格雷厄姆教你如何做仓位管理

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在格雷厄姆《聪明的投资者》中,有这么两段话是讨论仓位和配置的,我们先来看一下原文:

第一段:我们曾建议投资者将其资金分配于高等级债券和蓝筹股上;其中,债券的所占比例不低于25%,且不高于75%,而股票的比例则与之相适应。最简单的选择是两者各占一半,并根据市场情况的变化进行小幅(比如5%左右)的调整。另一种策略是,当感觉市场已处于危险的高位时,将股票持有比例减少到25%;并在他感到股价的下跌已使其吸引力与日俱增时,将持股量提升到最大限度,即75%。

第二段:正因为能够在熊市中有胆量坚守其股票的投资者少之又少,格雷厄姆才坚决要求,每个投资者都至少应保持将其资产的25%投资于债券。投资债券的这部分缓冲资产,将使你有勇气在股市不景气时,继续持有其余的股票。

作为价值投资的信徒,我决定亲自验证一下格雷厄姆的观点。

由于判断股市的高低主动调整仓位,过于主观,不适合验证。

所以我选取了最为客观的一种方式,股票:债券各50%的组合,每年年末的最后一个交易日,强制做一次动态平衡,重新回到50:50的比例。顺便再把股票:债券占比25:75和75:25的组合一起进行回溯。股票仓位,我选取了沪深300指数,比较有代表性。而债券仓位,我保守一些,假设每年的收益率为4%,实际上历史收益率远高于4%。最后让我们一起来看看回溯的结果。

一、2010年——2019年(10年)

我一拍脑袋想当然地回溯了10年的历史数据,如果时间太短证明不了什么,一般十年比较合适。结果数据是这样的……

我有些惊呆了!这完全不是我想要的结果!居然高等级债券胜出!沪深300指数垫底!这……这……这让我怎么写下去?直接告诉大家,都别做股票啦,沪深300指数投资10年的收益率,还不如存银行的4%……

我马上冷静下来,觉得可能出了问题,一番查看,我发现了问题的根源。

那就是2010年入市的时间节点,很不好!由于2008年美国次贷危机导致的全球金融危机,中国的4万亿计划导致2009年沪深300指数大涨了96%,估值非常高!所以2010年杀进去是很糟糕的行为。

所以我想,要不将2009年的数据纳入?数据可以更真实可靠些。

二、2009年——2019年(11年)

说干就干,回溯11年的结果是这样的。

数据呈现出截然不同的结论:沪深300指数排名第一,债券收益垫底。这个结论,其实是符合金融的客观规律的,股票收益的确应该高于债券。

但由于我先回溯了2010-2019年,再回溯了2009-2019年,所以有心理洁癖的我,总感觉我给沪深300作弊了。

怎么办?要不将数据进一步拉长回溯,谁也不帮!客观公众!

三、2006年——2019年(14年)

我特意查了一下,沪深300指数,是由沪深证券交易所于2005年4月8日联合发布的,所以从2006年起是完整年度。

而且大家都知道,2005年的估值比较低,比较适合买入建仓,2006年-2007年又是大牛市,所以回溯2006-2019年还是比较客观的。

历经14年的数据,可以看出:

(1)股票收益大于债券收益,符合经济规律。

(2)在组合中加入股票,不管多少仓位,长期的组合收益率,是高于纯债券组合的,符合本文发的格雷厄姆的第二短原文。

(3)14年的回溯,75:25组合的收益率高于沪深300指数。11年的回溯,75:25组合的收益率非常接近于沪深300指数。但是回撤率远低于沪深300指数,所以我比较推荐75:25组合。

(4)如果觉得75:25组合的波动还是太大,那就选择50:50组合,回撤率更低,收益率也不差。

(5)买股票,一定要在估值低的时候购买,否则2010-2019年的回溯就是下场。高位买入股市,收益率还不如银行理财!

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