸运的是，6月19日开盘千股跌停时两只股票红盘，就及时选择卖出了，经历了非常惊险的一幕。如果换成是现在的中签率及收益率，当时绝对会彻底清仓走人了。
实际上，在股市大起大落的年代，一辈子抓住几次股市绝望的机遇，平均5-7年一次的话，每一次至少都有翻倍的机会，对于普通散户投资者，如此的回报也就相当可观了。
这个时候有人会问了，你怎么知道什么是顶，什么时候是底呢？
对这个问题，我也不能100%做出准确判断，只能是大致确定一个区域，比如，出现多年不遇的全球经济危机或大的金融危机，国家货币政策开始转向趋紧，国家相关部门发出提示性风险警告，市场中的股票整体严重高估，很难再找到便宜的投资标的，此时股票市场风险极大，大概率处于顶部区域，应该清仓股票，远离股市。
如果这些因素仍然把握不准，一个简单的办法就是，绝大数人炒股都赚到了钱，大家见了面都眉飞色舞地谈论股票，证券营业部的车子显著多了起来，连门前卖茶蛋的阿姨都开始兴高采烈的与你谈论股票，这个时候大盘离见顶不远了。
大盘处于历史底部区域与上述情况正好相反，此时应该按照自己的选股逻辑果断加仓或满仓。
当然，好的公司是穿越牛熊的，即使在大盘最高点买入，在低点也常常能解套，但会短期透支你的资金成本和时间成本。不建议散户投资者做这样的尝试。
所以，国家货币政策相对宽松，支持大盘走强、大盘处于历史相对低位尤其是熊市末期或牛市初期为最佳投资时段，此时可以重仓或满仓；牛市中期和震荡市为可选择投资时段，此时应该根据具体情况控制仓位；牛市后期务必要当心，千万不能接最后一棒，上策是持币空仓观望，远离市场。
因此，我们要精选行业、优选个股，紧紧抓住每一次确定性的投资机会，努力实现账户资产的快速倍增。
“5”：
买股票就是买公司，就是买一个企业的现在和未来。所以，我们所应关注的重点是产品的市场空间、公司的商业模式、管理团队的能力、企业的长久生命力以及能否给股东带来持续的回报。
那么到底如何选择合适的投资标的呢？
纵观A股历次大牛股的诞生、发展和灭亡，不难发现，那些仅仅依靠概念炒作、蹭热点而形成的大牛股，就像菩提老祖回答孙悟空去向时说的：“从哪里来回到哪里去”（外孙反复听这段故事，给我留下深刻印象）。而那些依靠业绩持续增长而产生并伴随成长的大牛股，则象美酒一样，历久弥香，有望成为“长牛”。
我们就是要深入研究行业属性、公司商业模式和成长逻辑，善于捕捉那些业绩持续增长而又低估打折的好公司，摒弃那些毫无业绩支撑或严重脱离基本面的热点概念股。
1、好行业
正如巴菲特先生所言，要想滚起最大的雪球，你首先得选出一条雪够深，路够长的雪道。也就是说，你首先得选出一个市场容量够大，且不易被代替的行业。这在一定程度上决定会有很长维度的投资周期。
这个行业在未来很有可能会改变人们的生活习惯、出行方式、思维方式等等。比如之前的电子商务、手游等都是当时的成长股，后来的大牛股。再比如新一轮能源革命方兴未艾，出现多年不遇的变革性机会，行业迎来巨大的成长空间。所有这些成长中的行业，未来就有可能造就一批优秀的上市公司，随之产生一批大牛股。
国内属于典型的政治经济学，产业政策对各行各业影响巨大。政策规划往往预示着产业变化的趋势。因此，要善于从国家规划政策重点支持、行业竞争格局相对清晰并趋于稳定、具备爆发性增长潜力的行业以及产业更迭规律中选准适合自己的赛道。
比如2015年我重仓港股华虹半导体、2020年重仓洛阳玻璃H股，就是抓住了产业变革的机遇，实现了超额收益。
换句话说，在一个行业和公司发展形势发生根本性转变、出现变革性机会、开始或即将进入高速成长阶段及时参与进来，分享他们富有激情且充满梦想的那一部分，赚确定性增长的钱，这往往是获取超额收益、实现“人生逆袭”的绝佳机会。
