【学习笔记·量化基金】抗跌神器,量化对冲基金笔记(完整版)

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文/徒步投资笔记

摘要:
1)量化对冲基金的定义
2)量化对冲基金的投资方法
3)量化公募对冲基金的挑选方法

2015年千股跌停的日子,量化对冲基金逆市获得百分之十几的收益,成为名噪一时的“抗跌神器”。2016年初熔断的日子,量化对冲基金再显神威。
不过后来,政策将其主要对冲工具——股指期货给“没收”了,变成了债券基金,随着股市恢复常态,股指期货渐渐放开,对冲基金的工具又被交还。

怎么理解这个“抗跌神器”,今天就来说说量化对冲基金。在徒步看来,如果风险承受能力比较低,投资较为保守,量化对冲基金值得投资。

【1】什么是量化对冲基金?

量化对冲基金属于量化基金的一种,量化基金还包括主动量化基金、被动指数增强基金。

量化对冲包含量化选股及风险对冲两个部分。简单地理解,就是利用量化投资工具从海量的投资机会中找到赚钱概率高的,同时保留一部分仓位进行相反方向的操作,“负正得零”,对冲掉波动与风险,获得绝对收益。

图:量化对冲基金的特点

【2】量化对冲基金能赚钱吗?能!

对比EH全球对冲基金指数和全球主要市场指数走势可以看到,全球对冲基金指数的走势稳健向上,其表现的波动性远小于各主要市场指数。在全球金融风暴期间,也表现出很强的抗跌特性!

总体说来,使用的投资策略主要有四种:股票多空对冲策略(Equity Hedge)、事件驱动策略(Event Driven) 、全球宏观(Macro)、相对价值套利(Relative Value)。

1、股票多空对冲策略(Equity Hedge)

他通过做多/做空两种方式来投资股票及其衍生品(如股指期货、融资融券等)。国内比较常见的是“市场中性策略”,运用复杂的量化方法从技术面、基本面角度分析未来价格变动趋势以及不同股票间的相关性,进而买入低估值股票同时卖出高估值股票,或通过股指期货对现有投资组合头寸进行完全(或部分)对冲,隔离系统风险,获取α收益。

该策略的成功取决于量化选股模型的有效性、对冲的覆盖程度,选股模型越有效、系统风险对冲得越好,策略效果越好。

2、事件驱动策略(Event Driven)

事件驱动策略是指在前期深入挖掘和分析可能造成特定公司证券价格异常波动的特殊事件的基础上,通过充分把握交易时机获取超额投资回报的交易策略。

常见的事件驱动类投资策略包括定向增发、兼并收购、ST摘帽、年报高送转、业绩超预期等等。国内最常见的事件驱动策略为定向增发策略,即以一定折价认购其看好的某公司发行的定增股票,待锁定期满后在二级市场溢价卖出获取收益。

该策略的成功取决于特殊事件发生的频度,事件朝预期的发展进程以及对交易时机的把握,特殊事件发生频度越大,事件的发展越有利于策略,对交易时机把握越准确,策略的效果越好。 

3、全球宏观(Macro)

一种基于宏观经济周期理论对各国经济增长趋势、资金流动、财政/货币政策变化等因素进行自上而下的分析,并预期其对股票、债券、货币、商品、衍生品等各类投资品价格的影响,运用量化、定性分析方法作出投资决策并在不同国家、不同大类资产之间进行轮动配置,以期获得稳定收益。例如当对冲基金更看好未来美国经济的复苏,就可以逐步做多美股资产,同时将资金撤出新兴市场并做空新兴市场资产来构建组合。

该策略的成功取决于对全球宏观经济趋势的判断,判断越准确,策略的效果越好。

4、相对价值套利(Relative Value)

相对价值策略的原理是通过一系列的基本面和量化分析方法可以确定多个证券之间价值偏离的合理范围,一旦价值偏离超过这个合理范围便产生了套利空间,通过买入低估证券、卖出高估证券获取两者价差回归均衡带来的收益。该策略可投资的资产包括股票、债券、期货、基金以及其他金融衍生品。

该策略的成功取决于对相关证券之间合理价差范围的确定,同时价差是否回归均衡范围也相当重要,若由于某些基本面因素发生变化导致合理价差范围改变,价差无法回归均衡甚至产生更大偏离,则会给策略带来损失。

【4】如何挑选优秀的量化对冲基金?

