点击阅读原文，体验更佳：跳转链接
1.前言
今日$花房集团(03611)$ 上市在即，他们最出名的产品就是「花椒直播」跟「六间房」了。碰巧我也在直播公司搬砖，作为竞品当然也要看一看，看看同行是怎么玩的。
对比看了下，感觉直播类app的模式基本都差不多玩法大家都没什么差别。主要还是比较依靠头部主播。其次从财报部分可以看到，最主要的成本还是与主播的分成，这部分成本占到91%，主播才是最大的成本与收益。
（如需获取本文资料以及招股书原文等内容，可以阅读原文回复【花房集团】，自行去获取～）
2.发展历史
2.1 里程碑
3.商业模式
3.1 主要产品
花椒直播
花椒直播是花房的旗舰产品，主要功能就是秀场直播。
当年花椒最火的事件，就是《百万赢家》的知识问答游戏直播。想当年身边同事都会蹲点去回答问题抢红包，而且各家直播平台都会跟进这个玩法，最后玩法被下架后，就都销声匿迹了。
截至2022年5月31日，花椒的注册用戶数量达约221.2百万，平均月活跃用戶约为3000万。平均月付费用戶约为100万。拥有注册主播约10.4百万名，而截至2022年5月31日止五个月拥有约178,000名平均月活跃主播。
操作界面：
六间房
六间房是花房的PC端旗舰产品，并拥有自己的移动应用程序，即六间房直播 、 石榴直播 及花房直播 ，使用戶能够通过手机获取六间房 提供的內容。六间房 具有逾10 年的运营历史，根据艾瑞咨询报告，其为中国最早的直播产品之一。
2019年花椒与六间房开始合并，但同时也引起了商誉减值的问题（在后面财报分析中提及）。
截至2022年5月31日，六间房累计注册主播50万名及注册用戶8009 万名。平均月活跃用戶为2330万名，而六间房 的平均月付费用戶为182,000名。
海外社交产品——HOLLA集团旗下产品
HOLLA是主要负责海外地区的社交产品，主要目标用户为印尼以及阿拉伯，现在旗下的核心业务线已实现多款产品矩阵化，包括HOLLA、Monkey等。截至2022年5月31日，海外社交网络产品注册用戶约为1.1亿。
而旗舰产品 HOLLA 的核心玩法就是1v1的随机语音、视频聊天，然后与其他用户或者主播进行配对。主要收费方式按聊天市场向用户收费。
3.2 盈利模式
直播类软件最主要的盈利方式就是直播送礼给主播打赏，然后再通过与平台分成去获得收益。目前平台虚拟物品的价格在人民币0.05元至人民币 3,000元之间。
PK玩法
PK玩法就是目前直播类产品中最常见的玩法，使主播与其他直播间连麦然后pk竞争，在这过程中刺激用户去送礼，从而提高直播间的营收。
这种玩法对于有一定粉丝量基础的主播而言，可以通过这种pk玩法刺激粉丝为自己主播不会输掉pk，就会不断刷礼物去维护自己的主播。
而对于粉丝量较低的主播，也可以通过跟大主播的pk，通过自己的一些才艺去吸引流量，也是一个很好的曝光机会。
直播间送礼还是挺多刺激消费的玩法，比如两个主播私下商量好约战pk互骂去刺激粉丝给某一方送礼，最后私下分成。
还有比较不和谐的方式，就是通过pk输的一方的惩罚去刺激消费，这种用的最多的就是各种黄播了。
不过目前正规的大平台都主动禁止这些，毕竟真被举报的话，基本就是被应用平台下架宿命了，目前国家对这方面的监管与政治还是挺严格的，尤其是音频、视频类直播。
与主播/经纪公司的变现机制
下图就是公司与主播/经纪公司之间的分成关系：
目前花房就是根据主播收到礼物的总额，然后匹配对应比例的分成。
举个例子：
1、若个人主播于某月录得较高总账单或倘其所属的主播经纪公司于某月录得较高总账单，則其将实现较高盈利。
2、个人主播预先厘定的收益分成比例为40%，且我们为六间房 总账单较高的 主播提供介乎人民币350元至人民币20,000元的额外现金奖励。
3、主播经纪公司通常通 过使其主播或主播公会与我们平台签约，同意遵守我们的标准平台政策。
