6月，赴北京能链智电调研。调研的背景是中国新能源车的技术进步和产业升级。据财联社数据：2023年6月我国有新能源车保有量1500万辆，中汽协预测2023年电动车保有量将超过2000万辆（2022年为1300万辆），这2000万辆新能源车，不仅会改善中国能源消费结构，而且会让我们的产业弯道超车，真正掌握智能交通发展的话语权。能链智电就是一家在纳斯达克上市（代码NAAS）的充电终端的服务企业。有幸在雪球的组织下到公司调研，现在简单把调研情况报告如下：
一、能链智电的直观感受。
1、办公区环境好、管理规范。下图为公司北京朝阳区的办公楼和环境。进入办公楼后，工作人员的接待规范，管理方面给人的第一感觉好。
2、公司业务介绍清晰。在一楼展厅简单的看了公司的介绍和发展历程。公司从加油站服务起家（NewLink，为加油站提供数字化服务），发现新能源车发展大趋势，把握“增量减排、存量替代”大方向，公司把在加油站副务的经验发展到充电站服务上来。公司克服了疫情影响，在纳斯达克上市，在安吉设立充电业务总部，侧面说明了公司清晰的战略布局和执行力。
二、能链智电的业务竞争优势。
能链智电的投资者关系高级总监谭总做了业务介绍，从我角度做了一个简单的汇总：
1、业务初步占据了先发优势，网络规模优势显现。公司服务目前覆盖5.5万个充电站，市场份额49%；57.5万个充电桩，服务国内80%的充电运营商，市场份额40%；充电总量市场份额20%；公司还在继续扩网：6月能链智电联合战略合作伙伴快电，与地上铁租车(深圳)有限公司达成合作，实现充电网络的互联互通，新能源商用物流车车主可以通过地上铁和快电两个APP获取便捷充电服务。互联网商业模式，网络越大越好用，企业越有竞争力。公司有规模优势，所以可以通过提前锁定电量和成本，通过算法（据介绍是中科院开发）在各个充电站和用电车主之间调度这些电量。
2、公司业务有一定的客户粘性，属于客户优选。个人客户服务方面：公司拓展业务的优势一方面在与对原加油站用户的转化，更重要的是快电APP服务：公司通过与快电APP合作，做到一键找好桩（找得到桩、设计找桩路书、分析是否好桩），同时通过快电APP的价格优惠推送，增加了客户的粘性。新能源厂家对接方面：目前公司和34个新能源车整车厂建立充电版本对接，市场新进入者与这些厂家对接建立技术标准，认定方面需要2年左右。对接的厂商越多，护城河也越广。在对充电站服务方面：公司采取SAAS商业模式，主要通过大数据提供充电站选址、充电硬件软件的提供，建站总包等方式，对充电站的建立、改造、升级、运营，维护，进而提供未来升级（储能、虚拟电厂）；公司充电桩技术涵盖直流充电桩、液冷直流超级快充桩等大功率充电桩，还包括欧标和交流充电桩产品，真正能给充电站运营企业一站式服务。
3、公司占据一个快速增长的行业。2022年底中国电动车保有量为1300万辆，据中汽协预测2023年电动车保有量将超过2000万辆(电动汽车销量为900万辆)。国家能源局数据显示，2022年我国充电基础设施数量达到520万台，同比增长近100%。其中，公共充电基础设施增长约65万台，累计数量达到180万台。但公共充电设施仍然存在缺口较大，据麦格理研究预测未来5年的充电桩的复合增速能达到40%以上，投资回报率高，发展空间大，属于快速增长的朝阳行业。公司介绍目前充电站建站成本硬件、土建、增客成本各占三分之一，能够同步进行线上线下服务，提供一站式解决方案，同步进行后续运维，业务拓展的空间也比较有想象力。
4、公司在未来技术发展路径上做了一定的技术储备。公司在充电站光储充一体化、充电机器人、虚拟电厂方面做了技术储备。充电机器人：车主手机端下单，充电机器人自动完成寻车、机械臂插枪充电、归位补能，目前公司充电机器人自动充电成功率达到98%；公司充电机器人对节假日密集充电区以及海外地广人稀的灵活补电有现实意义，同时自动化一定是未来发展的方向。虚拟电厂，公司通过定价交易策略，调度下游终端客户的充电时间，实现峰谷电价和充电资源的最大有效利用。公司和中检集团合作做充电电池的检测、分级，在业务外延上进行探索。目前公司还在推进欧洲、中东、东南亚等地区的探索，已经在欧洲设立了地区总部。