A.定量分析,看几个常用的指标:

a.投资收益率,主要考察绝对收益率。尽量看长期,熊市、牛市和震荡市多种环境下的收益情况,考察该基金是否具有持续盈利能力。

b.波动率越小越好。收益波动率是对收益变化幅度的测量,年化波动率是衡量产品长期表现好坏的重要指标。
年化波动率波动率越小,说明基金的对冲风险能力越强,年化波动率越高,说明基金收益的不确定性越强(收益可能很大,损失可能也很大)。

c.最大回撤小的,才是上等货。最大回撤衡量一个产品历史上承受的最大浮动亏损,该指标比波动率还重要。最大回撤越小,产品在购买时需要择时的需求就越低。
最大回撤体现对冲基金的风控能力,若最大回撤超过5%,直接pass,基金风控能力太差。

d.夏普比率高的。夏普比率表示每承受一单位总风险,会产生多少的超额报酬。夏普比率越高越好,越高代表每一单位风险,所能够获得超额回报越高,投资的性价比越高。

据国内外惯例来看, 选周期1年及以上的,夏普比率超过1为良好,超过2为优秀,意味着回撤很小的情况下有着较好的收益,而夏普比率低于0.5的基金不建议选择

B.定性分析,全面考察投研实力:

定性分析,定性方面主要包括公司团队、投资策略、基金经理个人评价、风险控制四个大的方面。可以对基金投资公司的整体水平做出综合全面的的分析。个人投资者在这个方面比较难以把握,可以借助金牛奖、晨星评级等评级机构的成果。此外还需考察如下几个方面:

1)投资策略
在最新的基金公告的基金招募书中可以看到,主要考察其投资策略是否清晰、基金经理对策略是否有充分的认识,投资决策的研发能力和决策流程。

2)基金经理
可以通过基金招募书、基金公司网站、天天基金网和好卖基金网查询,考察基金经理教育背景和家庭背景,是否具有丰富的投资实战经验,是否具有良好的职业操守,不存在冒险冲动的基因。通过尽调充分了解其投资风格和操作风格。

3)风险控制
公司是否具备合理的风险组织架构,是否有完成的风控流程,是否有清晰的风控制度。

感谢:@广发证券 @华泰证券 @新浪 
@今日话题 $广发对冲(F000992)$ 

———— 成绩代表过去,模式赢得未来————

昶阳投资(微信工号)
北京·花家地西里
2017年5月6日

精彩讨论

AlphaRobot2017-05-07 00:00

好消息是,过去10年做小盘轮动是最好的量化策略5000多倍。坏消息是今年失效了

潘潘_策略投资2017-05-06 23:20

这么好的帖子,顶一个。最近看了量化方面的书籍,有些感慨。
1、A股市场现在很难融券,融券费用高,期指有贴水,有开仓手数限制,多空策略不好用。
2、事件驱动策略,很难对冲好,结果难料。
3、全球宏观策略,外汇都不能自由进出,谈何全球宏观?
4、相对价值也有融券的问题,可能只在商品期货端好用吧?

期权市场半死不活的,可转债少的时候就剩下几只在交易,分级基金阉割,程序化交易不让搞,A股市场想做量化投资真不容易啊

全部讨论

涨跌不平常2023-12-21 16:23

量化基金

安t5t2020-12-29 14:00

量化对冲基金是否存才一种类似“幸存者偏差”的状态?

hhhart2020-12-07 23:36

量化私募就是黑箱操作,千万别投

梦起Sir2018-04-18 11:22

好贴!

徒步滚雪球2017-05-07 19:46

那 量化增强指数基金表示不服[好困惑]

码农滚雪球2017-05-07 19:45

巴菲特说,量化基金跑不过指数基金

Wintel联盟2017-05-07 14:14

市场专治各种不服,对冲基金的黄金时期已经过去了。现在最好的方法是跟着ZF走,买水泥股。

河畔苍茫2017-05-07 11:54

最近半年绝大多数量化能跑赢存款利率不错了,低波动率是量化天敌

方舟882017-05-07 10:59

赞同

随风觅雪2017-05-07 08:23

不知道未来还会不会有效,如果继续失效,就然并卵。历史数据常常给一个错误的未来预期。