招商银行:2020年报分析,依旧是最好的银行!

2020年是危机四伏的一年,招商银行顺利走过。然而疫情的阴影依旧没有散去,国际形势纷繁复杂,我们不能掉以轻心。招商银行今日公布年报,本文将对招商银行2020年度报表的规模增长、利润收入、支出损失、未来展望四个部分来进行总结和分析。

第一部分:规模增长

商业银行是三大货币供给部门之一,我们基本上不用担心银行的天花板,银行的规模会伴随货币供应量而增长。在当今这个信用货币时代,基本上很难见到通货紧缩。银行股的规模增长具备一定的永续性。因此银行股的规模指标成为银行股最核心的指标。银行再从具备规模增长的资产中收取一定量的利息获取盈利。规模增长是银行常备的成长性。

在巴塞尔协议框架下,资本充足率是限制银行规模增长的关键限制因素。在没有巴塞尔协议的时代,理论环境下商业银行可以用贷款派生存款,存款在再贷款的方法无穷无尽的制造货币。现实中这会背负很高的杠杠和泡沫,巴塞尔协议就是为了限制银行这个而来。巴塞尔协议要求银行在一定规模的风险资产背后要准备一定量的资本金作为支撑。而资本金对风险资产占比的指标是资本充足率。资本充足率是银行核心指标。

根据统计局数据,2020年货币供应量M2同比增长10.1%,招商银行总资产规模增长12.73%,核心一级资本净额增长10.86%,风险加权资产规模增长7.77%。可以看出招商银行的总资产规模增长速度已经完成了货币供应量M2+2%的目标。其核心一级资本净额增长10.86%大于风险加权资产规模增长的7.77%增长,说明招商银行这一规模增长速度12.73%是不需要再融资的内生性增长。

因为核心一级资本净额的增长速度比风险加权资产增速快,所以核心一级资本充足率会升高,我们看到招商银行核心一级资本充足率从2019年报的11.95%升高到2020年报的12.29%。

在2020年疫情的阴影之下,放水、让利和核销使很多银行资本金都受到了沉重的压力,放水会加大规模增长的速度,也就增加了风险加权资产的增速,风险加权资产是资本充足率的分母,因此跟随放水扩大资产负债表增速会加大分子资本金的压力。而让利会伤害净利润,更少的净利润使得银行补充核心一级资本的能力受损,给资本充足率的分子产生了压力。而核销则是伤害过去的冬储粮,未来补充冬储粮还会继续伤害净利润。在这个大环境下,不少银行需要在2021年再融资,以定增配股发可转债的方法补充核心一级资本。以维持银行稳定的货币供应功能,不至于给实体经济带来流动性压力。

招商银行在这个环境下依然保持了核心一级资本充足率的逆市上升,可见其受到疫情危机的影响是比较小的。更体现了其强大的内生性增长能力。衡量一个银行内生性增长能力,可以使用风险加权资产收益率来观察。

因为核心一级资本充足率=核心一级资本净额/风险加权资产;又因为核心一级资本净额依靠净利润来增长,风险加权资产依靠规模来增长;又因为通过对风险加权资产背后的资产收取利息和服务产生净利润;因此可以得出单位风险加权资产所产生的净利润越高,银行的内生性增长能力越强。净利润除以风险加权资产=风险加权资产收益率(RORWA)。招商银行2020年的RORWA是2.05%为全A银行股最高。(2019年RORWA为2.15%)

第二部分:利润收入

招商银行是金融控股集团,主营业务是商业银行,包含其它非银金融业务。利润表上主要是依靠净利息收入,非息收入为辅。今年招商银行的净息差只有2.49%比去年低主要是受到了LPR利率的大幅下调,和让利因素影响,同业市场利率下降等综合因素影响。

从年报的截图可以看到,净息差与净利差都下降比较多,主要是资产收益率的下降导致。资产端下降25bp,负债端成本率下降17bp。在降息周期,招商银行的资产端收益率下降比负债端成本率快。因此可以认为招商银行具备利率顺周期性质。分析该性质的原因主要是因为招商银行较为稳定的客户存款利率一般利率敏感性较低,客户存款占比越大顺利率属性越强。同业负债和应付债券一般都会跟随同业市场利率波动,而资产中的投资、拆放同业也是市场利率比较敏感的资产。所以根据这个道理可以得出除了招商银行以外四大银行+邮储银行也具备顺利率周期的属性。

上图是招商银行净利息收入因素表。2020年净利息收入主要由规模来贡献,利率因素是负贡献。生息资产尽管有双位数增长,但是由于利率因素的拖累,最终导致净利息收入只有个位数的6.9%增长。但是在加息周期,由于净息差扩大,规模因素和利率因素都有可能是两个正的,届时净利息收入增速将会超过规模增长速度,也就是超过货币供应量M2增长。