当然，很多顶级高手更看中依靠内生性增长、不需要再投入就可以实现长期稳定发展的行业，如茅台所在的白酒行业。但本人认为，像贵州茅台这样的公司，现金流充沛，财务结构好，低负债，ROE既稳定又优秀。由于投资者对它一致看好，股价已经得到了充分体现，估值已不再便宜，在未来的2-3年内股价未必能有翻番的机会，想象的空间会大打折扣。
2、好企业
A股和港股市场共有数千家上市公司，分属于不同的行业，我们就是要从上述好行业中选出那些具有长期发展潜力、可持续竞争优势且行业排名相对靠前的头部公司。重点观察公司是否具有持续稳定的盈利能力，技术是否有被迭代的风险，产品的竞争力如何，属于易耗品还是耐用消费品，它供应的终端产品百年之后是否还被需要，产品市场占有率是逐年提高，还是基本稳定或不断下降，是否有产品、品牌、渠道优势，这种优势是否还能延续。
这样的公司并不一定是行业的绝对龙头，但最好具有龙头的潜质。一方面，需要用逆向思维、股权思维，从人们冷落或忽视的股票中，也就是从认知偏差中发现大机会。另一方面，必须能够看得懂企业，掘地三尺，透过现象把握本质，千方百计捕捉那些产品竞争力很强、商业模式优秀、管理层能力卓越以及可持续发展能力强劲的公司。
上面我反复提到产品、商业模式、管理团队，其中产品、管理团队比较好理解，而对于商业模式，权威机构给出的定义过于抽象化，对于大多数散户投资者来说实在难以读懂，在这里就不再重复。
我想用一句话描述一下，商业模式就是公司通过什么途径或方式来赚钱。我通常评价一个公司商业模式好坏，就用一种简单的方式，重点看公司的产品卖出去之后能否及时收到现金，多长时间收到现金。茅台无疑有非常好的商业模式，收到预付款后再发货，这是最具竞争力的体现。所以，我们在选择投资标的的时候一定要重点考察公司是靠什么样的商业模式来赚钱的。
（1）公司掌握核心技术并具有持续的技术创新能力，行业竞争力排名靠前。同时，最好要拥有一定的护城河和壁垒。这种护城河不一定要求通常意义上那种显性的护城河，但其他竞争对手要想取代公司的地位也并非易事。尤其要重点关注那些经历过市场痛不欲生的洗礼，在与数百家甚至上千家竞争对手的拼杀中脱颖而出、胜负已分的好公司。还要弄清楚搞明白这些企业的技术优势是什么、相对于竞争对手好在哪里、是否可持续、发展前景怎么样等一系列问题。
（2）拥有优秀的管理团队。一家企业要想成为一个伟大的公司，公司的治理结构、管理层素质尤其是董事长的能力极为关键。香港一代股神曹仁超说：“能够成为明日之星者，须具备两大元素：公司除有良好的管理层外，更要有趋势之助。”可见管理层对公司未来发展是何等重要。管理层一定要有远见、有格局、有抱负、有战略定力、有正确的方向、有击败众多对手的方式方法，尤其是具有永不停歇的创新精神和无穷的创造力。他们最好能明白行业和用户痛点在哪里？带领团队不断克服行业和用户痛点、不断突破行业卡脖子技术；他们必须始终以用户需求为指引，以科技创新为动力，致力于产品品质提升和性能提高，始终保持行业领先优势。
（3）公司财务状况稳健，不存在流动性危机，无债务风险和财务暴雷风险。从作用上看，资产负债率是衡量上市公司负债水平及风险程度的核心财务指标，其计算公式是：资产负债率=负债总额÷资产总额X100%。
我选择投资标的，资产负债率一般在50%以下，尽量不超过60%。资产负债率高意味着有更多资金可以用于拓展经营，如果经营所得的资金能够HOLD得住负债的利息压力和还债压力，这种情形之下，较高的资产负债率会提高企业的运营效率。资产负债率超过60%或70%的公司，就应该小心谨慎一些，资产负债率过高，容易出现资不抵债而“爆雷”的情形。
我在判断企业资产负债率时，通常把无息负债给剔除掉算出一个多维度的负债率，看看企业是否处于较为健康的运行状态。