4、公司与主播 经纪公司预先厘定的收益分成比例根据其相关主播或主播公会所佔的总账单而分级。
花椒分成安排
六间房分成安排
于2019年、2020年、2021年及截至2022年5月31日止五个月：
1、花椒与主播及主播经纪公司的实际收益分成比例分別为约73.5%、71.0%、71.5% 及71.6%;
2、六间房与主播及主播经纪公司的实际收益分成比例分別为约50.0%、 52.0%、58.1%及66.1%;
3.3 主要运营指标
3.4 主播与主播经纪公司经营指标
4.行业分析
4.1 行业基础
4.1.1 直播价值链
中国视频社交娱乐直播行业的價值链有四个主要參与者：
1、直播平台 ——直播平台主要通过向用戶销售虚拟物品 從其用戶群体变现并与主播或其相关主播经纪公司分成总账单。
2、主播及主播经纪公司 ——主播作为「自由职业者」或作为該平台特定主播公会 的成員在直播平台上表演。
直播主播主要自用戶收取虚拟礼物而产生收入。也可通过广告服务、赞助产品销售或品牌代言从其粉丝群体变现。主播可与主播经纪公司相关联，包括MCN、主播公会或其他娱乐公司。
通常与多家直播平台合作，作为独立主播及內容的來源。主要通过分成其主播所占直播平台虚拟物品销售总账单的一部分而产生收益。
3、用戶——可于直播平台免费观看直播內容;或者，彼等可向喜欢的主播打赏虚拟物品。同事可使用直播平台的其他功能与吸引人的主播进行互动，例如私 信及連麥。
4、支持公司 ——大量支持公司(例如广告公司、电商商戶、硬件及軟件提供商、 技术支持及第三方支付渠道)亦參与中国视频社交娱乐直播行业的发展。
4.2 行业规模
4.2.1中国在线文化娱乐市场
中国文化娱乐市场(包括线上及线下文化娱乐)由2017年的人民币7,738亿元增长至2021年的人民币14,796亿元，复合年增长率为17.6%，并预期将于2027年达 人民币26,672亿元，2021年至2027年的复合年增长率为10.3%。随着5G、大数据及AI 技术等互联网技术的发展，以及网络社交媒体及移动应用程序在中国的普及，预期在 线文化娱乐将成为文化娱乐的主要來源。
互联网作为主要娱乐场所，其普及进一步支持了中国在线文化娱乐市场的持续增长。2021年中国在线文化娱乐用戶佔互联网设备总数的滲透率稳定在约92.7%，显示出在线文化娱乐市场进一步变现的增长潜力巨大。
2021 年，中国互联网用戶在音视频社交娱乐应用 程序上花费的時间超过总上网時间的三分之一，且预期到2027年，有超过40.6%的上 网時间花在音视频社交娱乐內容上。随着5G技术部署的加速，短视频及直播等在线音 视频內容将成为移动互联网用戶获取信息及娱乐內容最重要的渠道之一。
4.2.2 中国直播市场
按收益计，中国在线视频社 交娱乐直播市场由2017年的人民币423亿元增长至2021年的人民币2,462亿元，复合年 增长率为55.3%，并预期将于2027年达人民币6,450亿元，2021年至2027年的复合年增 长率为17.4%。
提供直播服务的平台主要通过虚拟礼物打赏及其他变现方式(如广告及电商)产生收益。
自中国直播市场开始以來，虚拟礼物打赏一直是直播平台的主要收益來源。虚拟礼物打赏产生的收益为约人民币 1,729亿元，佔2021年中国视频直播平台直播服务产生的收益总额约70.2%。虚拟礼物 打赏作为一种商业模式，预期具有強大的变现潜力。
根据艾瑞咨询于2021年7月进行的一项调查，过半数观众为35岁以下，彼等往往具有相对较高的收入并更愿意为优质的 直播內容付费。随着虚拟礼物打赏作为一种商业模式多年來逐渐成熟，且平台不断投 资创新虚拟物品的视觉效果及玩法，按收益计，中国视频社交娱乐直播市场预期将于2027年达人民币6,450亿元，2021年至2027年的复合年增长率为17.4%。
4.2.3 中国娱乐直播市场
中国的直播市场可进一步分类为:娱乐、遊戲及电商。娱乐直播为目前按收益计的最大市场，主要包括音乐、舞蹈、颜值及脱口秀。