非息收入的情况招商银行年报已经有文字解释,主要是理财产品规模和代理基金业务的增长,银行卡手续费因为疫情影响增长受到影响。我不再额外分析。

第三部分:成本支出

银行股的成本支出主要有信用减值损失,业务及管理费,所得税费用组成。所得税费用基本上没什么好分析的,是国家规定的支出。而业务及管理费银行股基本上都是20%-30%之间相对稳定,除了邮储银行的业务及管理费需要特别拿出讲以外,其他银行没有什么好分析的,主要观察指标为“成本收入比”。今年招商银行成本收入比升高了,招商银行文字解释的加大了金融科技的投入。而我则补充认为今年净息差的下降,营业收入增长较为缓慢也是一个因素,因为成本收入比的分母是营业收入。

银行股成本支出的重头戏是信用成本,也就是资产质量。资产质量不仅包括了贷款减值损失,还包括了其它资产的信用减值损失。从3.2.8信用减值损失这个表可以看出,贷款和垫款的信用减值损失虽然降低了,但是金融投资及表外逾期的信用减值损失却增加得非常明显。

看来今年招商银行平安银行一样也出现了突然增长的信用减值损失项目,文字解释说是因为理财回表资产。

招商银行对这个的解释,表外回表,看来平安银行理财回表计提信用减值损失不是个例,招商银行也有这个情况。招商银行和平安银行都出现了该类信用减值计提,说明表外理财回表这个情况可能会存在于其他银行2020年报中,其他银行需要留意信用减值损失的量。招商银行这个量是比较小的。招商银行利润表中的信用减值损失648.71亿除以生息资产74426.11亿得出来的信用成本为0.87%,不算很高可以接受。

招商银行平安银行最大的不同就是,平安银行对其进行了大量的核销,招商银行除了贷款的资产的核销以外基本上没有多少核销。

信用减值损失中的贷款信用减值损失,2020年报表则比2019年少,如果维持去年542.14亿这个计提力度招商银行净利润就是负增长了,不好看。招商银行今年的核销比去年的要大。因此导致贷款拨备率降低。

剔除广义不良贷款以后的正常贷款占比超过98%,可见资产质量非常好。从核销和计提的量来看,公司口径不良贷款生成率为1.26%。贷款拨备率4.67%,大幅超越不良贷款生成率,具备很高的安全垫。但是贷款拨备率比年初减少了0.3%,说明疫情期间加大核销消耗了一些坏账安全垫。疫情期间加大核销使关注类和不良贷款率出现了下降,相反也提高了正常贷款占比。

大量银行在放水周期不良贷款的指标都表现不差,我认为应该需要对此警惕。2020年是放水周期的一年,在放水的时候通常企业和个人更加容易获得借款。企业因为借到钱而改善现金流,这种情况一定程度上会造成资产质量好转不良贷款生成率降低也是有可能的。一方面银行加大存量不良贷款的核销,另一方面不良代生成率的降低,使得不良贷款相关指标都表现靓丽。当加息周期潮水退去才知道谁在裸泳。届时不同银行的资产质量可能会出现分化。因此银行资产质量的历史表现将成为未来银行资产质量分化的重要参考。从招商银行历史资产质量表现来看,招商银行的资产质量在A股银行里算比较好的那个。

第四部分:未来展望

对于投资招商银行,我的定位是A股最优秀的银行系金融控股集团中国平安这个最优秀的保险系金融控股集团相对应。随着经济进入高质量发展阶段,公司和个人对综合金融的需求是增大的。未来的金融业必定是金融控股集团的天下。小银行金融牌照不全在这方面是缺陷。对于大型集团和高净值个人的包围式金融服务是在深度上挖掘金融需求。

招商银行银行旗下拥有多个金融牌照。2020年均有贡献可观的净利润。招银租赁净利润25.09亿元、招银国际净利润港币15.12亿元、招银理财净利润24.53亿元、招商基金净利润9.04亿元、招商信诺净利润16.38亿元、招联消费净利润16.63亿元,合计约100亿元(招商银行非银牌照2019年报约70亿元)。

招商银行战略主要是建立“大财富管理体系”打通“财富管理-资产管理-投资银行”价值循环链。利用金融科技升级产品及服务(如图)。

该战略基本上就是要发挥出综合金融的力量,深度挖掘客户金融需求。为客户提供一站式服务,听起来和中国平安的一站式金融服务有点像。年报战略定位部分的描述完全符合我对招商银行的投资定位,我将继续持有招商银行!!

 $招商银行(SH600036)$    $中国平安(SH601318)$    $平安银行(SZ000001)$  

 @银行ETF    @今日话题    @问鼎资本-张佳男   #2021雪球投资炼金季# 

   #招商银行去年净利同比增四个点#   #银行股行情还会继续吗#   

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精彩评论

不甘平凡小职员2021-03-20 07:16

写的很好,我这个银行专业人事,都有点感觉深奥了

喜胖不胖2021-03-20 01:44

先赞后阅

全部评论

估值的救赎03-28 16:47

2020年报49页

乡下老班03-10 12:31

请问招商银行不良贷款生存率在那一页可以找到。

吾股连涨2021-06-13 09:56

行者-行2021-05-10 11:56

专业!认同@价值的救赎

行者-行2021-05-10 11:55

认同@价值的救赎