当然，很多重组企业，可以通过规模不断扩大，效益逐步转好，或者增发新股募集资金，资产负债率会不断降下来，有效化解上述风险。所以，对于这一点，要用全面、发展的眼光分析，特别是对那些转型初期的企业应另眼看待。当年，我购买的洛阳玻璃H股就属于后一种情况。
还有一点非常重要，公司最好能具有隐蔽资产（隐形资产、隐性资产）或隐含价值，比如，未包含在净资产之内的品牌价值、商业模式中的渠道价值等，大多数投资者都尚未研究或投资机构估价时并未考虑这些因素，而这一切却构成了企业强大的竞争优势。在我看来，这些隐蔽资产可以适当给企业资产加分。
关于财务造假而产生的暴雷情况，涉及的情景比较多，以后有机会单独分析。
（4）主营业务突出，收入稳定增长。主营业务收入是指企业从事本行业生产经营活动所取得的营业收入。工业企业的主营业务收入指“产品销售收入”。
选择投资标的时，公司主营业务收入最好保持在年均15%以上，就是要确保有一定的成长性。没有主营业务收入的持续增长，很难形成规模经济效益，也就缺乏想象空间。
还要尽量回避多元化甚至各类业务极度不相干的公司。业务杂乱无章，互无关联，什么都干，什么都干不好，比如一些信息技术公司是万能油，无所不包，到头来一事无成。
（5）年均净利润增长率最好保持在15%以上。净利润增长率=本年度净利润增长额/上年度净利润额×100%。 净利润增长率反映公司收益与上年同比的增减变化情况，是评价一家企业成长性的重要指标。增速越快，表明企业赚钱能力越强，成长潜力也越大；反之，净利润增速越小甚至出现负增长自然谈不上有成长性。如果一旦出现亏损，将严重影响企业的生产经营乃至长期可持续性发展。
成长性是一家企业的灵魂，也是选择投资标的的重要考量。投资股票就是投资公司的现在和未来，投资未来就是要看企业的成长，没有成长性，没有一定的盈利增速，一个公司的投资价值将大打折扣。
（6）关注净资产收益率的变化（ROE）。净资产收益率=净利润/净资产=净利润 / 股东权益，也叫股东权益收益率，是我们判断企业盈利能力的不二之选，它巧妙地将利润率、资产周转率、杠杆情况结合在一起。
从ROE公式中可以看出，要提升ROE水平，主要有三种路径：一是生产出更高利润的产品；二是加快资产的周转速度，三是增加经营杠杆。优秀企业的产品或服务具有较强的竞争优势，通常会有较高的毛利率或净利率。如果产品或服务的毛利水平一般，较快的周转速度、较大的经营规模也可以创造出较高的净资产收益率。
如果投资者以1倍PB买入股票，那么投资回报率就等于净资产收益率，股价和净资产都相同的两只股票，净资产收益率越高，股东的回报率也越高。所以，通常把净资产收益率作为衡量股票是否值得投资的一个重要指标。
这里面还要注意一个问题，公司是以净资产赚钱还是靠高负债赚钱？公司的盈利能力是否可靠。比如，A公司净资产10亿元，净利润2亿元，资产负债率为90%；B公司净资产也为10亿元，净利润也为2亿元，资产负债率为10%，两家公司的净资产收益率同为20%。但A企业的盈利主要是靠大比例负债也即高杠杆实现的，属于 ROE 虚高。这里面又有两个问题，一是一旦公司净资产增加，负债水平就会马上降下来，净资产收益率也会随之下降；二是负债率过高，财务风险加大，如果公司的经营状况经历周期波动或者意外情况，从而导致现金流不足时容易出现资金链断裂，也就是说，过高的杠杆水平会给企业带来灾难性的后果。所以，对净资产收益率也要多视角观察，不能犯片面性的错误。
这里为什么没有首先给净资产收益率一个最低的要求呢？
一是这个指标必须动态观察，不能只看当下一年或两年的，比如有些企业刚募集到一大笔资金，净资产大幅度增加，而新上项目还没有投产达效，ROE必然降下来，此时ROE并不能真实反映公司未来的实际盈利能力。如果非要一个数据来衡量容易滤掉一些优秀的成长性企业。
