摘录学习

就负债端而言，中国3 月实体部门负债增速大幅下行，而高频数据显示，4 月大概率仍会出现较大幅度的下行。更为关键的是美国，现有的高频数据显示，美国实体部门负债增速在3 月亦出现了比较明显的下行，叠加基数效应，这可能意味着美国实体部门负债增速去年6 月以来的高位震荡可能变盘下行，从而对美元形成支持。我们之前反复强调的“中美联手边际缩表”正在逐步兑现。

就资产端而言，我们经过环比处理后的数据显示，一季度中国实际GDP 并未出现超季节性表现，维持2020 年10-11 月是疫情后经济繁荣顶点的判断

 就负债端而言，包括两个部分，即实体和金融；实体包括家庭、政府、非金融企业三个部门，金融包括金融机构、央行两个部门。两个金融部门的资产负债表是我们分析货币政策的重要工具。2021 年3 月，我们衡量货币政策的三大数量型指标——基础货币余额增速、金融机构负债增速、超额备付金率——两降一升（超额备付金率高于前值），显示货币政策松紧情况与2 月基本相当，甚至还略有缩紧，但在融资需求快速下降的背景下，市场的表现则较为松弛。