科伦与华东对比

#医药股投资攻略#
据科伦药业2018年年报显示,截止2018年年底,公司在研项目490项:392项仿制药物(其中包括一致性评价)、20项NDDS、41项创新小分子药物、39项生物大分子。在一致性评价获批品种数方面,截至2019年6月1日,科伦在国内药企中并列排名第2。

对比华东医药30多个在研产品,60余项发明专利,真是一个天上一个地下!无怪乎一众机构纷纷看好科伦,股东大会座无虚席,研报使劲推。而华东则被市场嫌弃,被贴上创新不足的标签,质疑其高ROE难以持续。

但是投资不是简单的看谁发明专利多和研发投入大,只有深入地分析企业的财务报表和经营战略,我们才能比较全面地了解一下企业。

首先来看利润表


科伦60亿的销售费用撑起了160亿的营收和12亿的利润,同时还有6个多亿的财务费用,研发投入11.14亿(费用化8.85亿),再看华东


2018华东医药工业是80亿的营收,去除医药商业部分的销售费用20亿左右(对比国药一致的销售费用率测算),也只用20亿的销售费用贡献了80亿营收和22亿利润,财务费用只有8648万。

横向对比来看,科伦发展速度不太稳定,一季报利润还下降了,特别是近三年来销售费用大幅增长达到50亿,很是$华东医药(SZ000963)$令人惊讶。同时华东发展相对稳定,五年平均增速在30%左右,而研发投入金额则相对较少。

接着看资产负债表


科伦一季度末账上只有19.7亿的货币资金,连还短期借款26.5亿都不够,同时164亿的负债总额相对12亿的年利润也偏高。这么高的负债水平,难怪科伦会发配股融资,但是20亿的融资额还是小了点,或许接下来科伦还会有融资需求。同时华东有8亿短期借款,100亿负债总额,还款压力要轻松不少。

最后看一看企业的经营战略,科伦近年实施“三发驱动、创新增长”发展战略,巩固输液龙头和抗生素板块,大力发展仿制药和创新药。科伦的人才储备和研发创新都搞得不错,就是销售不行。我觉得有主要有两条原因,一是科伦近来才发力仿制药创新药,在这方面的经验能力不足,这就好比一个人以前是卖汽车的,现在要他去卖飞机,难度可想而知;二是科伦的研发面太广,跨品种多,推广难度大,像恒瑞,抗肿瘤和麻醉是他的专长,信立泰则专注心脑血管领域。

华东的经营理念则是“要么第一,要么唯一”“专注专科、特殊用药”,糖尿病、免疫系统、消化道系统都做到了份额领先,唯一地缺憾是创新药不足,研发实力不强。

萝卜白菜,各有所爱。目前的估值,我觉得华东还是机会更大些[鼓鼓掌]$科伦药业(SZ002422)$$华东医药(SZ000963)$

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精彩评论

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flexspace07-22 22:52

华东经营理念是“要么第一,要么唯一”,要贯彻这一战略,就必须把有限的资源集中在少数几个品类上。科伦几百个项目,能卖上量的有几个?除了浪费钱外毫无意义。

明实07-22 11:10

研究项目不是以数量来定的,科伦研究多是把激烈竞争的低端化药也一并研究了,有的药甚至有上百家企业生产,华东研究的都是精挑细选,它说了不做普通药,挑难仿的研究,从难字下手。研发实力是按研发投入金额来统计的,这不科学,应该按投入产出来算,但这个又很难统计,有的说按照创新药来评比,世界上大多数病所需药物已经被研究出来,要创新什么?大多数国外已经被证明了的有效的国内都无法仿制,谈创新不科学,拿钱摸石头过河也不科学。跟都跟不上还谈自主创新弯道超车是个陷阱。每个人的理解不一祥,这是一道鸿沟,哪怕信息一样解读也不同

明实07-22 11:02

华东医药最大的风险是企业文化经营理念得不到延续,科伦药业最大的风险是财务问题与资金链问题,当初在医院看到输液瓶才研究的,14块多买过,但后来发现是个重资产行业,且老板步子迈得很大,那时候动不动就是规划那边建个上百亿的医药园那边又建个几十亿的什么东西,现在回头看看,真怕是潜雷,因为那个时候的科伦一年才挣几个钱啊,,,

明实07-22 10:57

这是价值观不同导致的。对错得时间验证

alwaysbehind07-22 08:43

搞中药没问题,问题在于没用科学的办法搞——用中医的办法搞中药,那还是算了。