二是ROE只说明过去和现在，并不代表未来。我从事过工业企业管理工作，一个极具发展潜力的好产品或好项目就有可能改变企业的命运，届时ROE将发生巨变，也就是说，一个好产品或一个好项目就完全可以改变人们的“三观”，所以，对于一个有潜力的成长型企业，不要把ROE死死地框定在某个数值之上。
当然，我们还是要特别关注那些长期平均 ROE＞15% 的企业。虽然长期 ROE 高的公司并不绝对就是优秀的公司，但是长期 ROE低的公司一定不是优秀的公司！特别是当一家上市公司在资产负债率低尤其是有息债务率低的情况下，ROE还能长期保持在15%以上，在估值时应该给予大大的加分。
（7）关注资本投入回报率（ROIC）。关于这一指标，优质财经领域创作者“慢慢富”在“ROE的固有缺陷”里给出了很好的解析：从上面ROE公式看，净利润是企业所有投入资本获得的回报，而股东权益只是企业投入资本的一部分，因此ROE指标的分子分母其实是不对等的。所以ROE其实更适合衡量作为股东能获得的回报，如果说要衡量企业的盈利能力，ROE指标在逻辑上是对不上的，也就是说，要解释这个问题，还要请出另一个指标，ROIC。
ROIC=EBIT ( 1- 税率 ) /（有息负债 + 权益）
其中，EBIT是息税前利润。
相比ROE，ROIC将利息、折旧都纳入到了分子的计算里，因为企业当前的盈利本就与以前的资本和财务安排支出无关；而分母则纳入了有息负债，这样一来从逻辑上分子、分母起码是匹配了。
因此，相比ROE，ROIC更能公允的衡量企业对投入资本的回报率，也就是股东和债权人投入的本钱，到底获取了多少回报，衡量的是公司的实际盈利能力。
股东回报是我们投资的终点，所以在选股上，我们需要重视ROE；同时也应该关注一下ROIC，因为企业具有较强的盈利能力是我们获取投资回报的起点。
具体来说，可分为四类：
A.高ROE，高ROIC；这一般是好行业的龙头企业，比如贵州茅台、海天味业，这叫做赤裸裸的好企业。
B.高ROE，低ROIC；地产行业基本属于这种情况，比如万科A的ROE大致是ROIC的两倍。
这个时候，我们要注意杠杆风险，我们要明白，之所以公司能赚到钱，是因为银行给力、时代给力、自己整合资源的能力给力，但不是因为像贵州茅台一样，有点石成金的能力。
C.低ROE，高ROIC；这种企业一般是帐上现金比较多，情况比较复杂，需要单独分析。
D.双低，这种直接回避就好了。
总之，ROIC是一个值得投资者重视的灵魂指标，是ROE非常好的补充，因为ROE中的净利润是一个比较容易被“操控”的数据。ROIC能在一定程度上规避人为的扰动，较为客观地衡量企业的价值创造能力。
ROIC与ROE一样需要动态观察，对不同类型的企业应该区别对待。
（8）公司毛利率最好在25%以上，保持稳定或逐年提高。计算公式为：销售毛利率=毛利/销售收入。销售毛利率表示每一元的销售收入扣除销售成本后，尚有多少可用于支付各项期间费用和形成公司盈利。
销售毛利率是公司销售净利率的基础，没有足够大的毛利率便不能盈利，因而是衡量上市公司盈利能力的一个重要指标。
销售毛利率反映了公司成本控制和产品定价有关问题，增加销售收入或降低销售成本都可以提高毛利率，我们分析上市公司财报时，可从这两个因素入手，分析毛利率增减变动的原因。
一家公司是否值得投资，要将该指标与同行业其他公司进行比较分析，从而评价公司盈利能力的相对强弱程度。如果整个行业毛利率普遍偏低，公司起码应该在同行业保持领先，且通过加强企业管理、堵塞跑冒滴漏、装备智能化等综合措施，毛利率有逐年提升的趋势。利润增长股票估值才能提升，也就容易形成所谓的“戴维斯双击”。
（9）存货和应收账款占营业收入的比重不能过大，最好在20%以内，极限不要超过30%。很多做假账最终导致退市的公司，大约70%都是利用存货和应收账款做文章，从而虚构利润，瞒天过海，致使广大散户投资者蒙受损失，投资股票必须先行扫除地雷。
