穿透净值系列之10只量化增强基金测评

受雪球邀请评测10个量化增强基金。只看净值的基金分析是小学一年级水平,今天我们就穿透净值,进入小学二年级的水平,对基金做深度的测评。

基本信息

首先我们来看一下待测评的几个基金:

这里就要批评一下雪球小编的不专业性了。这10个基金并不完全都是量化指数增强基金。其中,海富通阿尔法对冲混合A属于多空策略绝对收益(做多股票,做空股指),归纳为固收+基金。另外,西部利得量化成长混合A华泰柏瑞量化增强混合A景顺长城量化精选股票,属于主动权益基金,可能部分采用量化选股的方法, 但并不是指数基金或者指数增强基金。

对于指数增强分析的逻辑与其他基金分析不同,首先要看beta,然后再看Alpha。也就是确定这个指数是否与你的投资目标一致,在这个基础上再去选择最优的指数增强产品。之前有系统分析和整理过常见的指数基金,感兴趣可以查看往期文章:

这里,站在绝对收益的角度,对于这些产品进行分析。

基金经理变更

部分基金存在基金经理变更,需要注意

历史业绩

从近4年历史业绩来看,海富通阿尔法对冲混合A因为是多空策略,所以最大回撤和波动率都要小很多,但年化收益率也不高。从收益/平均回撤来看,长城创业板指数增强整体表现最优。(时间截止日期是2022-04-08,下同)

从近3年来看,西部利得量化成长表现最好,其次是富荣沪深300指数增强

从近两年,富荣沪深300指数增强西部利得量化成长表现最好。

从近1年来看,浙商中华预期高股息A整体表现最好。

从历史业绩来看,因为近几年风格切换比较厉害而且频繁,而所测评的基金在不同的风格都有覆盖,所以从不同的时间维度来看,历史业绩排序波动比较大。

利润表收益拆分

从利润表拆分基金收益来源来看:除了海富通阿尔法对冲混合A,因为采用了股指期货对冲,所以在其他资产部分有收益贡献。其余主要都是股票贡献收益。

股票的收益主要有三个来源,打新,股票投资收益和股票公允价值变动。其中,富国MSCI中国A股国际通指数增强打新收益占比,估算下来,打新收益占比超过了35.53%,其次是景顺长城量化精选股票

但是也有一些股票打新收益很低,比如浙商中华预期高股息A,因为持仓主要是港股,没有A股打新资质,所以没有打新收益。另外,长城创业板指数增强发起式A打新收益也比较少。

富国MSCI中国A股国际通指数增强的打新收益似乎从来都没有减少过,能够有这么高的稳定打新收益,也是很不错了。但如果后续规模增大,估计打新收益也会很快下降。

景顺长城量化精选股票打新收益主要在2020年下半年和21年上半年。

盛丰衍的西部利得量化成长混合A,打新收益主要在2019年下半年。20年下半年之后,打新收益已经开始下降。

持仓收益拆分

浙商中华预期高股息A因为全部是港股,所以参与持仓收益拆分意义不大。

海富通阿尔法对冲混合A,因为有股指持仓,这部分会被归纳到主动管理能力和配平项,所以对该基金的主动管理能力分析没有太多意义,不过,从股票收益来源,主要是制造,消费和金融,医疗健康行业,相对产业比较均衡。

华泰柏瑞量化增强混合A的持仓收益来源也比较均衡,在制造,消费,周期,基础设施与地产,金融产业都有比较均衡的行业贡献。

景顺长城量化精选股票的收益来源主要是制造,周期产业

西部利得量化成长混合A的收益来源也比较均衡。

持仓分析

下面观察一下各个基金从2016年以来在中报和年报持仓的产业分布和股票风格因子分布(类似于Barra风格因子)。浙商中华预期高股息A因为全部是港股,所以没有参与分析。

中信产业

长城创业板指数增强在科技和制造产业持仓比较多,富荣沪深300指数增强A在消费持仓比较多。从这里两个基金的历史持仓来看,不同产业的持仓波动比较大。其余的基金在产业持仓上相对比较稳定,并没与过度集中在某个产业持仓。

理论上指数增强基金的持仓已经要保持行业中性,不应该存在很大的行业持仓的波动情况,但是从创业板指数增强和富荣沪深300指数增强来看,在中信产业持仓波动都比较大。

Wind主题行业

从主要的WInd主题行业来看,长城创业板指数增强历史上在银行和白酒上的持仓波动很大,我推断可能这个指数增强产品并没有完全严格遵守行业中性,超额收益应该波动很大。

另外,华泰柏瑞量化增强混合A海富通阿尔法对冲混合A富国MSCI中国A股国际通指数增强,在银行持仓比较多。

其他的持仓相对来说持仓都比较均衡,没有过多集中持仓某个行业。

股票风格因子

从常见的股票风格因子来看,整体都偏向于大市值股票,除了1000增强LOF(这个本身就是中小市值指数基金,可以理解)。

在预期成长能力(也就是券商一致预期成长比较好的股票, 反映了未来成长能力),长城创业板指数增强西部利得量化成长混合A在预期成长能力上暴露比较多。

长城创业板指数增强在估值因子上暴露比较多,可能是创业板本身估值比较高。

小结

这10个基金,从基金分类上来说,既包括了主动权益基金,指数增强基金和量化多空策略,同时在行业覆盖上,既包括港股的预期高股息指数,还有A股宽基增强指数,(300和1000都有),所以无法做直接的对比。

如果站在绝对收益的角度,我个人偏向于看好西部利得量化成长多一点。近1年-2年的历史业绩相对靠前,虽然打新收益占比不低,但是近1年来打新收益贡献很少了,主要还是基金经理的主动管理能力,另外在持仓的中信产业和Wind主题行业相对比较均衡,不会过度集中于特定行业和主题。而且也有比较强的主动管理能力。(以上分析有一定的主观性,而且是从10个面挑选出来的相对比较好的)

至此,全文完,感谢阅读。

如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方,欢迎您的指正和补充。

以上内容仅作为个人投资分析记录,仅代表个人观点,分析内容基于历史数据,历史业绩不预示其未来表现,不作为买卖的依据,不构成投资建议。

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$西部利得量化成长混合A(F000006)$ $景顺长城量化精选(F000978)$ $华泰柏瑞量化增强(F000172)$

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全部评论

寒萧雪04-19 14:23

盛经理是不错

民工看市04-18 19:44

我刚打赏了这个帖子 ¥1,也推荐给你。