5、公司的收入有可持续性。据公司介绍，目前公司91%为可持续的运营收入，一次性建站和升级收入各占7%和2%。公司在加电业务中的分成比例大概在10%。公司在22年收入在9200万，23年目标收入5-6亿，收入高速增长。而且在目前城市私人充电桩资源日渐受限（约50%的车主因固定停车位资源的不足或者小区电力基础设施，安装家用电动汽车充电桩会存在困难。发改委数据：2015年我国大城市汽车与停车位的比例为1:0.8，中小城市为1:0.5）的情况下，公用充电桩的建设运营正处于快速的增长期。拥有充足土地资源的第三方(地方国有企业、小型工商业业主、地方物业业主)的市场份额正在增加。公司一站式服务正好适合这种建站需求。就算充电桩到达上限，充电服务费也有上涨空间（目前各地的政府限价范围大概0.4元至1.0元/千瓦时），充电服务的场景外延也非常丰富。这次调研公司给出的盈利预测：公司认为可以在25年前后实现盈利，这也要看和竞争对手是否在市场份额方面达成竞争平衡。
三、该公司个人最关注的点。
1、公司现金流是否覆盖资本开支，地方政府的支持力度。我认为认为在高速增长的行业从谨慎角度出发，要首先分析其现金流及抗风险能力。公司2022年经营现金流-5.8亿，投资现金流-1.61亿，筹资现金流12.47亿，目前公司流动资产合计9.31亿（其中现金5.13亿，预付款2.63亿）。目前看公司账上现金还可以基本覆盖资本支出。公司目前处于快速扩张期，需要快速布局团队（公司介绍近年整个团队规模要从300人扩张到500人），所以23年大量的资本支出仍然难免。公司抢占市场份额，经营性现金流估计仍会是较大负数。公司目前大力发展，外部融资是必须的（公司介绍已经敲定一笔2100万美元的投资）。同时目前各地对总部经济特别重视，公司把加油业务总部放在青岛，充电公司总部放在安吉，均属于经济相对发达地区，能充分获得地方政府的支持。因为公司刚刚上市，对其非流动资产情况还难以追踪分析，但公司介绍为轻资产运营，在充电机器人方面投入不大，不会存在大量资本支出的情况。
2、公司的竞争对手的情况。目前中国的充电市场在全世界是最前沿的，这其中有纯平台企业、有能链这样的SaaS服务的公司，也有全产业链的公司。我认为在一个高速增长的前沿性行业，一定要分析公司与竞争对手的主要相同点和差异点，尽最大可能了解各家的竞争战略，适时分析竞争态势。
特锐德（目前市值226亿人民币）：据EVCIPA，特锐德的核心业务是为公用事业和铁路制造设备(柜式变电开关)，下属的特来电拥有并运营中国最大的电动汽车充电网络(按充电量计算)。是能够提供从核心功率模块组件到终端用户软件和充电器运营的整个电动汽车充电价值链的综合性企业之一（但也承担了大量的前期投入）。至2022年12月，特锐德已在全国350个城市与地方国有企业建立了110家合资企业。公司认为，特来电是硬件为主，公司是充电服务商；公司和特来电是相互依存的关系。
朗新科技（目前市值266亿人民币）：开发并运营了一个第三方充电服务平台--新电途:汇集了电动汽车充电网络，对接支付宝和高德地图等热门应用，现在拥有超过80万个充电点，由500多家充电运营商运营。公司通过项目招标在国家电网保持了40%的市场份额。朗新科技比较大的优势是和支付宝的深度合作，同样是一个快速扩展可扩展的在线能源平台。能链同样是轻资产业务模式，但更加专注与充电业务服务，与快电战略合作，自身不拥有充电站和充电桩，而是为合作伙伴建站提供服务，同时通过充电费折扣、支付结算等方面获取收入。
3、公司收入增速和市场份额的变化。我认为个人投资者对互联网服务类的公司竞争态势跟踪，要盯住收入增速和市场份额两个指标。能链2022年净收入0.928亿，其中22年第四季度收入0.633亿，23年目标收入5-6亿；收入增速处于爆发状态；相对于中国市场整体充电桩的40%的复合增速，是远超的。这个增速的持久性，以及是否一直能超过整体复合增速值得追踪。同时，公司与特来电、朗新科技这样的主要竞争对手在市场份额上的进退也值得长期追踪关注，同时也要高度关注与竞争对手在提升终端用户的粘性、拓展充电站客户、提升单用户流量方面的竞争手段，这些都会影响到最终的市场份额。综上所述，能链控股是一个电动车充电互联网线上服务和充电站线下服务相结合的公司，是一个快速增长细分行业的主要参与者之一，目前正处于收入快速增长和业务模式快速复制的时期，主要竞争对手在A股上市，市值均在200亿人民币以上；未来股价主要看竞争的态势，然后看市场估值。