比如有一家新能源材料公司，带有一些国外矿产资源概念，上市前一年，也即2021年的每股收益12元，2022年3月的发行价为173.98元，上市后最高价曾到过230元，在下跌途中有两家社保基金买入，持仓成本大约在每股90元左右。2022年9月底公司每股净资产为38元，股价跌到75元时，市净率不足2倍，我当时觉得该股为可选标的，但很快发现该公司存货周转天数为217天，超过7个月，存货占年营业收入比重高达60%，而该公司有部分产品属于小金属，还是市场比较畅销的，而且，一些存货又在国外不好核实，就被我PASS了。无论今后该股票是涨是跌都不重要，保证资金安全才是第一位的。
（10）高度关注公司现金流量。现金流是企业在实际经营活动中真金白银收到的钱。巴菲特说，现金流量就像氧气，当现金流量充足的时候，你没感觉到他有多么重要，当现金流量枯竭的时候，就像一下子没了氧气一样，企业就立马就会死掉！
现金流对于制造业企业而言是生命线，较高的经营性活动现金流意味着企业供需匹配情况较好，盈利质量也较高，出现大规模坏账和产能过剩风险相对较低，抗风险的能力也比较强。
从长期视角看，如果一家公司经营性现金流一直大幅度落后于净利润，也就意味着公司的盈利能力多少掺杂了一些水分（当然也不是绝对的，片仔癀就是例外）。
我们投资股票时尽量要选择那些有充足现金流的企业，尤其是经营性现金流量净额为正，而且每年还要有一定幅度的增长。如果一家企业的经营性现金流量净额连续三年为负数，说明这家企业根本没有“造血”能力，自然不是一个好的投资标的。
（11）大股东最好能有强大的资金实力和技术背景，且持股比例不能过低。有实力的大股东才能给予上市公司源源不断的支持，遇到困难时也容易度过难关。同时，最好大股东不要持续减持自家股票。减持股票要么说明估值太高了，要么就是不看好自家的生意。
当然，这一条也不是绝对硬性的要求，有时候减持可能是左手倒右手，制造利空假象，上市公司股东配合庄家洗盘或在更低位置拿更廉价的筹码。所以，观察股东减持，一定要看股价在高位还是低位。在高位属于前一种，是真减持；在低位属于后一种，是假减持，意在配合庄家洗盘或建仓。
（12）商誉资产占净资产的比重不能过大。我并不排斥外延式并购，但对此而产生的过于离谱的商誉却很不以为然。所以，我们在投资股票时一定要擦亮眼睛。一方面，要看商誉资产占净资产的比例大不大；另一方面，看看商誉减值对净利润的影响有多大。如果将严重影响净利润从而导致亏损甚至巨额亏损，股价就会面临暴跌的风险，这样的公司就不值得投资。通常情况下，大多数公司的商誉资产迟早是要减值的，我们需要提前排除这个不定时炸弹。
（13）尽量有股本扩张的想象空间。香港一代股神曹仁超说：投资之道不在于追逐今天的大价股（更非昨天的大企业），而是寻找明天的大企业。普通投资者赚取第一桶金的方法，就是投资二线股。只有靠中价股成功变成高价股，才可令小钱变大钱。因此，要善于寻找那些股本扩张能力强的高成长绩优股。
（14）公司最好能够连年大比例分红。能够持续给股东分红派现，基本可以证明企业现金流是良好的，财务造假的概率也应该低于不分红的公司。如果每年按照净利润的一定比例分配给股东，真要造假，只会有隐瞒利润的动机，这就意味着你买入的公司净利润可能比实际的情况要好，你的投资更可靠。同时，即使股票向下调整或长久横盘，股东每年也可获得一笔可观的收入。
有些公司业绩非常出色，账面现金流也很好，但多年一直不分红。而不分红或少分红的公司，如果造假，自然会夸大利润，意味着你买入公司的实际净利润可能没有报表上那么好看，这实际是一种价值陷阱。除非这样的公司业绩增长特别快，PEG又特别低，否则不宜买入，尤其不宜重仓。
