今天是“猎人学债券”系列的第四篇，也是债券基础知识的最后一篇，但并不是债券系列的最后一篇。因为我们完成了对债券的初步认识后，还要解决要怎么投资的问题，就是关于具体策略和标的选择的问题。
不过考虑到：今年已经有17只信用债违约，目前看起来不适合进行债券类投资，也有很多朋友在这期间看到债券相关的文章会产生负面情绪，所以后续债券类文章要推后发布。敬请期待。
前文回顾：
股市动荡下，做多债券是否是更好地选择
小白解毒（1）：你知道债券有哪些关键要素吗
小白解毒（2）：你知道债券有哪些种类吗
小白解毒（3）：持有债券就只能吃利息吗
以下为正文。
债券既然也是一种有价证券，那么它的价格也是在波动的。除非买入的时候铁了心就是要持有到期吃利息，不然的话我们还是会关心它的交易价格的。那么它的交易价格为什么会波动呢？大概可以分成下面三类因素：
一、违约概率
这个应该很容易理解，小张向你借了100块，还打了个借条，说年底就换。可年底了他说没钱还，什么时候能还也完全不知道。那你说这个借条还能值多少钱？
必须注意的是，只要出现违约，不论最后的结果怎样，肯定一上来就是一通暴跌，比如最近宣布违约的16中安消：
不光信用债会违约，利率债有的时候也会违约，那是因为它背后的国家信用崩溃了。比如1998年的俄罗斯债务违约，2001年阿根廷债务违约，所以特殊时期国家的国债也是会有风险的。
大面积的信用债违约，也会对目前没有违约的债券产生影响。比如当前阶段大量信用债违约，2018年已经有17只债券违约，并且70%都是民企，这就对民企上市的信用债产生了很大的抛压，导致了“信用利差”变大。
二、利率波动
债券的到期收益率是和当前市场的利率水平相挂钩的，而到期收益率又是由票面利率和交易价格决定的，因此交易价格必然受到市场利率的影响。
那么问题就来了，你知道市场上有多少种常用的利率参考基准吗？
1 存贷款基准利率
这个和大家的日常生活关系最为密切，因为贷款基准利率决定了我们的房贷、车贷和信用贷每个月需要还多少钱，存款基准利率决定了我们的银行存款的利息是多少。
我们现在的存贷款基准利率还是按照2015年10月降息后的利率执行。但是因为利率双轨制，其实它对债券市场的参考意义不大。
2 国债收益率
国债收益率是债券市场的重要参考基准，“信用利差”也就是指的信用债的利率高出国债利率的部分。
所以一旦国债收益率走高，就会导致整个债券市场的融资成本升高，不利于政府和企业融资，所以通常情况下国债收益率不会长期保持在高位。
我国的10年期国债收益率在前一段时间曾经接近4%以上，接着就拐头向下。通过下面的图也可以看出来，我国的国债收益率4%就是相对高位，超过4.5%的时间很短，5%只有很短的时间达到过。
3 余额宝收益率
这个大家应该已经非常熟悉了，“余额宝”应该是第一次给全民普及了最基本的理财方式：买货币基金。而对于大部分普通人来说，能够获得的最高的无风险收益率应该也就是货币基金了。
这个就不用贴图了，打开支付宝就能看到，当前收益率为3.82%。
下面先对前面提到的三种无风险收益率做个简单的比较：
安全性：国债 > 存款 > 货币基金
流动性： 货币基金 > 存款 > 国债
收益率：货币基金 > 国债 > 存款
所以，因为三者的安全性其实多很高，所以大家的闲钱还是放在余额宝等货币基金里比较划算。
4 上海银行间拆借利率（Shibor）
相比于前面三个，这个应该一般都不太熟悉了，甚至都没有听说过。简单地说，它就是银行间需要借钱时的利率，周期有1天、1周、1月、1年等。它是一个市场化的利率指标，对整个宏观基准面、股市、发展金融衍生品、债券价格都具有很重要的意义。
上面提到了4个利率参考，但是因为利率双轨制的原因，存贷款基准利率和市场化的利率差别很大，对债券市场比较有参考意义的主要还是国债收益率和Shibor。
当利率升高的时候，存量债券的价格就会下降；反之，存量债券的价格就会上升。同时这种利率对价格的传导机制，久期越长影响越明显。
三、流动性
首先是资金的流动性。
央妈放水的情况下，市场资金充裕，就好比前两年媒体总提的“资产荒”，就会推高资产价格，那么债券的价格也会相应的走高；
而如果资金面收紧，进入“钱荒”，就会推高融资利率，那么债券的到期收益率会相应的走高，也就意味着交易价格会会下降。
其次是债券的流动性。
如果一段时间内债券的发行量大，因为市场资金有限，就会对存量债券的价格产生冲击，新发行债券的利率也会有所升高；
这一点从当前的可转债发行中也能有所体会。最近一段时间可转债大扩容，但是因为这本身是一个小众市场，接盘资金有限，所以导致的结果就是转债的估值中枢下移，溢价率整体下降。
另一种流动性就是如果某个债券品种的日常交易量不大，那么对于持有者想卖出的时候，就会有一定的折价才能卖出。
#猎人学债券#系列：未完待续
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