中国娱乐直播平台每名月付费用戶的平均收益由 2016年的人民币470元增长至2021年的人民币516元，并预期将于2026年达人民币541 元。按收益计，中国娱乐直播预期将由2021年的人民币1,278亿元增长至2027年的人民 币2,598亿元，2021年至2027年的复合年增长率为12.6%。
4.3行业参与者
4.3.1 竞品对比
从直播平台产生收益的市场份额看，与YY还有腾讯音乐差距还是较大，而且腾讯音乐集团还是两个平台加到一起。
不过也发现其中的亮点，在娱乐直播平台里去对比，YY还是算比较头部的平台，还是有比较不错的领先地位。
按市场份额排名
按月活用户排名
按月使用时长排名
按月付费用户排名
5.财务分析
5.1 综合经营业绩表
综合经营业绩表里最刺眼的就是2020年一笔18亿的商誉亏损。通过公司解释说是由于2020年六间房进行业务调整，从pc端向移动直播服务扩张导致表现下滑，从而导致花椒与六间房合并的相关商誉减值。
5.2 收益
花椒还是收入占比最高，约75%，可以说是支柱业务了。六间房则占比20%左右，差不多是花椒的1/4。而社交网络是指HOLLA集团的海外业务部分，收入占比还很小。
通过类型划分
通过视频直播、音频直播去区分的话，仍然是视频类占了大头，基本有50%。
5.3 销售成本
可以看到主播成本直接就是占据最大的比例高达90%，主播成本指与主播及主播经纪公司分成的收益，包括：
1、我们与主播根据预先协议定安排分成的虚拟打赏产生的收益部分
2、向主播经纪公司支付的佣金及相关稅项
可以说主播的分成是影响收入的关键，但这部分的成本貌似也没办法降下来，毕竟分成比例规则是定好的，如果你分成比例过低，就会头部主播的流失，收入就更加减少，这点挺矛盾的。从这三年的占比看都是在91%上下，基本就可以确认这部分是难以优化的。
按业务线划分的销售成本
按照业务分类去看，花椒作为公司收入支柱的业务，成本占比最高也是可以理解的。
5.4 毛利及毛利率
5.5 销售与营销开支
推广及广告开支为线上用戶流量转介、线下营销活动产生的费用及开支，以及专业原创內容制作的相关成本。花房作为互联网公司，流量是收入的来源，于是就需要大量的金钱去投放广告，需要投放广告去吸引用户。
从这个占比也可以感觉他们员工开支真的不算太高，总占比才5%。
5.6 流动资产与流动负债
花房目前账上资金还是挺充足的，截止至2022年9月30日账上有约15.9亿的现金，还是挺肥的。感觉这也是直播类公司的优势，现金流相当充足。
6.风险与危机
我们的收益增长在很大程度上取決于我们的付费用戶。倘我们不能持续增长或維持付 费用戶群，我们的收益未必如预期般增长，此可能会对我们的业务营运、財务狀況及 经营业績产生重大不利影響。
我们可能無法防止不當行为或不當內容在我们平台上展示，這可能不符合監管標準及 社会道德，或違反中国潜在的政府政策及指引，而使我们須承擔責任，并对我们的品 牌形象、业务及经营业績产生不利影響。
倘我们未能取得適用于我们业务的必要批准、牌照或許可，或未能遵守適用法律法 规，我们的业务、经营业績、財务狀況及前景可能会受到重大不利影響。
我们可能会因在我们的平台展示、获取、链接的或向我们的用戶傳播的信息或內容、 或因前僱員侵佔的專有信息而受到第三方的知识产權侵權索賠或其他指控，這些指控 可能耗時耗资，亦可能導致從我们的平台刪除相关內容。
我们部分产品及服务包含开源軟件，可能对我们的專有軟件产品及服务構成一定風 險，进而对我们的业务有不利影響。
我们的经营业績受季節波动的影響。就中国市场我们通常 在每年的第四季度從直播服务中获得较高的收益，原因是直播平台通常在各年底組織 营销活动、主播競賽和其他活动，趨向于吸引更多用戶并刺激平台上內容製作及用戶 參与。
7.参考资料
1、花房集团港交所招股书