当然，还有一种特殊情况，对那些有可能出现困境发转的公司，不必要对分红有过分苛刻的要求，比如我当年满仓的洛阳玻璃H股，当时连年亏损，自然连续多年没有分红派现。
3、好价格
我投资的第一原则是避免出现较大的亏损。选择股票的前提是：以低于内在价值的价格买入优秀的公司，第一是优秀，第二是低估，二者缺一不可。所以，价格永远是重要的决策因素之一。第一、在于设置安全边际，保住本金；第二、赚价值回归的钱；第三、挣业绩增长股票增值的钱。一句话，就是为了获取更大的投资收益。
也就是说，无论多么优秀的资产，严重高估，都不会是一笔好的投资。严重脱离基本面的股票跌50%，还可能再跌50% ；严重低估的好股票，下跌50%，一旦确认属于错杀，这时候在底部就可以大胆加仓，利用市场的恐惧情绪尽情地“贪婪”，这就是发大财的机会。
那么，如何估算公司的内在价值？股票到底值多少钱？
在这方面，不同行业以及不同属性的公司，估算内在价值的标准都不完全一样，一直没有一个通用的公式，任何指标也只能作为参考。况且，计算内在价值的出发点也并非为得到一个精确的数字，而是通过计算内在价值这一过程去深刻理解一个个数字背后的逻辑关系，以便加深对行业的了解、对公司的理解、对人的洞察以及对业务的熟悉等等。
很多投资者常常把估值当做成一道道算术题，这是做不好估值分析的主要原因。其实，估值方法本身并不难，难的是对行业属性的分析、企业竞争优势的判断和商业模式的理解，难的是对企业盈利前端性的推演 。
所以，下面的几个估值方法只能作为一种参考，实践中不能生搬硬套，犯教条主义的错误。
（一）相对估值法
（1）市净率PB不能过高（详见“三谈如何提高股票投资的确定性”）。计算公式：市净率=股价/每股净资产。它反映的是一只股票的实物价值。市净率低于1时，每股净资产所包含的实物价值大于股票价格。一般情况下，同一只股票市净率越低，公司的投资价值越高，越受到价值投资者的青睐。我选择的股票市净率通常不超过2倍，极限不超过3倍，常常是低于1倍（大多数投资者抛弃的时候）。这也是我保持历年不亏损所坚守的最重要原则之一。
再好的公司只要价高（估值高），都不会是一笔好的投资。比如，如果你以6倍的市净率购买一只股票，即使这个企业的净资产收益率达到30%，你实际得到的资金回报率只有5%；如果你以0.5倍的市净率购买股票，那怕企业的净资产收益率只有10%，你实际得到的资金回报率则是20%，显著高于第一种情况。仅静态计算，前者投资回收期是20年，后者则只有5年。
当然，也可能前者业绩增速远高于后者，且这种状态可持续，这要根据实际情况做具体分析。
通常情况下，优秀的公司成长初期增长迅速，盈利能力确实令人刮目相看。随着时间的推移， 几乎所有的企业都难以摆脱市场竞争规律和价值规律的作用，超预期永远是极少数，绝大多数公司要么增长速度降下来，要么由“好企业”变为平庸企业，要么生命周期缩短，要么具有极大的不确定性，投资者切勿把短期现象当做长期趋势看待。
计算公司净资产时，还要注意以下两点：
A、商誉和除土地使用权之外的部分无形资产要给予适当减值。因为一旦企业经营不善甚至濒临破产的时候，这些东西都不如一堆废铜烂铁值钱。
B、要有公允价值和重置成本的概念，这也是最朴素的投资逻辑。
由于我通常持仓比较集中，绝不能出现大的闪失，我更看重上市公司的底层资产，这是安全边际最重要、最现实的一道屏障。
（2）市盈率（PE）要动态看。
市盈率是用来描述股价和收益之间关系的一个简单指标。用PE给企业估值要分行业来判断，只有在同一个行业进行比较才有意义，如果不分行业，只看市盈率绝对值，那么你选出来的就只有银行、煤炭之类的。
也就是说，市盈率指标存在一些不足之处，例如，对于业绩持续高速增长、确定性极强的弱周期行业，与业绩波动性极强的周期性行业以及亏损的行业都不能用统一的市盈率标准来衡量。
