基金解密 | 兴全合泰混合A

基本信息

基金基本信息,费率结构,申购赎回状态,基金经理变更等信息

无基金经理变更。

日常管理费

赎回费,需要做好长期持有的准备。

业绩评价

观察历史业绩表现,回撤控制情况,月度收益率是否过度集中,相关风格暴露情况,在同类型市场的业绩表现。

历史业绩

业绩评价主要有三个方面:收益率,风险和风险调整后的收益。

收益率,主要包括累计收益率和年化收益率,超额收益率(主要是针对于指数跟踪和指数增强产品)

风险,主要包括波动率和回撤,这里主要参考的指标是综合回撤。综合回撤可以简单理解为区间内的平均回撤。平均回撤既考虑了最大回撤的大小,同时考虑了回撤修复的区间,建议更多的参考这个指标。

风险调整后的收益,衡量的是在承担一个单位的风险下的收益。这里重点关注的是年化收益/综合回撤。

从累计收益率走势来看,和创业板指数走势比较接近,但波动略小。

从2019年以来,年化收益高到41%,今年也有21%的收益,相对不错,而且今年的最大回撤比2020年相比还小。

与宽基指数来看,与创业板指数整体走势一致,但是波动率和回撤略小,最终的收益风险性价比更高。

月度收益率分析

观察收益是否过度集中于某几个月。如果存在收益率过度集中的情况,说明收益率的持续性存在一定的问题,同时也说明了该基金择时的难度,如果错过了收益率比较高的月份,基金收益影响会很大。

月度收益相对比较均衡,不存在过度集中于几个月份的情况。

回撤分析

相对于波动率,回撤所表示的风险更加直观。最大回撤,是指过去某一段时间内基金的最大跌幅。

回撤走势与创业板指数走势高度类似,

回撤修复时间很快,最大回撤修复时间一般在3个月左右,基金持有体验很不错。

持有体验分析

持有体验是指,假设在任意时间点买入基金,并持有一段时间,统计在不同分位数下收益率分布。比如,一季度,25%的收益率是0.6%,表示假设在任意一个时间点买入,持有一个季度之后,有超过25%的概率,收益率会超过0.6%。持有的时间越短,在越小的历史百分位下(比如25%),都是正收益,说明短时间内持有盈利的概率也越大,相对来说持有体验也越好。

历史业绩比较短,参考意义不大。

相关性分析

观察与常见指数的相关性

整体与国证成长风格和MSCI中国A股,相关性比较大。与价值风格相关性很低。

风格分析

将基金历史收益与常见的股票风格/行业因子进行归因分析,从而判断基金在股票风格因子的暴露。(模型可能存在一定的误差)

从风格来看,偏向于成长风格,而且是中盘成长小盘成长风格偏多。

相似指数分析

寻找相似度比较高的指数

相似度比较高的指数有证监会制造业,深港通工业等指数,说明这个基金整体来看还是一个偏制造行业的基金。

相似基金分析

寻找相似度比较高的基金

同类基金比较

观察该基金与同类基金在收益,波动率/最大回撤的比较。相同的波动率和最大回撤下,收益越高越好。在图形上反映的是左上角的位置。

从同类型基金的历史业绩对比来看。(同类型是指年报和中报持仓中中信产业分类中的科技产业和制造产业占比平均和单次都要超过40%,强调的是在科技制造行业持仓占比比较多的基金),兴全合泰处于全市场比较优秀,相同波动率和最大回撤下,收益更高的基金并不多。

靠什么赚钱?

靠什么赚钱分为两个维度,一个是资产的维度,比如股票,债券,可转债等;另外一个是能力的角度,资产配置的能力还是择时交易的能力。

资产的角度

可以根据利润表,可以根据不同的分析目标将基金在指定报告期的收益拆分:

基金收益 = 股票收益+债券收益+银行存款收益+其他收益
; 其中:

股票收益 = 二级市场股票投资收益 + 打新股票收益 。也可以拆分为:

股票收益 = 股票投资收益+股利收益+股票公允价值变动损益

打新收益根据基金新股申购获配情况以及新股上市之后的数据预估,存在一定的误差。

债券收益 = 债券利息收益 + 债券资产利得;其中:

债券利息收益 = 债券利息收入+买入返售金融资产利息收入

债券资本利得 = 债券投资收益+债券公允价值变动损益

考虑到打新收益,比较特殊,所以对于股票投资收益中的打新收益,将会特别关注。

打新收益基本没有。

股票投资收益占比比较多,推测会有一些择时判断操作。

交易费用占比最近虽然略有下降,但整体占比比较稳定。

产品规模略有增长,但相对比较稳定,不存在规模急剧扩张的情况。

换手率也比较稳定,整体操作风格比较稳定,没有太多变化。

最近开始有机构持有该基金,机构持有占比明显增加。

持仓数据的分析

基金在季报,中报和年报的持仓数据分析

可能规模比较大,所以持仓并不集中。

除了A股,还配置部分港股,尤其最近三季度。

从2020三季报来看,存在一次比较明显的调仓操作。这次调仓其实比较成功,砍掉了之前的金融,地产,医药等,专注于电子,半导体等制造行业。

从重仓股的收益贡献来看,收益贡献比较多的是欣旺达紫金矿业紫光国微,但是比较好奇的是为什么会去买万科,中国平安和美年健康?

有点看不懂的就是19年四季报披露的持仓来看,中国平安和万科竟然是第一大和第二大重仓股,不过后续仓位持续减少。

从重仓股来看,主要集中在电力设备与新能源,还有电子行业。

从重仓股收益贡献度来看,也是电子,有色,电力设备的收益贡献比较大。医药,商贸零售,非银金融等都是拖后腿的,不过后期都被砍掉了。

从中报和年报的全部持仓来看,偏好于成长风格,有一定比例的消费风格。

从中信产业来看,科技产业和制造产业占比比较多,尤其最近1年来,显著增加了科技产业和制造产业的持仓权重,是一个真正的“硬科技”基金。

从上下游产业链来看,TMT和中游制造行业占比比较多,也有一定的下游消费。

从Wind主题行业来看,目前已经集中于电子元件与设备,电工电网,半导体,精细化工等主题行业。

能力的角度

选股择时判断的能力可以从两个角度来分析:

(重仓股角度)选股择时能力 = SUM(个股权重的变化*个股涨跌幅)。良好的选股择时能力是指,当股票上涨时,增加个股权重,在股票下跌时,减少个股的权重。可以通过多个维度去观察基金经理的选股择时能力,比如在特定的时间点和特定的股票。分析基于的假设是,基金经理买入股票并持有到下一个报告期,如果中间有仓位的变动或者换手率比较高,分析结果可能存在一定的误差。

(全部持仓的角度)根据中报和年报的全部持仓数据,假设中间持仓不变化到下一个调仓周期,计算仿真的净值数据,如果基金的收益率超过了仿真的净值,说明基金经理在调仓周期内的收益是正贡献,反之。

从重仓股来看,基金经理有一定的择时判断能力,整体择时判断收益比较高。

但很不稳定,主要集中在2020三季度,那个时候有一次比较大的调仓,砍掉了一些保险,地产医药等拖后腿行业,其余时间段的择时调仓收益并不是特别显著。

考虑到重仓股集中度并不高,同时有一定的换手率,所以参考中报和年报的仿真净值曲线更加合理。从与仿真净值对比来看,基金的净值明显超过了仿真净值曲线,说明基金经理整体是有一定的择时交易能力的。

但是这个收益也不高,而且也不稳定。主要是2020年下半年砍掉一些保险,地产等,贡献了比较多的择时收益。

有没有一些风险点

除了好的方面,基金是否还存在一些风险点。

除了前期持有保险,地产和一些零售商贸之外,并没有看到太多风险点。不过这些后期都清仓了,集中于”硬科技行业“。

小结

整体看下来,兴全合泰混合A,并没有太大的问题,持仓风格比较稳定,不存在换手率,管理规模,持仓行业等大规模变动的情况,唯一有一点瑕疵的是前期买了一些保险和地产等股票,但后期基本都清仓了。

从历史业绩来看,在同类型的股票型基金中,处于比较优秀的水平,同时持仓集中于制造,TMT,电子等硬科技行业,是一个值得关注的制造行业主题领域的基金。

至此,全文完,感谢阅读。

如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方,欢迎您指正和补充。

以上内容仅作为个人投资分析记录,仅代表个人观点。分析内容基于历史数据,历史业绩不预示其未来表现,不作为买卖的依据,不构成投资建议。

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全部评论

兴全掌柜01-07 14:52

专业任相栋新基开售,我们1月10日见(基金有风险,投资需谨慎)

天际神游01-05 20:21

和刘鹏的交银先进制造对比下呗