你能打败被蒙住眼睛的猴子吗？
并非所有投资建议书都提供蛇油或伪科学。我们回顾了四本最好的：
A RANDOM WALK DOWN WALL STREET.
By Burton Malkiel.
Norton; 462 pages; $29.95 and £19.95.
《漫步华尔街》作者：伯顿·马尔基尔（Burton Malkiel）
SECRETS OF THE INVESTMENT ALL-STARS.
By Kenneth Stern.
Amacom; 301 pages; $25.
McGraw-Hill; £16.99.
【暂未找到中译本】
THE BOOK OF INVESTING WISDOM: CLASSIC WRITINGS BY GREAT STOCKPICKERS AND LEGENDS OF WALL STREET.
Edited by Peter Krass.
John Wiley; 498 pages; $29.95 and £19.50.
《投资智慧论语》选编：彼得·克拉斯（Peter Krass）
THE WARREN BUFFETT PORTFOLIO.
By Robert Hagstrom.
John Wiley; 246 pages; $24.95 and £16.50.
《巴菲特的投资组合》作者：罗伯特・哈格斯特朗（Robert Hagstrom）
金融敏锐性（financial acumen）是否是个矛盾修辞，就像军事情报（military intelligence）一样？或者最聪明的基金经理是否真的能兑现承诺，在股票市场上超过平均回报？最新批次的股票市场顾问再次提出了这些问题，这四本书覆盖了从伯顿·马尔基尔（Burton Malkiel）投资指数者的懒惰方法到彼得·克拉斯的对冲基金经理和期权交易员。
马尔基尔先生的《漫步华尔街》（A Random Walk Down Wall Street）——近30年前首次出版，现在已经修订——是当之无愧的长期畅销书。它坚持认为，平均购买并持有多个股票市场上所有股票的投资者——如指数基金所做的那样——可能比将资金投给主动管理基金的投资者做得更好，尤其是因为专业资金管理人的收费和交易成本较高，削减了投资回报。
书中图表由马尔基尔先生制作，以支持他的主张。例如，图表显示：1969年在标准普尔500指数基金中投资1万美元，到1998年中期价值将增加到约310,000美元——与同期投资10,000美元到主动管理基金的平均收益相比，超出140,000美元。在进行这些计算时，马尔基尔先生表现得很公平：他扣除了指数基金收取的典型运营费用（1％的1/5）。令主动股票管理人感到沮丧的是，随机投资皈依者的队伍一直在壮大，特别是在现在被动管理人掌管大部分的公共部门养老基金的美国。
即便如此，马尔基尔先生并没有坚持自己的原教旨主义文本：“市场价格如此高效，以至于蒙眼黑猩猩向华尔街日报投掷飞镖所选择出投资组合中，可以选择出与由专家管理的投资组合表现相媲美的。”他承认，一些资金管理人确实成功击败了股市平均值——至少在一段时间内。困难在于在他们成功之前识别它们——而不是之后。
对肯尼斯·斯特恩（Kenneth Stern）而言，承认这一点太过怯懦。与马尔基尔先生不同，他把钱投入骑师而不是马匹，所以在《全明星投资的秘密》（Secrets of the Investment All-Stars）中，打算选择世界上最成功的投资专业人士的大脑。本书的名称显示了聪明营销的天赋，但其隐含的承诺——为读者提供财务成功的关键——并未得到兑现。斯特恩先生的九位明星提出了相互矛盾的建议。 Vanguard投资集团的创始人约翰·博格尔（John Bogle）支持被动（或称指数）投资方法。《MPT评论》（MPT系modern portfolio theory的缩写，即现代投资组合理论）的编辑路易斯•纳维里尔（Louis Navellier ）强调不同意。“如果我们无法击败市场，我们为什么要来这里”，他问道。
Robertson Stephens投资管理公司董事总经理罗恩·以利亚（Ron Elijah）表示，“一切都与人口统计有关。”他说，预测婴儿潮一代——他们像小猪入蟒蛇腹一样经过美国经济——的需求，你会赚钱。今天，这意味着投资于技术、医疗保健和金融服务（婴儿潮一代为退休而储蓄）。大概明天，最好的赌注将是邮轮、养老院和殡仪馆。
斯特恩先生书中其他人的建议也是多种多样的。但他们中哪一个最成功？例如，在过去的20年里，有多少人击败了标准普尔500指数，以及具体超出多少？斯特恩先生没有说。并非所有他想看到的资金管理人都希望看到他，他对那些给予他采访机会的人不加鉴别地表达了赞赏。尽管如此，路易斯•纳维里尔（Louis Navellier ）先生——他书中的九个人之一——确实及时警示了关于强势美元对股价影响。他回忆说，1988年初，当专业投资者无法获得足够的50只股票时，“我们慢慢看到盈利增长失败。其中很大一部分与强势美元有关。当美元如此昂贵时，跨国公司很难在海外销售。波音和伊士曼柯达等股票的收益低于预期，这是早期预警迹象。”
在彼得·克拉斯（Peter Krass）的华尔街经典文章集锦【译注：即《投资智慧论语》】中，专家们对此表达了尖锐的不同意见。但这并不令人惊讶。该书中最早的文章由W·W·富勒（W.W. Fowler）、阿瑟·克鲁普（Arthur Crump）和查尔斯·道（Charles Dow）撰写。这三个人生活在19世纪，当时内幕人员操纵着股票市场。臭名昭著的丹尼尔·德鲁（Daniel Drew）说，“作为一个局外人投机的话，就像试图在黑暗中驾驭黑猪一样。”他说的对。
最近彼得·克拉斯（Peter Krass）收集的文章包括沃伦•巴菲特（Warren Buffett）撰写的一篇文章。巴菲特是著名的奥马哈圣人，他的投资方法——即所谓的集中投资——提供了指数投资者和活跃交易者之间的第三种方式，也是罗伯特・哈格斯特朗整本书【译注：即《巴菲特的投资组合》】的主题。哈格斯特罗姆先生简明扼要地总结了这一方法：“选择一些可能在长期产生高于平均水平回报的股票，将大部分投资集中在这些股票上，并且在任何短期市场波动期间都有坚定的毅力。”这是一个简单的想法，但迄今为止取得了惊人的成功，它在过去34年里向巴菲特的投资工具——伯克希尔哈撒韦公司——的投资者提供了近25％的复合年回报率。
然而即使是巴菲特，其名声最近也有所下滑。在5月份伯克希尔哈撒韦公司的年会上，这位亲切的圣人懊悔地向超过10,000名股东承认，如果他“在市场交易时间经常偷偷看电影”，1998年的业绩会做得更好。他昂贵的错误包括出售马尔当劳股票（随后飙升），以及继续持有沃尔特·迪斯尼股票（下跌）。谁知道呢，甚至巴菲特最终也许会败给马尔基尔先生的被蒙住眼睛的黑猩猩。
来源：经济学人
时间：2001年10月23日