我购买股票只把市盈率作为一个大致的参考指标，通常是定性分析和定量分析相结合，更重视定性判断，比如有的企业成长性良好、获取现金能力强，财务结构优秀，这样的企业就会给较高的估值。那什么样的企业具备这样的特点呢？这就是要根据掌握的资料做出定性判断，比如像巴菲特所说的护城河、隐蔽资产等等。这些都属于定性逻辑判断。
（3）市盈增长比率（PEG）只做参考。
该指标的核心原理就是你赚钱的速度必须值得你出的价格，因为上市公司的净利润增长速度决定了投资人的赚钱速度，所以一般投资者认为至少是1:1的水平，作为投资人来说才划得来。换句话说，当市盈增长比率的值小于1时，认为公司价值被低估；大于1时认为高估；接近于1时认为合理。
PEG指标的好处就是将PE和公司业绩成长性对比起来看，其中的关键是要对公司业绩作出准确的预期。因为盈利增长率较难预测，也不可能是一个恒定的数值，因此这一指标可靠性并不强。对于那些业绩稳定增长的成熟性行业比较实用。
（4）市销率（PS）最好不要过高。
市销率是指用总市值除以主营业务收入或者股价除以每股销售额。这一指标与市盈率不同，即便是在公司业绩亏损的时候仍能发挥作用。我通常在以下两个方面使用该指标：一是用在抄底业绩反转的公司上，比如2020年的洛阳玻璃H股，当年公司连年亏损，但近年来主营业务收入和毛利率逐年增长，我综合各方面因素判断大概率会出现困境反转，所以果断投资；二是用这个指标主要是剔除掉一些股票，比如，某只股票市值100亿元，营业收入只有2亿元，市销率是100/2=50,以我多年管理企业的经验，企业没有一定的规模就不会有规模经济效益。而一个企业的产品要打开市场并迅速占领市场，销售额从2亿元增加到数十亿是一个非常艰难的过程，也可能是一些企业永远都难以实现的梦想。此类企业不应该纳入可选标的。
一般而言，市销率小，意味着可能每股销售收入大，而股价却很低，这种情况多半是行业竞争加剧导致销售净利润率低的结果，不过也意味着有改进的空间，尤其是产品涨价或者是成本下降等因素轻微的变动都可能带来利润的极大提升。
市销率通常用于同行业公司比较，并不一定适合所有的行业。运用这一指标来选股，可以剔除那些市盈率看起来很合理，但主营业务不突出而主要依靠非经常性损益增加利润的股票。
（二）绝对估值法
绝对估值法，又叫贴现法，常用估值法是自由现金流贴现模型，主要是通过对上市公司的历史、当前的基本面分析和对未来反映公司经营状况的财务数据预测获得上市公司股票的内在价值。其基本准则是公司价值来源于未来不断流入的现金流，然后将这些每年得到的现金流按照一个折现率进行折现为现在的价值，之后再进行加总。
听起来好像有点抽象，我打一个比方，一个企业的自由现金流，你可以直接理解成一个企业的经营活动，扣除所有开支后，可以自由支配的钱。其实就像什么呢？就像我们自己家里的储蓄，税后工资扣除房贷、生活费用等各项开支以后，剩余的这个部分，就是自由现金流。所以一个企业未来自由现金流的总和，就相当于一个家庭未来储蓄的总和。
而回到股票上，一般可以简单的这样计算自由现金流，即自由现金流=经营活动现金流量净额-资本支出（或投资现金流量净额）
但对广大散户投资者而言，确实没有必要而且也很难精确计算出上市公司的自由现金流，况且自由现金流模型涉及到现金流、资本支出、贴现率、增长率等四个变量，这几个变量确定难而且会带有一定的主观判断，尤其是对那些周期性公司现金流预测则更难，而长期资本支出预计就难上加难，任何细微预测上的偏差，其结果可能都会大相径庭，因此这个自由现金流模型比较适用水电、公路等相对稳定的行业。
我在实践中对这个指标不会过于较真。但无论如何，估值时都需要具备一定的“现金流折现估值思维”，毕竟这是巴菲特等国际投资大师推崇的思维逻辑。
综上所述，单纯的看市净率、市销率、市盈率、PEG、现金流折现指标，虽然不足以判定股价是否绝对就高估，但是制造业公司过于离谱的市净率、成熟企业过高的市梦率（市盈率）、所谓高成长性企业超低的市销率、大众企业过小的现金流显然不太可能是最好的投资标的。
巴菲特说的以四毛钱购买价值一元钱的东西，强调要有足够的安全边际也是这个道理。我通常把股票估值划分为五个阶段：严重低估、低估、合理估值、高估、严重高估。具体实践中必须要用发展的眼光，判断所选标的到底处于哪一个阶段。只有低估或严重低估时才值得买入。
重要的事再说一遍，价值投资的基石是安全边际。如何做到尽量不亏损？买自己了解的，买优秀的，买有未来的，并且注重价值与价格的安全边际，这就是最重要的几道防线！忽视安全边际必定会得到教训。
另外需要特别强调的是，买入或长期持有一只股票是基于对一个企业的价值判断，然而，每一个投资项目价值评估，绝不是靠计算器算出来的，而是对一个企业发展的熟悉和信心，是定性判断。这样才能耐心坚定持有，才能赚到大钱。买股票时需要有“投企业、做股东”的想法。
4、好位置
做投资不但要“买好的”，更重要的是“要买得好”。那么能否通过量化进行比较呢？我们可以把这个公司放在坐标轴上，在纵向上同历史价格对比，是否处于相对低位？在横向同其他同行业公司的股价对比，是否有价格优势？再考虑一下它现在的价格同未来的成长性相比是否有想象空间？基本能判断这个公司现在股价处在一个什么样的位置，是否值得投资。比如纵向看，短期内股价大幅度上涨，而公司的基本面没有显著改善，这个时候追高要特别慎重。当然，如果通过增发新股以及企业快速发展，每股净资产大幅度增长，盈利能力显著提升，或行业迎来变个性机会，未来增长空间被彻底打开，相较于基本面改善股价仍处于相对历史低位，完全符合“好公司、低估值”的要求，仍不失为一个较好的投资标的。
同时，要善于利用“黑天鹅事件”。投资大师巴菲特说：“当一家有实力的公司遇到一次巨大但可以化解的危机，出现有利可图的交易价格时，一个绝好的投资机会就悄然来临，应该毫不犹豫买进它们的股票”。
5、好的业绩预期
在A股市场，上市公司业绩公布前后通常炒业绩；业绩真空期往往炒概念。港股市场是一个不见兔子不撒鹰的市场，无业绩支撑的股票很难获得投资者追捧。所以，我们要选择的投资标的，最好在未来相当长的时间内，公司主营业务稳定向上，后续项目持续跟进，发展后劲十分充足，未来业绩空间清晰可见。最佳的选择是，有可能形成“戴维斯双击”的股票。
当然，可能出现困境反转公司的股票也非常值得期待。
由于个人认知的差异性，对股票市场的理解会有所不同，所以，投资理念可能有所差别。但一定要树立长远的眼光，善于寻求别人还没有意识到的突变，买入那些基于长期信仰的好股票。尽量不去追逐那些平庸的投资机会。很多人是什么都想要，什么都想抓，最后的结果是拣了芝麻丢了西瓜。而在遇到千载难逢的机遇时又不能全力出击，错失了很多实现“逆袭”的机会。
总之，要做一个真正穿越周期的投资者，就必须既做好当下，时刻寻觅确定性的个股投资机会；又要面向未来，善于发现具有巨大发展空间的关键行业和具有隐含内在价值及潜在势能的优质公司，顺应产业变革规律和个股成长逻辑做好战略布局。
以上，是我多年来历经资本市场总结出来的投资思路，是点滴积累的结果。由于每个人所处的维度不同，所以看问题的角度也不会一样，上述思路也不会对所有的投资者都适用。
在这里我要再次特别强调，我在雪球文章中提到的股票，近几个月已经有较大涨幅，后期存在着深幅调整的可能性，不太适合短线趋势投资者，希望广大球友多关注帖子的核心观点，尽量忽略个股方面的影响，避免因投资失误而导致资产损失。
最后，感谢有耐心通读完全文的投资者！